IPO新政成就卓越 “打新”资金如履薄冰

◎《红周刊》作者 刘增禄

自4月IPO新政实施以来，新股破发率急剧攀升，经新政洗礼的21只新股有11家公司上市首日即破发，概率高达52.38%。

IPO新政造就新股首日上市新气象

为解决新股的“三高”问题，今年4月，证监会推出了以取消机构网下配售3个月锁定期和引入个人投资者参与询价为核心的IPO新政。5月25日，做为经新政“洗礼”的首批新股顺威股份上市即宣告破发。

据统计，今年首发上市新股共99只，其中有28只上市首日即破发。以新政实施时间划分，之前上市的78只新股有16家公司出现上市首日破发，破发率20.51%，而新政实施后上市的21只个股有11家，破发率52.38%。

除了上市首日惨遭破发的个股外，其余个股在新政实施前后表现也截然不同。新政实施后上市的21只新股首日平均涨幅为6.86%，而之前的78只新股首日上市平均涨幅则为24.59%。如果将时间推前，2009年首发上市的新股首日平均涨幅曾高达74.15%，2010年也有41.9%。

“IPO新政是导致这种结果出现的最大推手。”广州证券分析师张广文认为，按照新规则，增加了新股网下配售取消了这部分新股的上市锁定期，此举大大增加了新股上市首日的供应量，使新股不再“稀缺”，而供应量的充分自然会对股价构成抑制。

弱市造就机构打新意愿不足

表1数据显示，新政实施后发行的21只新股平均市盈率已降至30倍以下，与二级市场同类品种估值基本接近，但从市场表现看，破发率却居高不下。“虽然新股首发价格和市盈率较之前明显降低，但不少新股30倍左右的动态市盈率相比同行业的老公司比价效应仍显不足。”金百临咨询秦洪认为，近期市场气氛不佳，低迷的人气难以催生大量的后续买盘资金去推动新股上涨，而同时部分新股本身过高的估值也是导致首日上市后即出现大量卖出的重要原因之一。

由于市场表现不佳且受政策抑制影响，往年在“打新”上一直非常积极的机构也变得相对谨慎，打新意愿明显不足。统计显示，今年首发的99只新股中仅有38只个股上市首日存有机构买卖行为，其中23只为机构净卖出。而东城生化、浙江美大、黄海机械等19只新股首日更是无一家机构买入，交易全为纯卖出。至于今年新股上市首日出现机构净买入的，则全部为新政实施前所上市的（见表2、表3）。

关注消费和新兴产业股

从新股市场表现看，虽然机械设备、信息设备、信息服务、电子、化工和医药生物等板块涉及的首发公司最多，但信息设备及服务类行业个股首发市场表现最好，18家公司上市首日仅有1家破发；表现最差的当属机械设备类公司，17家公司上市首日出现了10家破发。此外，医药生物和电子各有1家，化工有2家公司破发。“近期在打新中应规避机械设备类公司，重点关注信息设备、信息服务、电子等行业新股机会。”广州证券张广文表示。

虽然近期新股上市首日表现不佳，但相关业内人士却认为这将长远利好市场。原因是一方面可以降低机构资金打新的意愿，从而使得新股进一步回归价值;另一方面，机构资金之间的博弈将使得新股上市后的股价能够迅速回归内在价值，使得二级市场投资者获得更多的想像空间。

除新股外，今年较早上市的海思科、卡奴迪路等次新股近期股价出现迭创新高现象，而从这些个股行业属性看多为新兴产业或消费类板块。“近期应多关注新兴产业和符合当前市场热点的次新股。”秦洪认为，如果一家上市新股产业景气一般、又无突出业务亮点，则上市后股价出现下行的可能性非常大，在目前市场偏弱的环境中，可低配周期，多关注防御性质的消费股和受政策扶持的新兴产业股。