稳增长或引政策组合拳出台 刺激核心仍靠投资

康怡 胡蓉萍 席斯 张斌

上周，因为113个重大在建项目全部资金不足而停工，河北省政府领导带队向高层汇报了相关情况并希望得到支持。结果，他们喜悦而归。

这喜悦部分应该归功于5月23日召开的国务院常务会议。会议明确“把稳增长放在更加重要的位置，根据变化加大预调微调力度”。经济学家们纷纷将此次会议看成是中国政府的一次行动信号为防止经济放缓过快，更多刺激经济政策将出台。

事实上，这样的信号更早就传递到中国经济的相关管理部门。发改委原计划下半年启动的水利、保障房以及新能源板块的70多个项目，现在已经全部提前进入到审批通道。“这些项目现在已经到财政部，由中央财政出资部分正在加快预算执行进度，在近期将陆续提前落实。”知情人士告诉本报。

此外，启动民间投资的力度也在加大，按照国务院的安排，6月5日前，各个部委制定的相关吸引民间投资的细则也将陆续出台。

这些政策动向意味着，投资依然是这轮经济政策的核心。

这看起来并没有出乎意料，即使是对于国外投资者。渣打银行大中华区研究主管王志浩最近的一项调查表明，国外投资者对中国政府所采取的CPI上涨就减少项目审批，CPI一下来就增加项目的这种政策逻辑已经比较熟悉，他们更担心的是政策不确定性和银行可持续的融资能力。当然，王志浩也承认，目前中国宏观政策真的已经到了放松时点。

与王志浩的调查结果不同，国家发改委宏观经济研究院副院长陈东琪最担心的是通胀的下行与经济增速的下行同时到来。

是的，一切都是围绕“经济下行”开始的。

提前启动

对经济下滑压力加大的预感自3月初就开始隐现。“从前两个月数据就能看出一些问题，但毕竟才两个月，我们也就提前做了些预防性的准备”，一位部委官员称。

自3月份起，发改委网站公布的审批项目进度开始加快，部分高速公路网、机场和轨道交通项目开始获集中审批通过，一批重点区域、重点行业项目逐步推出。此外，发改委开始储备大量项目，做好从“储备状态”向“积极行动”过渡的充分准备。

针对出口的行动也在展开。3月底，在由国务院副总理王岐山参加的一次华东七省市外贸形势座谈会上，包括江西、浙江、上海、江苏、安徽、福建以及山东史无前例地签下了“军令状”，承诺今年将力保外贸增速10%。今年一季度，这些省市中个别增速为负，而他们在2011年进出口总额占全国进出口总额的八成以上。

接近决策层的人士称，这些已经实行的举措并未让4月份的数据更好看一些，这不仅让形势变得更加严峻，也让有关部门焦虑起来。4月，无论从总体数据还是政策制定者关注的包括用电量、银行贷款额等单个指标，都出现了较大幅度的下降，多项数据创下近3年来最低值。

即使是被看成是保增长生力军的中央企业在今年前四个月，利润也出现继续下滑的态势。最新公布的数据显示，今年前4个月，中央企业累计实现净利润2533亿元，同比下降13.2%，其中4月份当月实现净利润713.5亿元，环比下降13.6%。

进入5月，各部委相继接到通知要求对经济放缓提出建议，并要求“越实越好”。事实上，在此次国务院常务会议之前，各部委已经将防止经济放缓过快的建议和意见报到了发改委，由发改委统一向国务院上报。

知情人士透露，“发改委、工信部等实体经济部门建议加大财政、货币等手段刺激经济增长，而财政部、央行等金融财政部门则建议和强调在刺激经济增长的同时，注意风险的防范和通胀。”

而在众多的建议中，能立竿见影的依然是投资。

5月23日，国务院常务会议提出加快“十二五”规划中投资项目的实施进度，再加上已表态的要启动和加快一批重大基建项目，这意味着未来相关项目的立项和审批也有望迎来一路“绿灯”。

与此同时，相关的资金配套政策也开始全力配合。

5月24日，财政部划拨了对保障房建设的补贴660亿元；发改委财金司的一位官员在一次关于企业债券的研讨会上透露，今年企业债发行规模计划超过5000亿元，针对保障房项目和国家重大项目在审批环节上将进入绿色通道；在铁道债上，国办将对于其进行特批，允许其突破“小于净资产40%”的限制，同时在发行上，实行利息税减半优惠。

值得注意的是，此次政府对于加大投资的表态，并未新增其他投资项目，而是在“十二五”规划已有项目的框架下，加快已经启动的基建、教育卫生等领域的项目，这让那些依然在质疑四万亿投资后遗症的经济学家稍微松了一口气。

此外，在投资这驾马车中，民间投资启动或将开始成为投资增长的另一个引擎。借着推进鼓励民间投资新36条的契机，此次国务院常务会议明确鼓励民间投资参与的领域，包括铁路、市政、能源、电信、教育、医疗等。

据悉，目前相关部门正在抓紧开展工作，按照国务院的安排，6月5日之前，各个部委制定的相关吸引民间投资的细则也将陆续出台。

投资以外

此外，工信部中小企业司一位负责人对本报表示：该部在支持中小企业发展方面提出了几项建议，主要围绕融资、社保和减税展开，工信部建议政策力度大一些。“税收方面，国务院14号文规定，应纳税总额6万元以下的小微企业，所得税减半征收，我们建议扩大到10万元，范围应该进一步扩大。”他说。“社保方面，我们建议，有些地方比如说厦门，已经开始做了，除养老保险之外的企业应缴纳的保险减半，不足部分由地方财政来支付。保险这块占企业经营成本非常高，我们大概统计了一下，占42%，这个如果能实行的话，是对小企业降低经营成本力度很大的政策；金融方面，我们建议，将小微企业的贷款，纳入到银行稳健性考察的指标；进一步降低小金融机构的存款准备金率；以2010年商业银行的不良贷款率为基数，扩大容忍度，提高一个百分点。增加的贷款额度全部用于中小企业，或者说小微企业。提供再担保服务的担保贷款执行基准利率，不再上浮。”他说。

