叫停博取价差网下申购 发行新政直指套利机构

专家认为，这将有效降低新股价格，对二级市场将是重大利好

5月21日，证监会宣布修改《证券发行与承销管理办法》，叫停了以博取一、二级市场价差为目的网下申购和加大了对询价中出现利益输送等行为的监管处罚措施。专家认为，这将有效降低新股价格，对二级市场将是重大利好。

在沪深股市中，有一个长期存在的问题，就是一、二级市场之间有着很大的价格落差，这样就导致在一级市场发行的股票，到二级市场上市后，一般都会带来很丰厚的收益。

由此，也就引发了一、二级市场之间的矛盾：作为二级市场的投资者，对一级市场发行股票有一种近乎天然的反感，感觉这是其资产被吞噬，这种意识的绝对化就是反对股市扩容。

而反过来，由于两个市场之间存在价差，投资一级市场往往具有很高的无风险收益，这又使得每每有新股发行，就有巨额资金集聚在一级市场，以期抢夺这部分收益。这部分资金视二级市场为利润的兑现点，其在一、二级市场之间的“倒腾”行为，客观上成为股市资金外流的一个重要渠道，并且在一定程度上扭曲了资本市场的结构。

针对一些网下投资者不注重研究公司基本面，单纯以博取一、二级市场价差为目的参与网下新股申购的现象，新《办法》规定，机构投资者管理的证券投资产品在招募说明书、投资协议等文件中以直接或间接方式载明以博取一、二级市场价差为目的申购新股的，相关证券投资账户不得作为股票配售对象。证券业协会将在自律规则中对促进网下合理定价进一步明确具体细则。

平安证券分析师田宏杰认为，之前发行新股时，发行人要先向机构询价，然后再确定发行价，修改后有助于平衡发行人和主承销商的利益关系，同时也加大了新股发行的风险，对市场的影响是长期效应。另一方面，发行人和主承销商协商定价，会使投资者更关注公司基本面，引导价值投资理念。使过去机构定高价后，逐步套现，由二级市场中小投资者买单的情况得到缓解。

专家认为，叫停博价差网下申购将带来很多好处。首先，这将会让一级市场收益下降，从而使得市场上的各类投资者不得不认真审视投资对象，避免包括二级市场资金在内的各类资金盲目向一级市场流动，维护了整个市场资金格局的相对合理。其次，价差缩小也让爆炒新股失去了基础，抑制了这一以往经常会出现的过度投机现象，为二级市场的稳定运行提供了条件。最后还有利于提高资金的运行效率，改变新股发行时所造成的对金融秩序的冲击。应该看到，长期以来新股发行是因为有巨额资金申购，由此导致的资金不规则流动现象一直是让监管部门头疼的事情。

专家指出，对于证券市场来说，由于这一结构性矛盾的缓解，一级市场对二级市场的资金分流影响会减小，二级市场相对也能够获得更为稳定的资金供应，而这无疑是股市行情的运行有利的。这一点在随后的市场运行中，其作用还会进一步增强。