江西铜业疑似卷入国际期铜对赌 自给不足仍出口

一向铜矿自给率较低的江西铜业（600362），日前宣布未来两个月内将出口大量电解铜，这显然与公司多年来从国外“只进不出”的行为背道而驰。上海与伦敦两地的铜价走势差异，或为上述铜贸易逆转的主要原因。有传言指，上述出口有可能为江铜卷入LME期货对赌并最终认赔出局所致，但目前并未得到官方证实。无论如何，此行为短期将对国内铜价构成支持。

江铜自给不足仍出口，反常交易意义重大

据有关媒体日前报道，江西铜业子公司江铜国际贸易公司称,中国大型铜冶炼和贸易公司已达成共识,将在未来两个月内加大向伦敦金属交易所(LME)注册仓库交仓力度,出口"足够"数量的电解铜。公司解释称，上述计划的原因在于国内外铜市场严重扭曲,伤害了中国铜工业健康发展，为此期望通过此举调剂国内外市场供求。

从字面上看，国内外的铜价差异是江西铜业启动铜出口的主要原因。以上海和伦敦两地的铜期货价格比较，年初至今上海期货交易所3个月铜期货价格从56250元到58310元，上升了3.6%；而伦敦铜3个月期货从7665美元到8175美元，上升幅度达到了6.65%，升幅比沪铜多了近一倍。有分析指出，中国国内铜消费疲弱而美国、欧洲外围因素持续改善，或为上述铜价外强内弱的主要原因。

尽管如此，上述出口对于江西铜业本身的经营模式而言实在是有些反常。因为中国本身是世界最大的铜进口国和消费国，国内各大产铜企业的自给率一向较低。根据公开研究数据，江西铜业2011年的铜精矿自给率约为20-30%左右，大部分的铜料需要通过进口解决，加上国内销售旺盛和出口关税较高，理论上电解铜不存在出口的条件。特别是近几年来，由于经济高速发展以及制造业不断扩张，中国的铜尤其精炼铜资源短缺越发明显，因此中国的铜一旦“反常出口”将具有特别含义。

历史数据显示，最近一次的中国铜出口高潮在2005年8月至2006年9月之间，单月出口超过1.9万吨以上就有9个月，最高曾攀至4.18万吨，而这期间发生过国储被挤仓事件，令到铜价节节攀升不断刷新历史新高。之后的2007年5月至8月出口小高潮期间，铜价也是大起大落、宽幅振荡。因此，历史上的出口高潮与铜价的剧烈波动似乎存在某种的联系。有分析指出，中国的进出口倒挂与挤仓共同引发了当年的铜价狂潮，也说明了中国偶尔的出口高潮往往是较大行情的征兆。

传言卷入国际期货对赌，10万吨出口搅动国内铜市

究竟公司为何要启动铜出口？除了表面上的国内外铜价倒挂之外，是否还有其他原因？ 网上有分析文章指出，江西铜业此举或为参与伦敦铜期货空头交易亏损惨重，被迫交割平仓所致。尽管上述说法并未得到江铜的官方回应，但从几处消息中可以看出，上述说法也许并非空穴来风。根据江西铜业最新发布的一季度报告，公司2012年一季度的“公允价值变动收益”（显示未平仓的期货合约盈亏）为负1.1亿元，与去年同期盈利2.1亿元相比大幅逆转。从今年一季度的铜价上涨趋势来看，显然，公司只有手持期货空头仓位才可能出现未平仓亏损。

那么，江西铜业的对手盘究竟是谁？有报道指，与江西铜业做对手盘的或为全球知名的大宗商品交易商嘉能可（Glencore International AG) ，其掌控了全球50%的铜与30%的铜精矿资源。因为根据伦敦金属交易所(LME)数据显示，目前有一家会员持有LME多单头寸以及存货量的50%到80%，尽管LME并没有公布该会员名单，但业内人士均猜测能够承受如此巨大的单一交易头寸的公司，只可能是嘉能可。LME场内交易商称，许多来自中国的市场参与者目前均持有空头头寸，因此多头与中国投资者的对峙仍将持续。

由于目前离开一季度已经有两个月，因此我们无法知晓目前江西铜业持有的仓位为何。但根据业内传言，江铜在接下来的两个月期间将至少出口10万吨精铜来终结其空头头寸，该数字相当于上海期货交易所库存的一半，这或许将对国内铜价短期内形成支持。但另一方面，万一上述数字属实，江铜显然会因为空头仓位而蒙受较大的损失。“真正的影响，也许要到半年报公布后才能够一窥究竟。”有资深人士称。