老白干酒或偷改三季报数据 四季度业绩暴增成谜

作为中华老字号，老白干酒(600559.SH)2011年的业绩表现良好，净利润同比增长121.22%，超出预期，发展潜力令人瞩目。

但有投资者反映，2011年老白干酒每季度的销售业绩，与之前年份存在较大反差：一方面第三季度管理费用大涨，不仅与当年其他季度出入较大，而且还与之前的信披数据不符；另一方面在原材料价格上涨的情况下，第四季度业绩却骤然飙升，净利率离奇高于往常。

三季度管理费用陡增

改动上期数据不公告？

如果分季度查看老白干酒的费用情况，2011年三季度老白干酒的管理费用凸显。

2011年，老白干酒的第一、二、四季度管理费用均为1500万左右，而第三季度的管理费用却达到了3130万元，是其他三个单季度的两倍。但公司业绩增长主要是在第四季度，第三季度管理费用的巨额增长似乎不合常理。

纵观近些年，2008年-2011年老白干酒的管理费用每季度基本支出较平均，2008年每季度大约在1000万元左右，2009年每季度为1100万元上下，2010每季度费用则是约1300万元，且各个季度管理费用差额并不大。

但2011年老白干第三季度的管理费用却创纪录地达到了3130万元。对此，老白干酒未给出任何解释。然而在2011年3季报关于去年同期的利润中，老白干酒竟然给出了与2010年3季报不一样的财务数据。

根据老白干酒2010年三季报，7-9月的管理费用是1585万元，销售费用6820万元；但2011年三季报中老白干酒给出的上年同期(2010年7-9月)的却是另一组数据：管理费用是3085万元，销售费用5320万元。

显然，如果把2010年三季度的管理费用1585万元列在2011年三季报中，相比之下2011年三季报的3085万元管理费用就会很突兀。但用修改后的管理费用3130万元与2011年3季度的3085万元对比，管理费用则显得“正常”了很多。

广东经天律师事务所郑明伟律师对此表示，这种前后数据披露不一致，首先说明了上市公司信披不严谨、不规范，但其如此改动数据有何目的，尚待有关部门查证。

6月1日，老白干酒董秘办公室人士表示，2011年3季报披露的数据是真实的，也就是说2010年第三季度真实的管理费用是3085万元，2010年3季报数据因为未调整才会有偏差，不过并不影响2010年的年报和业绩。

如此解释，也就意味着2010年全年6602万元管理费用，第四季度管理费用只有872万元，而第四季度又是2010年营业收入最高的季度，情况更令人费解。

第四季度业绩暴增

旺季异于同行

除了上述疑问，2011年老白干酒的业绩主要爆发在第四季度，与其他同行主要增长在第一季度再次形成反差。

根据资讯统计，2011年老白干酒第四季度的营收4.32亿元，占全年营收的30.56%，但第四季度净利5098万元，占全年净利的55.34%，而第四季度销售费用也高达1.07亿元。

然而，老白干酒2011年第一、二、三季度营业收入分别是3.95亿元、2.13亿元和3.73亿元，对应的净利润是1594万元、905万元、1615万元，每季度净润率分别为4.03%、4.24%、4.32%，与之前每季度数据相当，而2011年第四季度的净利润率却高达11.8%。2012年第一季度的净利润率却又回落到5.57%。

不过，老白干酒并没有在2011财报中特别指出第四季度的业绩优异的原因，仅仅称全年利润增长是因为衡水老白干销售势头好，白酒销量增加所致。

5月29日，工作人员表示，2011第四季度业绩增长的主要原因是2011年春节来临较早，因此老白干酒销售势头较好，高端酒销量增加，因此利润也大幅增加。

照此推论，2009年春节来临也较早，因此2010年一季度营业收入少于2009年第四季度，两季度的毛利率分别是32.7%和25.4%，净利率是4.6%和6.1%，变化并不大。2010年春节来临较晚，但2011一季度的营业状况、产品毛利率和净利率与2010年第四季度差别也不甚明显。

同时，根据统计的酒鬼酒、洋河股份、金种子酒、沱牌舍得等白酒类上市公司，2012年一季度业绩均表现优异，营业收入和净利润均高于上年第四季度。

而老白干酒给出的2012年一季度报与同行截然不同。老白干酒2012年一季度营业成本与2011年第四季度持平，但营业收入只有3.64亿元，相比2011年第四季度少6800万元，净利润也不足2011年第四季度的一半。

并且，老白干酒2012年一季度的毛利率和净利率又回到了2011年前三季度乃至之前每个季度的水平。

而在此之前近三年，老白干酒2011年一季度营业收入高于2010年第四季度，净利率分别为4.0%和3.7%；2010年一季度虽营收低于2009年第四季度，但两者净利率分别是4.5%和6.1%；2009年第一季度营业收入高于2008年第四季度，净利率分别是6.0%和2.7%；2008年第一季度营业收入则是全年最高，净利率是5.5%。也就是说，虽然春节来临，公司营业收入增加，但净利率没有大起落。

然而，老白干酒2011年第四季度毛利率翻升至55.28%，净利率达到11.8%，为什么会出现同行旺季它淡季的强烈反差？！

6月1日，办公室人员表示，老白干酒有独特的地方。但对于其他品牌白酒热销的第一季度老白干酒毛利率与净利率又下滑的原因，董秘办公室人员则未能给出合理的解释。

较小成本获较大收入

令人费解

2011年老白干酒单季利润表显示，老白干酒第一二三四季度营业收入分别是3.95亿元、2.13亿元、3.73亿元和4.32亿元，第一二三四季度的营业成本分别是2.52亿元、1.14亿元、2.15亿元和1.93亿元。公司在第四季度营业成本小于第一、三季度的情况下，营业收入达到全年单季最高，即理论上实现了用更少的投入获得了更多的收入。

而2012年第一季度，营业成本与2011年第四季度一样，老白干酒却仅取得了3.64亿元的营业收入，营业收入减少15%。

5月29日，办公室人员表示，老白干酒产品型号非常丰富，2011年只是部分产品提价，而且提价时间并没有集中，同时各地的销售策略也不尽相同。

如果老白干酒大幅提价从而导致营收及净利大幅增加或许可以解释其去年第四季度经营的异常，但今年第一季的净利润率却与去年其它三个季度相比变化不大，因而，2011年第四季度因老白干酒大幅提价而利润大增的假设也似乎并不成立。

最重要的一点是，老白干酒2011年三季报显示存货为6.32亿元，而2011年报存货显示为7.85亿元，这两个数据间接说明，第四季度老白干酒实际销售量小于生产量，各系列产品大幅提价的可能性不大。

而6月1日董秘办公室人员对此解释称，存货是备货，是为春节做准备。

然而，老白干酒2012年一季报显示存货为7.79亿元，与去年底降低了600万，似乎春节也并没有给老白干酒的存货降低多少。