抵押贷款的新生命迹象 - 彭博社

美国三大银行正在为高收益、高风险贷款支持的担保债务义务市场的复苏做准备，这一市场在信用市场冻结后发行量骤降两年。

摩根大通（JPMorgan Chase & (JPM)）、美国银行（Bank of America (BAC)）和花旗集团（Citigroup (C)）正接洽杠杆贷款的管理者，提供新担保贷款义务的条款，此前该债务在今年创下了记录性的反弹，知情人士表示，由于谈判是私密的，他们不愿透露身份。根据摩根士丹利的数据，担保贷款义务中评级最高的部分已从四月份的创纪录低点69美分上涨至89美分。

价值4400亿美元的担保贷款义务市场，汇集贷款并将其切割成不同风险的证券，在2007年底几乎消失，因为次级抵押贷款的损失导致投资者逃离捆绑债务。虽然新的销售将标志着华尔街重返导致全球1.7万亿美元减记和信用损失的投资，但它们可能帮助公司再融资到2014年底到期的1.5万亿美元高收益贷款和债券。

摩根大通全球结构性信贷交易负责人菲利普·罗杰（Philippe Roger）表示：“市场条件在今年的过程中显著改善，我们认为这种趋势将持续到2010年。我们正在与客户积极讨论市场环境，并认为他们将越来越被杠杆贷款资产类别以及与高收益领域相关的证券化技术和应用所吸引。”

波动性较小

总部位于伦敦的罗杰拒绝对公司在创建CLO方面的具体对话发表评论。

总部位于法兰克福的德意志银行股份公司，德国最大的银行，也在考虑与贷款经理一起创建CLO，所有这些人都与银行进行了直接对话。来自纽约的花旗集团、德意志银行和总部位于北卡罗来纳州夏洛特的美国银行的女发言人均拒绝发表评论。

根据彭博社汇编的数据，摩根大通、美国银行和花旗集团是按资产排名的三大美国银行。

根据标准普尔/LSTA美国杠杆贷款100指数，杠杆贷款在经历了2008年雷曼兄弟控股公司破产后创下了前所未有的28.2%的损失后，今年回报率达到了创纪录的49.3%。杠杆贷款的评级低于标准普尔的BBB-和穆迪投资者服务公司的Baa3。

根据北卡罗来纳州夏洛特的富国证券公司高级分析师戴夫·普雷斯顿昨天在一份报告中写道，CLO的新发行可能在明年达到30亿到60亿美元。

CLO销售激增

为了使银行能够创建新的CLO，杠杆贷款价格需要波动性较小，顶级评级部分的融资成本必须更低，纽约瑞士信贷集团分析师大卫·燕表示，他预测发行可能在2010年第一季度恢复。

根据瑞士信贷的数据，CLO销售在2006年和2007年激增至约1000亿美元，而在2004年仅为320亿美元。投资者购买这些证券是因为它们的回报率高于同等级债务，从而推动了对其中打包的杠杆贷款的需求。

这一增长使得CLO能够为2007年上半年创纪录的6160亿美元杠杆收购提供近三分之二的贷款，标准普尔的LCD数据显示。

贷款需求在2007年7月开始放缓，当时银行家们无法为他们提供给总部位于纽约的KKR & Co.的111亿英镑（181亿美元）收购英国药店连锁公司Alliance Boots Ltd.的信贷找到投资者。

“压力情景”

到2009年4月，在自大萧条以来最严重的金融危机中，评级为BBB的CLO份额暴跌至每美元6美分，而最安全的部分则降至每美元69美分，摩根士丹利的数据表明。

随着美国借出、花费或担保1160亿美元以拯救金融系统并将经济拉出衰退，标准普尔/LSTA贷款指数的价格从2008年12月创纪录的59.2美分上升至每美元86.31美分。

总统巴拉克·奥巴马昨天表示，银行需要做出“非凡的承诺”来帮助重建经济，此前政府将他们从“主要是自己造成的”危机中救了出来。

尽管今年债券发行激增，借款人利用创纪录的低利率和投资者对高收益资产的需求，但对高收益、高风险公司的杠杆贷款销售与2008年同期相比下降了45%。

垃圾债券销售

根据彭博社的数据，2009年美国公司出售了1520亿美元的垃圾债券，而2008年全年为640亿美元。摩根大通和美国银行在今年安排了1477亿美元的杠杆贷款。

本季度的发行量超过了前三个季度，自11月以来，包括罗纳德·佩雷尔曼的Revlon Inc.和Booz Allen Hamilton Inc.在内的至少十几家公司已要求贷款方更改债务协议的条款，以允许债券销售、延长贷款到期或向私募股权公司所有者支付股息，彭博社的数据表明。

这增强了信心，穆迪投资者服务公司在12月7日表示，全球高收益公司违约的比例预计将从上个月的12.7%下降到2010年11月的3.9%。

具有BBB部分的CLO的价值已攀升至每美元55美分，摩根士丹利的数据表明。

“大多数CLO的这种稳健表现应该会增强投资者信心，提高新发行CLO在市场上受到好评的可能性，”Babson Capital Management LP结构信贷团队负责人马修·纳查里安表示，该团队今年已购买了这些证券。这家位于马萨诸塞州斯普林菲尔德的公司管理着1125亿美元的资产。