摩根士丹利在中国对抗做空者 - 彭博社

在5月18日的早晨，凯文·巴恩斯发布了一份报告，指控中国肥料制造商永业国际的高管利用收购从公司中掠夺现金并操纵收益。巴恩斯是怀俄明州夏延的对冲基金Absaroka Capital Management的分析师，他表示Absaroka已经做空了永业的股票，押注其股价会下跌。在接下来的两天里，股价下跌了23%。

虽然这听起来像是又一起做空者打压在美国交易所上市的中国公司股票的案例，但这个故事有一个转折。在巴恩斯发布报告不到两周后，摩根士丹利的亚洲私募股权部门表示将购买5000万美元的永业优先股，使其在纳斯达克上市的股票在一个交易日内上涨了42%。

摩根士丹利是至少六个私募股权基金之一，这些基金押注做空者的指控在美国上市的中国公司中创造了交易机会。（做空投资者通过出售借来的股票来对抗一只股票，希望以更低的价格回购。做多投资者购买股票，押注价格会上涨。）“一半的人，即做多者，认为整个市场因少数人的罪行而受到影响，因此这是一个买入机会，”总部位于香港的DAC金融管理中国的总裁菲尔·格罗夫斯说，该公司为投资者在中国进行尽职调查。“另一半，即做空者，认为有一堆公司仍在交易，但实际上毫无价值。两者都有赚钱的机会，因为并非所有在美国上市的中国公司都是糟糕的。”

做空者一直在瞄准自2007年以来通过购买上市壳公司进入美国市场的150多家中国公司中的一些，例如永业，避免了交易所和投资者的正常审查。证券交易委员会在6月9日敦促投资者在购买所谓的反向合并公司的股票时要谨慎。该机构自12月以来已撤销至少八家中国公司的注册，自3月以来，已有超过24家公司向该机构披露了审计师辞职或会计缺陷，证券交易委员会主席玛丽·沙皮罗在4月27日的信中表示。这些问题给所有在美国交易的中国股票蒙上了阴影，截至6月28日，今年已损失约53.5亿美元的市值。

根据彭博社汇编的数据，自2月以来，至少宣布了六起美国上市中国公司的收购，总价值为19.6亿美元。例如，在5月20日，贝恩资本同意以约2.34亿美元收购中国消防与安全。贝恩的发言人拒绝发表评论。与中国公司达成交易的其他收购公司包括TPG资本和由前高盛大中华区主席胡祖六创立的香港普华资本集团。

永业交易的条款为摩根士丹利提供了充分的保护。根据文件，该银行正在购买可以在未来五年内转换为普通股的优先股，给予其约10%的股份，具体取决于公司的表现。该交易有条件：如果永业未能达到特定目标，包括2011年至2014年每年至少20%的利润增长，摩根士丹利可以连本带息收回投资。

永业，生产喷洒在植物上和添加到动物饲料中的营养素，是一家“建立了显著品牌认知度的卓越公司，”摩根士丹利亚洲私募股权的董事总经理霍默·孙在5月31日宣布交易的新闻稿中表示。声明称，该基金对这家总部位于北京的公司进行了“广泛的尽职调查”。摩根士丹利在香港的发言人尼克·富蒂特拒绝发表评论。

在中国内蒙古省呼和浩特市的一家工厂综合体内，一座两层的水泥办公楼里，永业董事长兼首席执行官吴自申表示，巴恩斯的所有指控都是虚假的。与摩根士丹利的谈判已经进行了数月，吴表示，银行提供了“全面的健康检查以证明我们是干净的”。

永业是被阿布萨罗卡的巴恩斯盯上的第三家中国公司，他表示自己曾在2003年至2009年期间在 摩根大通 的全球自然资源投资银行集团工作。中国神州矿业与资源 和 天人果汁 在阿布萨罗卡发布负面报告后，股价均出现下跌。

巴恩斯在对永业的预测上并没有那么成功。根据伦敦和纽约的研究公司Data Explorers的数据，截至6月24日，股价在6月28日收于5.27美元，自阿布萨罗卡报告发布前一天以来上涨了15%。截至4月4日，卖空比例从创纪录的9.4%降至3%。巴恩斯在6月前往内蒙古继续他的研究，他表示他坚持自己的结论。他补充说，如果摩根士丹利和其他私募股权公司的投资最终成功，这在一定程度上是因为卖空者提出的问题突显了这些公司在达成交易前可以解决的担忧。“在美国上市的中国公司中投入新资金的私募股权投资者，”他说，“正在受益于卖空者完成的大量尽职调查工作。”