增加消费不如先增加财产性收入

文 江南

宏观经济学里的一个最重要也最基本的等式就是：总收入等于总支出。无论是个人、家庭还是国家乃至世界，这是一个基本的恒等式。然而，就是有好大一群经济研究者，包括决策层，总是对此视而不见或者压根不懂。

事实上，所谓的“国民生产总值”，也就是耳熟能详的GDP，大意基本就等同于“国家总收入”，也就是一个国家在一定时间内所有生产的木头、钢铁、棉花、粮食等等有形物资，去掉生产环节中的重合部分，得到的总和。也就是说，它是一个物理存在概念，不是一个货币概念，货币只是计量单位。它更不是一个支出概念，人们用支出法来算这个概念，只是为了便于统计。

那么，总支出又包括哪些？包括消费、投资和外贸净出口。消费又分为居民消费和政府及企业消费，投资也分为这两个范畴。

如果还有富余的钱怎么办，就形成了储蓄。储蓄是一个蓄水池的概念，可以是很多年的逐渐积累，比如中国的储蓄总量就是最近10年猛增上来的；也可以是很低甚至是亏空负债的概念，比如美国的金融危机前居民储蓄就是负数，政府储蓄也是负数。很多人误解储蓄就是老百姓存的钱，其实它同样包含政府及企业存款，而且在中国，后两个的增长速度极高。

当今很多官员学者喋喋不休的所谓“消费不足”其实盯住的含义很狭窄，主要是认为“居民消费不足”，因为政府消费非但很足，简直是乱花。我们上面的文章也分析了很多统计数据，得出的结论是居民消费其实没有不足，而这部分咬定消费不足的人的另一个论据就是，居民消费相对于储蓄和投资来说不足。换句话说，中国人的储蓄率太高并且造成了流动性过剩又不消费，还到处炒楼炒股乱投机，是很大的经济增长威胁。

所以，我们必须正本清源地看看，储蓄究竟是怎样构成的，把储蓄变成消费会带来什么后果，如果一定要让居民多消费应该怎么做？

居民储蓄难以转化为消费

储蓄究竟是什么？一言以蔽之就是人们未来的投资或消费。因为它的形成就是省下了当下的投资或消费支出，将来的归路自然也是只有这两个。现在业界呼吁很多的，就是希望降低储蓄率，将中国老百姓的储蓄拿一点出来消费。

比如周小川行长2009年7月在中国国际经济交流中心主办的“全球智库峰会”上发表讲话说：“现在谈得比较多的，也是我们最希望看到的，即美国家庭储蓄和总储蓄率上升，中国居民消费也在上升，全球不平衡得到校正。这是最理想的。但结构调整会涉及许多难题，并不容易。”然而，通过这种方式来解决全球失衡问题，其实是既不公平也无效率的做法。

首先，我们看中国储蓄的构成。根据中国人民银行的公开统计数据显示，2009年末的存款总额为61万亿元人民币，比2008年末的近48万亿多了13万亿元。其中企事业单位存款为22万多亿元，居民储蓄存款为26万多亿元，其他存款近12万亿元。以此数据推算，中国的居民储蓄仅占到总储蓄量的43%左右。储蓄的大头还是政府和企业。再看增速，2008年的企事业单位存款为15.7万亿元，居民为21万多亿元，其他存款为将近10万亿元；简单一算就发现了问题，经历了一年国际金融危机，政府和企业的储蓄增加了41%，老百姓增加了24%不到。也就是说，所谓天量储蓄，居民部分并不是大头，也不是增长最快的部分。

其次，我们看谁的消费能力强。根据央行的统计，中国企业储蓄占国民可支配收入的比重在1992年为11.3%，2007年达22.9%，涨了一倍；同期，政府亦即公共部门储蓄占比从1992年的4.4%提高到2007年的8.1%，也上升了近一倍。比较而言，政府储蓄基数相对较小，而企业储蓄大幅增长的作用更大。同期增幅最小的就是居民储蓄，增幅几乎可忽略不计。毫不夸张地讲，10年来的经济高速增长，普通老百姓的消费能力增长几乎已达极限甚至透支了。

