“弱政策”或难敌“差经济”

存准率的再度下降，并未激发市场的做多热情，昨日在一番小幅震荡之后，股指再度回到跌市，2400点冲而未破。对于后市走向，市场人士认为，政策与经济的博弈依然延续，政策放松的方向虽已确定，但频率与力度都不够，因而经济底的迟迟未现将直接限制了股指运行的高度。

降准：意料之中 效果难定

4月CPI回落幅度有限，同时存准率再度下调，面对这样的背景，A股表现依旧不温不火。市场人士认为，二度降准早在预期之内，效果还需长期观察。

“下调存准率肯定会发生，问题是什么时候以及力度有多大，”世泽投资管理公司总经理雷磊认为，此前A股上涨的原因就在于政策放松的预期，如今只是预期兑现，并无太大惊喜。

新海天投资总监杨虎认为下调准备金率应该在市场意料之内，前期市场对于国内货币政策的微调已经有了很强的预期，再加上前几个月的数据显示投资、消费及出口都面临很大的困难，在此背景下，只有适当的放松货币，增加信贷投放，才可以在一定程度上稳定经济增速的过快下滑。

一方面政策出台没有惊喜，另一方面政策放松的频率也远不及市场预期，这说明决策层在政策放松的执行上十分谨慎。“2008年那种4万亿大手笔刺激的方式肯定不会出现，相反现在是走一步看两步，绝不会冲动出政策。”雷磊认为，在政策松动的频率及力度都无法保证的情况下，政策对股市的短期效益并不明显，因而降准后股市不涨反跌也就不难理解了。

弱政策博弈差经济

昨日市场高开低走，两类板块的分歧显得格外突出。一类是银行、地产等板块涨幅居前，另一类则是有色金属、煤炭、钢铁、消费等板块跌幅居前。前者可看成是货币政策直接受益的板块，后者则是与经济增长密切相关的板块。

雷磊认为，当前的问题是政策放松的方向已确定，但经济下滑的风险依然持续。尤其是当CPI数据下降、通胀压力不大之时，货币政策放松的可行性大大增强，预计在本次降准之后，未来存款准备金率还有进一步下调的可能。受此影响，银行、地产等板块走强也在情理之中。

但另一方面，政策宽松的“甘霖”却敌不过经济下滑的“严酷”，虽然货币政策逐渐宽松，有色金属等周期板块却依然大跌，这其中固然有前期涨幅过高的技术性原因，但经济放缓导致的实体经济需求减少则更为关键。从数据来看，无论是进出口数据还是规模工业企业盈利数据，当前经济运行的情况都弱于预期，短期而言，有色金属、煤炭、钢铁等诸多板块可能都会弱势震荡。

上海三升投资管理公司投资总监赵袭认为，短期内并不看好A股，理由就是需求减少的范围可能要扩张至全球。“近期大宗商品价格暴跌，原油、白糖等品种都出现较大幅度下跌，从趋势上看，这种下跌还要继续延续。”赵袭认为，这主要是因为中国乃至全球的经济下滑导致的，尤其当欧债危机继续发酵影响全球的时候，A股也不可能有太好表现。

在雷磊看来，当前的市场有“经济定顶、政策定底”的迹象，政策放松的趋势决定了A股下跌空间不会很大，但受限于经济颓势，A股向上空间也很有限。在上下宽幅震荡中，一些板块的投资机会则开始显现。“比如今年围绕政策放松的机会非常多，金改、环保、水务等板块都有持续赚钱效应，未来政策放松的趋势确定，这类投资机会还会有很多。”雷磊认为。