现在看来，相对于投资加码的轻车熟路，刺激消费和扩大出口这两驾马车增速要困难得多。

中银证券研究部首席策略分析师孙建波在其最近一期研究报告中指出，汽车、家电的销售曾经在几年前对于经济增长起到过非常重要的作用，然而从最新的汽车保有量和城市交通的普遍现状来看，汽车销售的再上台阶是非常困难的。相对而言，家电的潜在空间可能更大一些。

在这一点上行动已经开始，5月16日国务院常务会议研究决定安排财政补贴265亿元，启动推广符合节能标准的空调、平板电视、电冰箱、洗衣机和热水器，推广期限暂定一年。这是继家电下乡、以旧换新、空调节能惠民政策后涉及家电行业的第四次政策扶持。

此外，也有媒体透露日前国务院常务会议已经明确了促进节能家电消费的政策，新政策将由国家多个部委联合制订，预计整套方案将在7月正式公布。

据商务部透露，7月1日，北京有望正式出台家具以旧换新政策，如若试点效果明显，可在全国推广。

而在出口方面，接近商务部相关人士分析称，外需上其实还是有些作为的空间。比如在融资上，可以利用进出口银行的政策性贷款，配以财政支持，解决小企业由于汇率变化因素造成市场预期的不确定和损失。

至此，拯救GDP的行动开始全面升级。不过此时，更多供给主义的拥趸者发现，与其费力地去折腾已经非常有限的“老马车”的潜力，不如再次重视供给主义下的新工具，特别是减税可能带来的经济活力。

但这些拥趸者可能会略有失望。“继续落实已有的结构性减税政策，主要落实去年和今年出台的6项减税措施。”财政部已经做出了今年的减税部署。

对于这6项减税措施，中国社科院财经战略研究院院长高培勇经过初步测算，“落实下来，不到1000亿规模”。高培勇认为这与我们的经济总量、财政收入和财政赤字比较，并不适应。

为此，他提出要加大增值税减税力度，因为增值税是第一大税种，在中国税制是牵一发而动全身的，只有它减，才有减轻整体税负的可能。

“大家现在看到的增值税改革还只是‘营改增’，减少重复征税问题，总体是减负，但具体到单个企业，有些是增负的。这说明增值税不应简单地扩围，增值税本身都需要改。现在让营业税改增值税，不能简单地把原来适合于制造业的税制全盘复制到服务业。”高培勇说。

此外，国家发改委宏观经济研究院副院长陈东琪也提出，考虑到目前正在进行的产业转型，结构性减税可以从三方面入手，首先是降低个人所得税，特别是在消费需求出现紧缩的时候；其次是要对战略性新兴产业减税，要对现有政策进一步细化，让新能源汽车、节能减排、生物医药、新材料、下一代信息技术等产业得到更多的政策支持；第三是适当调整进出口环节的税率，减小技术产品和服务的赋税强度。

下行风险

汇丰中国5月23日公布的最新数据显示，5月汇丰制造业采购经理人指数(PMI)初值为48.7，低于4月49.3的数据。这意味着，中国经济下滑趋势可能还未结束，经济也尚未见底。

在陈东琪看来，目前中国经济滑坡的风险正在加大，如果政策不及时，掉到7%是有可能的。

而他目前最担心的是，通胀的下行与经济增速的下行同时到来，对于通胀，他预计，6月份CPI较上年同期升幅将回落至2%~2.5%，下半年通货膨胀率将保持下降趋势。

“我此前一直在讲要防范出现GDP和CPI的同步下降，这种情形比较危险，若没有政策的及时跟进，二者可能会互相带动，并形成加速下降。”陈东琪表示。

为此，对于下一步政策调整的走向，陈东琪强调，刺激政策出台的时机比方法更重要，要采取宏观调控，更多地发挥市场作用，更多地发挥货币政策、财政政策这些杠杆的作用，一定要提前，早一点做准备。“这个时间点处理不好，到时候又要采取大量的行政办法。我觉得越是这样越需要采取经济手段，因为如果你不采取经济手段，经济一直往下最后只能采取行政手段，采取经济手段的最好办法就是提前做准备，因为一旦经济增速下降到6%、7%，那个时候要裁员了，那个时候社会也不稳了，那政治优先，稳定优先，就只有行政办法了。”他说。

王志浩认为中国货币政策可以逐步放松，项目审批可以逐步多一些，财政减税方面可以做得更显著一些。据他的观察，目前金融机构贷款意愿已经有了明显的提高，例如去年浙江一些地区修建铁路却一直贷不到款，只有四大行有些许意愿，但今年很多地方银行已经主动表示了为其贷款的意愿。

德意志银行大中华区首席经济学家马骏则表示，从财政角度来讲，前四个月财政支出远远高于财政收入，说明财政政策已经开始发力；货币政策方面，未来调整的方向不在于流动性，而在于监管的逆周期。

就未来具体的货币政策走向，上述参与高层决策的知情人士透露，目前基本达成共识的是，在货币政策上，继续降低存款准备金率，尤其是中小金融机构的存款准备金率是共识，但降低的频率和幅度则存在分歧，实体经济部门希望降得快一点、多一点，而央行则倾向于稳健的态度。是否动用利率的工具尚未达成共识。