最后，我们假设一下将储蓄转化为消费的结果会怎样？截止到2010年8月的央行统计数据，我国居民的储蓄量为28.8万亿元，而2009年的全年社会消费品零售总额为12.5万亿元，比上年增长15.5%。值得一提的是，被老外消费掉的部分，也就是进出口差额（出口减进口）为1961亿美元，比2008年减少1020亿美元，折合人民币计算的话，对经济的贡献尚不到内需的11%。

我们前面讲了，储蓄是未来的投资加消费，假如中国人突然转变观念，将28.8万亿元的存量储蓄释放进消费池，即使仅仅释放1/3也将近10万亿规模，涌入全年12.5万亿的消费总额中，恐怕通胀率立刻将飙升到80%！实际上，即使释放1/10也就是3万亿左右的流动性去消费，恐怕全社会也受不了，立刻刮起抢购之风！

真正需要提高的是居民财产性收入

拿出28.8万亿的居民储蓄中的一部分出来消费会导致恶性通胀——你可以理解为笔者在开玩笑——事实上，中国老百姓的储蓄根本没法拿出来消费。真的问题不是消费观念不对，而是——没钱！

天量储蓄的本质是没钱，这个说法看似不合理，却完全符合现实。因为只要认真打量一下过去10年的经济增长的真实状况，就不难发现，中国老百姓的财富增长速度远远跑输大市。

国泰君安证券总经济师、首席经济学家李迅雷在最近发布的一份研究报告中指出，在过去10年中，国内广义货币M2的年均复合增长约18%，由于M2代表的是流通中的货币量，对购买力有最为现实的指标意义。因此，与居民消费价格指数CPI或国内生产总值GDP相比，更能说明居民实际的财富增长速度。尤其是CPI，不包括购房开支，是否能跑赢它基本没什么意义。

2000年的国内生产总值为8.9万亿元，2009年国内生产总值为33.5万亿元，10年增加了2.75倍；同样是这10个年头，货币供应量指标M2则从2000年的12.8万亿元增长到2010年的68.7万亿元，增长了4.36倍。换句话说，10年内，中国的实际货币流通总量增加了55.9万亿元，几乎是居民全部储蓄的两倍！这组数据实际上就意味着，中国老百姓现在释放所有储蓄来消费的话，购买力实质上还不如10年前的一半水平，近10年的储蓄难道毫无意义？

实际情况是，这个悖论的深层次含义是中国老百姓的投资渠道严重不足，产权保护落后，行政干预对资本市场的影响恶劣，导致这个资本蓄水池里的始终是一潭死水。举例而言，10年来的上证指数从2000点附近走到3000点附近，收益率50%；国债收益率25%左右；储蓄利息收益率25%左右；黄金400%不到；都是跑输货币供应量增速的。在比较大众化的市场（不含艺术品投资等需要专业技能，或者港股等需要特殊渠道的投资市场）中，唯有投资房地产才能跑赢，而房地产投资也不是一定能战胜4.36倍的增速的，要看地段和户型。

很多学者都曾指出，缺乏完善社保体系，有后顾之忧，是中国老百姓不敢消费的主要原因，笔者认为这只是次要原因，近忧尚且没有解决，谁会思考远虑？真正令人忧心忡忡的是区区一点银行存款还在不断贬值，哪怕跑赢了CPI也不能带来购买力的上升，最保险的选择显然不是大把消费，而是拼命存钱然后努力忍受钱不值钱的痛苦过程！

美国的消费繁荣时代虽然被金融危机终结，但是它的肇端却值得思考：宽松的货币加上鼓励投资的税收政策，令普通美国人在一轮轮资产上升潮中敢于消费并放弃储蓄。如果中国的执政者真的想在居民消费上有所作为，最急需做的工作根本不是鼓励消费，而是放宽居民投资渠道，减少行政干预，眼看着一轮轮泡沫蔓延在各个经济领域中，而不是自我矛盾地干预股价房价。当然美国人走的太远的教训要记取。