人民币国际化还“缺什么”？ -张茉楠

人民币国际化进程正呈加速之势：无论是4月下旬汇丰银行在伦敦发行首批人民币债券，开启香港之外的“西方离岸中心”，还是世行与央行签订代理协议，并委托央行代理投资中国银行间债券市场，再或是央行调查统计司近日发布的题为《我国加快资本账户开放条件基本成熟》报告中阐明的政策立场，种种迹象表明，央行已经为推动人民币国际化进程做好了充足的准备。

人民币国际化进程加速始于跨境贸易人民币结算。2009年4月8日，国务院决定在上海、广州、深圳、珠海和东莞开展跨境贸易人民币结算试点。此后，结算试点范围逐渐扩大，国内覆盖20个省(自治区、直辖市)，境外领域扩展至全球。随着跨境贸易人民币结算试点的深入开展，香港已汇聚了大量人民币。

2011年第三季度末香港人民币存款余额一度增加至6200多亿元人民币。2月初，香港人民币存款余额为5885亿元人民币，人民币成为香港市场继美元之后的第二大外币，香港也成为名副其实的第一大境外人民币资金池。香港人民币存量的快速增长，使得境外与境内资金池的双向流通成为未来发展的重点。

然而，“资本管制+离岸市场”就能够达成人民币国际化吗？事实上，信用货币的国际化归根到底需要有资源支撑。人民币国际化也许还缺少更重要的功能——资源、能源的计价功能。从世界各国进出口贸易结算、全球大宗商品交易以及国际资本市场投资等经济活动中，仍鲜见人民币踪影这一现实来判断，人民币国际化的道路依然十分漫长。

众所周知，货币既是一种价值符号，也是一种价值和财富获取的手段。人民币国际化要真正引领中国由贸易大国、金融小国，走向贸易强国和金融强国中发挥更重要的作用。一国货币要想成为国际货币甚至关键货币，通常遵循“计价结算货币—储备货币—锚货币”的基本路径，而与国际大宗商品、特别是能源的计价和结算绑定权往往是货币崛起的起点。从19世纪的“煤炭-英镑”体系，到20世纪的“石油—美元”体系，其中都演绎了一条国际主权货币在能源贸易中的崛起路径。

人民币购买石油在今年年初已经开始试水。起初非易货贸易部分的石油贸易结算通过在北京的人民币账户进行，但是在美国金融制裁压力下，包括中国银行在内的银行停止了与伊朗的交易。中石化旗下的石油贸易公司联合化工（UNIPEC），和另一家能源贸易商珠海振戎在负责经手这些从伊朗向中国出口的石油。这意味着有人民币进行石油计价正在被接受，这为以人民币进行更大范围的大宗商品计价开了个“好头”。

当前，全球市场，如石油、黄金、有色金属、农产品等大宗商品交易几乎全部以美元定价，无论是场内市场，还是场外市场，无论是现货市场，还是期货市场及其衍生品市场，无论是WTI还是Brent。由于“石油—美元”的贸易结算机制，使得能源的所有权与定价权相分离，石油供给者却不能成为定价者。石油与美元挂钩的机制，也使美国拥有强大的石油定价能力，而且“石油—美元”回流机制，更让美国获得了巨大的资本利得，赚的盆满钵满。

据相关统计，当前国际市场流通的石油美元达1.4～1.8万亿美元之巨。而这些“石油美元”又以回流方式变成美国的股票、国债等证券资产，填补美国的贸易与财政赤字，使美国长期保持经常项目逆差和资本项目下顺差的平衡。多年来OPEC巨额石油美元与东亚国家出口型经济形成的大量商品美元一起支撑着美国的经济高速发展，也由此构成了“美元——石油美元——商品美元”这样一个稳固的资本流动封闭环，也进而影响着全球财富分配的流向。

石油等能源以美元计价，美元汇率波动就会大大影响其基本收益率预期。由于我国议价能力较弱，以及人民币兑美元升值幅度较大（2012年升幅达到5.11%），因而，尽管2011年我国原油进口量仅增长6%，但支付金额却增长45.3%，汇率和石油价格对中国的影响十分巨大。

近十年来，中国大宗商品需求量的逐年上升，众多品种大宗商品需求量位居全球首位。根据长城咨询对25种大宗商品的调查，其中有19个品种消费量全球第一，中国大宗商品总消费量约占全球总消费量的18.7%。其中，中国消费量占全球比重超过40%的有8个，包括铁矿石68%、稀土67%、煤炭48%、精炼铜41%、原铝41%、棉花40%等。由于没有定价权，我国等亚洲国家与欧美国家相比，要付出更多的进口外汇成本，就是所谓的“亚洲溢价”。

而未来随着中国能源对外依存度不断增大，中国的能源安全正在受到威胁。根据《中国能源发展报告（2011）》预测：我国能源对外依存度将由2008年的8.8%上升到15%，石油和天然气对外依存度将由2008年51.2%和5.8%分别上升到60%和30%左右；到2030年，我国能源、石油、天然气的对外依存度将进一步上升到25%、70%和50%以上。可见，中国必须建立以人民币定价的新定价体系，这将是人民币主权货币在国际能源贸易中崛起的新路径，也将是人民币国际化的关键一步。

此外，我国还可以与非洲、中东、东盟等贸易伙伴中协商，在能源、矿产、粮食等大宗商品的交易中更多的以人民币计价，在对外工程承包、劳务输出与国际援助中，增强人民币使用意愿，大大提高人民币的国际认可度。

事实上，仅靠香港、甚至伦敦的离岸市场还远远完不成人民币国际化的使命，人民币国际化还需要开辟新的更大的战场——资源能源等大宗商品贸易领域。只有人民币在全球贸易结算和计价中的占比大大提高，才能保证人民币在全球范围内可持续增长的需求，才能真正建立人民币国际化稳固而坚实的物质基础。

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