大盘将跌破2000点关口

《红周刊》特约作者智荣

今年大盘在2132点见底回升以来，曾经出现过两波小幅反弹。现在大盘已经在2300点附近盘整3周，笔者认为无论是从宏观经济层面还是从市场层面，大盘都难逃“久盘必跌”魔咒，未来可能跌破2000点心理关口。

“经济底”之说过于简单化

主流观点认为，中国经济将在二季度至三季度见底，因为政府5月份以来出台了多项“稳增长”措施。但是，从中长期因素来看中国经济仍然面临困境：

首先，这次“稳增长”措施重点仍然是基建投资，内需消费提振作用很有限，而外贸出口仍然指望不上。2008年底推出的4万亿投资和配套的16万亿地方政府贷款，高达90万亿的广义货币量，使得通胀、产能过剩、半拉子工程等后遗症还有待消除。其次，在人口红利、出口红利、楼市红利这三大支撑中国经济高速增长的“花朵”凋谢后，什么是未来中国经济增长的新引擎？转型的短期阵痛不可避免；最后从次贷危机到欧债危机，预示着欧美经济由盛转衰，并将全球经济拖入深渊。希腊大选结果只是暂时缓解了欧洲阵痛，实际上给虚弱的欧洲埋下了一个毒瘤。所以尽管去年“见底”之说就不绝于耳，可直到现在中国经济仍然“在路中”。

“政策底”是一厢情愿

股市已到“政策底”了吗？

我们看看证监会“郭氏新政”的内容：完善退市制度，强制上市公司分红，严打内幕交易，改革IPO发行制度，鼓励长期资金入市……这些“新政”大部分意在规范、完善资本市场。其中与资金供应有关的两项并不给力，有限的QFII是杯水车薪，养老金入市问题基本被搁置。

在宏观层面，央行今年两次降准，一次降息；财政部对家电和汽车实行补贴；发改委大量审批基建项目等等，这些措施都是针对GDP过快下滑的调控手段，不是针对股市而来。从A股和GDP的历史看，GDP增长不一定导致股市必然上涨，如2001~2005年，GDP连年高增长，但股市却连跌5年。

证监会和上交所都号召投资蓝筹股，似乎在力挺股市。但对于至关重要的IPO问题，上交所说：“总希望证监会能不能把新股发行节奏控制下来，这是不切实际的幻想。”在目前市况下，新股仍然不断发行上市，而且还有多达700家企业在等待过会。中信重工获发行批文，预示着数只大盘股可能随后出笼。与此同时，国务院八部委还准备适时启动国际板。由此“政策底”也不过是一厢情愿。

“估值底”并不成立

目前沪深300成分股平均市盈率12倍，其中，银行股只有5、6倍，创历史新低。剔除金融股和ST股，目前两市共有大约400只个股市盈率低于998点、200只个股市盈率低于1664点时水平；两市已有近40只股票“破净”。很多人据此认为A股估值已在历史底部，与成熟市场看齐。

这种观点是有问题的：第一是以偏概全，剔除银行股，沪深两市平均市盈率达20多倍，中小板、创业板更高达30倍；5月份新股平均发行市盈率仍然高达30倍以上，亏损股价格也仍然高高在上，说明市场仍处于估值幻觉之中；第二，纵比不科学，A股历史上一直维持畸高估值，现在即使创历史新低，也不能说明已经达到合理水平。

“市场底”难见端倪

今年以来，带动大盘反攻的地产、券商、酒类股，已经基本消化了利好，很难再有大作为，而且开始出现走软迹象。新的“接力”板块并未出现。最近表现较好的医药股早已跌下神坛，回归防守品种定位，防御品种走强，恰好反映了市场的谨慎心态。

从技术上看，近3周来大盘已经有效跌破了前两波反弹形成的上升趋势线，形成双头的可能性大增。而且去年以来，指数长时间在前年低点2319点下方徘徊，说明仍处于长期下降通道中。也有观点人认为，“大盘以最近两波低点即2242点和2276点构筑双底”。但是笔者注意到成交量始终不能放大，“双底”说恐难成立。

大盘去年从3067点下挫至2132点，历时8个半月，跌幅为30%；从2132点弱反弹至今近6个月，最大反弹幅度达16%。时间和空间上都已基本到位。如果没有强有力的救市措施出现，一旦受到利空打击，或者受到外围股市拖累，大盘向下破位是大概率事件。一旦开始下跌，即使在2000点心理大关，多头也未必能够发动有效反攻，或跌至1900点一线，大盘方暂停下滑脚步。（作者系私募人士，不代表本刊立场）