创业板股权置押频繁目的多样疑似变现

2010年以来，创业板日益频繁的股权质押行为引起了人们的注意。统计显示，自创业板成立至今，有59位公司大股东进行了股权质押，质押股份合计21.78亿股，占他们持股总数的比例为49.96%。按照9月27日收盘价计算，这些大股东质押股权的市值高达224.61亿元。

股权质押（Pledge of Stock Rights）是一种新兴的权利质押融资方式，是指借款人以自有或第三人合法持有的股权作为债权的担保，通过金融机构进行的融资活动。提供股权作为担保的单位或个人为出质人，接受股权担保的贷款人、接受股权作为反担保的担保人为质权人。自《物权法》颁布并实施之后，股权质押贷款这种融资方式盛行一时，股权质押融资将“死股权”变为“活资金”，为大量中小企业的融资难题打开了一扇窗口。

一般来说，股东质押股权是为了获取资金，质权人多为银行和信托公司等拥有信贷功能的金融机构。然而，如今大股东除了维持经营之外，借款目的更加多元化，包括以贷养贷、证券投资等，这些投资不符合银行和信托机构的风控要求。由此，质押市场出现了以投资为目的的质押方，对于投资风险和资金用途要求不严，但是利息水平较高。而股权质押的质权人不乏融资公司、投资公司和个人，大股东除了为借款维持经营之外，股权质押的目的正渐趋多元化。

质押目的多元化

9月20日，富春通信发布公告，实际控制人缪品章因资金需求将持有的限售股749.60万股质押给了5位自然人，分别是张再定、李锂、王碧波、范春梅和曹丽英。缪品章此次质押的股份，占其个人持股的73.3%。除了李锂与海普瑞董事长重名外，其他几位在公开资料里均未出现过。

创业板的股权质押源自2010年年初，在此后的两年时间里，质权人全部是传统的金融企业——信托公司、银行等。2012年以来，创业板的质押行为迅速升温，截至9月27日，已有84位股东公告了141笔质押信息，接近2010年-2011年的质押信息数量总和。

尤为值得注意的是，今年以来，原本“单纯”的质权人队伍突然涌入了许多新面孔，这也是刺激质押行为增多的重要原因之一。

今年2月，向日葵连续发布三份股权质押公告，控股股东吴建龙将其持有的3300万股质押给浙商证券，将1352万股股份质押给王重良；股东香港优创国际投资集团将其持有的796.83万股质押给国信证券(香港)融资有限公司。这是创业板公司股东第一次将股权质押给个人，市场对于王重良的身份有诸多猜测。据称其可能为宁波私募大佬，早期曾大量持有宁波富达原始股。

今年8月，三五互联控股股东龚少晖因资金需求将其持有的1600万股质押给了海通创新证券投资有限公司。资料显示，海通创新证券投资有限公司是海通证券于今年4月刚刚成立的子公司，专门从事金融产品等投资业务，注册资本30亿元。

个别股东质押行为频繁

公开资料显示，三五互联控股股东龚少晖堪称一位“质押专业户”，近年来已经先后6次质押股权，质押的对象除了海通创新证券投资有限公司之外，还包括海南省信托有限公司、蔡丽萍、陈丽娟、华莹、陈雪琴等机构和个人(个人质押出现在今年4月之后)。

尽管距离解禁日期还很遥远，不过向日葵控股股东吴建龙已将多数股权质押。经过频繁的质押，9月6日公告显示，吴建龙在将1486万股股权质押给浙商证券之后，其持有的2.09亿股股权中，已有95.49%的股份进行了质押，占向日葵总股本近四成。按照9月27日收盘价计算，吴建龙质押股权的市值高达11.65亿元，高居创业板股东质押榜单首位。

实际上，像龚少晖、吴建龙这样进行股权质押的创业板控股股东并不少见。统计显示，自创业板成立至今，59位大股东进行了股权质押，质押股份合计21.78亿股，占他们持股总数的比例为49.96%。按照9月27日收盘价计算，这些大股东质押股权的市值高达224.61亿元。

还有一个有趣的现象是，除了向日葵今年以来走势一直低迷之外，其余质押股权数量较多的创业板公司均有较大涨幅。开晓胜、华仁世纪集团、海淀科技发展公司、贾跃亭、金龙控股集团分别是盛运股份、华仁药业、三聚环保、乐视网和金龙机电的控股股东，质押股份市值位居第二位至第六位。这5家创业板股票今年以来的涨幅均超过20%，平均涨幅高达37.09%。

业内人士表示，股权质押是一种正常的金融行为，不过如果创业板公司大股东出现频繁质押或超比例质押的行为，则可能会对市场造成负面影响。一方面，投资者会担心大股东可能名为质押实为变现，导致股价出现波动；另一方面，上市公司通过并购重组获得新发展机遇时，注入资产可能估值偏高，沦为大股东的“提款机”。