51亿港元买来两年 绿城九龙仓“对赌”楼市

这是最美好的时代，也是最糟糕的时代……

6月11日，绿城中国与九龙仓发布合作协议后的第二个工作日，绿城股价大涨32.52%，随后略有回调。与此同时，瑞银中国以及内地部分券商上调了绿城的股价目标。然而，来自花旗中国的报告则称，九龙仓是此次合作中的最大得益者，若5年后九龙仓获得绿城中国的控股权，该行表示并不惊讶。

绿城中国（03900.HK）联合香港九龙仓集团（00004.HK）早在6月8日召开新闻发布会，宣布九龙仓将对绿城中国进行战略性投资，涉及资金51亿港元。

然而，争议依旧存在。九龙仓此次投资绿城中国，目的是战略投资，还是仅仅是一次低买高卖的资本运作？绿城的危机，真的就此可以平安渡过了吗？

6月8日，绿城与九龙仓的战略合作终于揭晓。合作分为两个部分：第一部分是以配股的方式向九龙仓融资25.5亿港元；第二部分则是以发行可转债的方式，向九龙仓融资25.5亿港元。

为了保证宋卫平对绿城的控股地位，双方的协议之中罗列了诸多约束条款。其中，九龙仓及其股份投资者（九龙仓全资附属公司）分别向绿城中国进行不出售以及不收购之承诺。

“本质上，这是九龙仓与绿城之间的"对赌"协议”，6月12日，一位不愿透露姓名的公司证券法律师对本报记者表示。在其看来，25.5亿港元的可转债协议，保证了九龙仓收取固定资金成本；而相应的，25.5亿港元的配股协议，则意味着，一旦绿城经营不善，九龙仓有取得绿城控股权的可能。“宋卫平和九龙仓，对赌的是2年后绿城的未来”，上述人士如是表示。

“首段不出售期为两年，而九龙仓所发行的可转债兑付期为3年”，上述律师称，这两个时间方面的安排，在很大程度上反映出整个融资计划的真正有效时间。

“这或许意味着，宋卫平及其团队对其在2年之后解决绿城中国的危机，持有信心”，上述人士表示，“2年之后、3年以内，一旦赎回可转债之后，宋卫平大股东的地位就已经无法撼动，届时自不必担心九龙仓如何处置其所持股权。”

以绿城此时的情形，每年以12.5%的名义成本获得资金，“已经是不错的了”，上述律师对本报记者表示，“内地除银行信贷以外的融资成本，都已经高出这一数字。”

绿城，依旧是宋卫平的绿城。双方均表示，绿城中国现有的团队与管理结构，并不会发生大的变化。

而有了九龙仓参与之下的绿城，又是否会重新审视以往的核心理念，肯为了市场做出让步？对此，宋卫平回答本报记者提问时表示，他相信九龙仓与其在产品方面的理念是一致的，产品品质会为一个“风雨飘摇的公司”，提供非常重要的支撑。

虽然，绿城在发展的模式上颇具争议。但是，发布会上双方均表示，目前合作并不体现在公司的管理架构上。宋卫平表示，在与九龙仓合作后，绿城的资产负债率将会降下来。而告别高负债发展模式的绿城中国，在谋求稳健发展的同时，也要借鉴九龙仓的经验，希望能够将其品牌和价值反映在金融市场上。