花旗的模糊水晶球 - 彭博社

当财政部上周搁置出售价值50亿美元的花旗集团（Citigroup Inc.，C）普通股的计划时，这一消息是在该银行表示销售可以进行的两天后传出的。此次延迟提醒人们，预测未来可能是一项艰巨的任务。

所以想象一下，花旗集团在接下来的20年中预测其将产生的应税收入有多困难。

如果你认为其高管能够做到这一点，那么你可能会相信花旗集团资产负债表上名为递延税资产的项目的净值为380亿美元，这占公司股东权益的27%。请记住，这就是那家在信贷危机来临时未能及时预见，且没有政府救助就无法生存的花旗集团。

递延税资产通常由可抵扣的损失和从以前期间转移的费用组成，公司可以利用这些资产来减少未来的税单。问题是，它们对盈利并支付所得税的公司才有价值。

根据彭博社调查的分析师的平均估计，花旗集团可能会连续第二年录得净亏损。它在2008年报告了277亿美元的亏损，超过了前两年的盈利。它能够将这些资产保留在账面上的方式是假设未来会赚取足够的应税收入，以便可以全部使用这些资产。

否则，它将不得不通过记录一个称为估值准备的抵消储备来减记这些资产。这就是花旗集团最近的假设看起来非常大胆的地方。

永远是零花旗集团截至9月30日的准备金为零，自2006年以来一直保持在这个水平，当时花旗集团的利润接近创纪录，净递延税资产仅为47亿美元。其他三家资产超过1万亿美元的美国商业贷款机构都没有采取如此极端的立场。它们的税务资产也远小于花旗集团的。

即使是那些“大到不能倒”的银行中最强大的摩根大通（JPMorgan Chase & Co.，JPM），截至去年12月31日，其130亿美元的净递延税资产中也包含了13亿美元的估值准备金，这是它最后一次在财务报告中披露完整的税务附注。富国银行（Wells Fargo & Co.，WFC）和美国银行（Bank of America Corp.，BAC）也至少对其资产设立了一定的准备金。

为什么花旗集团不需要准备金，而其他银行却需要呢？花旗集团发言人乔恩·迪亚特（Jon Diat）拒绝回答这个问题。如果花旗集团是所有银行中最健康、最盈利的银行，这个结果对我来说可能是有道理的。但事实恰恰相反。

看起来可疑花旗集团缺乏准备金的另一个原因是，该银行在过去三年中报告了累计亏损。根据财务会计标准委员会的相关规定，“在最近几年有累计亏损等负面证据的情况下，得出不需要估值准备金的结论是困难的。”

在其财务报告中，花旗集团表示，它通过得出“很可能”在未来二十年内产生至少850亿美元的应税收入来克服这一假设。它还表示，它拥有“足够的税务规划策略”来充分实现该资产。花旗集团上周能够筹集205亿美元，其中包括170亿美元的普通股销售，这也可能有助于公司的案例。

尽管如此，花旗集团能够可信地做出广泛预测的观点仍然值得怀疑。

新闻制作“这对我来说是个谜，”纽约哥伦比亚商学院的税务和会计专家罗伯特·威伦斯说。“他们有最强烈的负面证据和最弱的应税收入来源，然而当你把这些放在一起时，他们却不需要估值准备金。”

本月，花旗集团的递延税资产再次成为新闻，此前国税局给予该公司豁免，以便它不会因财政部计划的股票销售而失去任何递延税资产。通常，这种销售会被视为税法下的所有权变更，在这种情况下，花旗集团将失去使用大部分资产的权利。

然而，即使有国税局的豁免，花旗集团仍然必须证明它可以使用所有这些资产，以避免在财务报告中减记它们。

直到1992年，FASB才开始允许公司记录依赖于未来应税收入的递延税资产。银行监管机构限制贷方可以计入其资本测量的金额，因为这些资产不能用于吸收未来的损失。截至9月30日，花旗集团的219亿美元递延税资产在计算其监管资本时被拒绝。

丰富的历史也有许多拥有大量递延税资产的公司，直到它们濒临崩溃时才会将其注销。其中包括：房利美、房地美、通用汽车公司、伯利恒钢铁公司和北电网络公司。如果没有政府对花旗集团的救助，花旗集团的税务资产在去年将变得一文不值。

花旗集团的其他资产也可能需要大幅减记。该公司的市值现在为930亿美元，包括政府27%的股份。这比截至9月30日报告的普通股东权益少了475亿美元，这告诉你投资者仍然不信任其资产负债表。

也许他们知道一些花旗集团不知道的事情。

乔纳森·韦尔是彭博新闻的专栏作家。所表达的观点仅代表他本人。