日元取代美元成为套利交易的主要货币 - 彭博社

日元有望取代美元，成为从悉尼到圣保罗的投资首选融资货币，因为日本的借贷成本首次与美国贷款几乎持平，时隔四个月。

90天日元贷款的银行间利率在创纪录的通货紧缩中下降幅度最大，达13年来的最高水平，这促使日本银行上周启动了一项1130亿美元的贷款计划。通过降低对私营部门贷款的需求，此举帮助缩小了过去三个月美国和日本伦敦银行间拆借利率之间的差距，减少了三分之二，降至0.024个百分点，为8月26日以来的最低水平，彭博社的数据表明。

根据彭博社的数据，投资者押注到6月时美国的Libor利率将会上升，因为美国的经济复苏速度快于日本。彭博社对多达82位经济学家的调查显示，美国在2010年将增长2.6%，是日本的两倍。这可能会吸引交易者从美元转向日元，以购买澳大利亚和巴西等高利率国家的资产，削弱日本的货币并支撑美元，这也是两国政府在公开声明中所倡导的。

“美元作为融资货币的角色充其量是短暂的，”全球最大托管银行BNY Mellon的外汇集团董事总经理Samarjit Shankar在波士顿表示，该银行的资产超过20万亿美元。“当中央银行开始加息时，日元将被抛在后面，无法继续作为主要融资货币。”

在1993年8月日本贷款再次变得便宜后的五个月内，日元下跌了7.7%。这一暴跌是在前面三年中日元上涨45%之后发生的，当时美国的利率大多较低。

利率差日本的货币也倾向于下滑，因为在1993年至8月24日的13年间，美国贷款成本更高，两国之间的利率差扩大。1995年，随着该利率差扩大41个基点，即0.41个百分点，日元在五个月内贬值了24%。2005年，随着日本的借款成本比美国便宜近2个百分点，日元贬值了13%。

今年美国贷款成本的下降鼓励投资者在套利交易中抛售美元，这种交易试图通过利用低利率经济体的资金购买高收益国家的资产来获利。自3月美国利率开始下降以来，美元对日元贬值了9.4%，几乎是美国货币在前10个月贬值幅度的两倍。

三个月期日元Libor利率在12月11日降至0.28%，低于去年10月8日的1.09%，这是自1996年以来最大的一次14个月的暴跌。上周美国利率为0.25%，是自2002年以来的最大降幅。

现金与套利自8月以来，美国借款成本低于日本，使用美国资金购买澳大利亚元已获得9.9%的利润，彭博社数据显示。与巴西雷亚尔的交易获得了6.9%的收益。使用日元作为融资货币对澳元的收益不到一半，对雷亚尔几乎持平。

“美国美元和日本利率之间的差异，包括Libor利率，是美元对日元的主要驱动因素之一，”东京巴克莱资本的首席外汇策略师山本雅文表示。根据英国银行家协会的调查，Libor利率是银行相互借贷时收取的利率，并作为全球价值360万亿美元的金融产品的基准，从家庭抵押贷款到公司债券。

更弱的日元“美元Libor利率高于日元Libor利率意味着美元相对于日元更强，”山本说，他预测日本的货币将在6月跌至96，到2010年底跌至100，比12月11日的收盘价89.10下降11%。彭博社对多达41位策略师的中位数估计显示，日元将在年中贬值至93，六个月后贬值至97。

今天美元兑日元交易于88.86，继上周对日元下跌1.6%后，今年累计下跌2.5%。美元兑欧元的汇率为1.4624美元，经过一周上涨1.7%后，今年累计下跌4.7%。衡量美元对欧元、日元、英镑、加元、瑞士法郎和瑞典克朗表现的美国美元指数上周上涨0.9%，今年累计下跌5.8%。

投资者押注日本银行将维持0.1的目标利率到明年，而美联储将放弃其接近零的基准利率。

未来机会根据CME集团的数据显示，美国在2010年加息的机会至少为88%，高于11月24日的78%。价格显示到6月加息的可能性为46%，高于11月30日的30%。相比之下，隔夜利率掉期交易者认为日本银行明年没有加息的可能性，彭博社的数据表明。

在三个月掉期的远期合约交易中，用于对冲Libor波动，通过同意在未来某个日期支付或接收指定利率，显示美国的借款成本将在六个月内超过日本。

日元在11月27日达到了每美元84.83的14年高点，这距离美国财政部长蒂莫西·盖特纳表示“强势美元”是“非常重要”的时间不到三周。日本首相鳩山由纪夫在12月2日表示，日元的上涨不能继续，《日经新闻》报道。

日本内阁官房长官平野博文在11月26日东京表示，毫无疑问，日元加速升值将影响出口商的利润。日产汽车公司首席运营官志贺俊之在11月19日横滨表示，这对汽车制造商来说将是一个“巨大风险”。

干预日本政策制定者出售货币以防止进一步升值对经济造成损害的可能性正在增加，摩根士丹利全球外汇策略联合负责人索非亚·德罗索斯在纽约表示。

期权交易者对日元的乐观程度是自雷曼兄弟控股公司破产以来最低，这一事件推高了货币市场的波动性，并迫使投资者购买对冲日元升值的保护。根据所谓的风险逆转率，12月4日对一个月的日元升值进行对冲的成本是自2007年2月以来相对保护日元贬值的成本最低。

日本疲软的经济和美国复苏的迹象正在将套利交易的资金优势重新转向日元，自1993年以来，日元一直处于这种优势状态，当时日本银行降息以试图避免引发十年的通货紧缩的衰退。

失业美国雇主在11月裁减了11,000个工作岗位，这是自衰退开始以来的最低水平，失业率从一个月前的10.2%降至10%，美国劳工部在12月4日报告。那一周，美元对日元的升值幅度是自1999年以来最大的，增长了4.7%。

“美国经济将表现强劲；美联储将收紧政策，”德意志银行纽约的高级货币策略师亚当·博伊顿说，德意志银行是全球最大的货币交易商。“这使得日元再次成为融资套利交易的更具吸引力的工具。”

在日本，自2008年第一季度以来，经济萎缩了7.7%，这是至少29年来的最大降幅。首相鳩山由纪夫正在将借款提升至创纪录的53.5万亿日元（6070亿美元），以支持经济并减缓通货紧缩。

过去一年，消费者价格下降了2.5%，这是自1970年以来最严重的12个月降幅，刺激了对国家债务的需求，并推动债券收益率下降，因为投资者押注于这些证券的固定支付将获得购买力。

实际收益率三菱UFJ金融集团和安田资产管理公司表示，他们正在购买这些债券，即使日本的10年期收益率为1.23%，低于美国、英国和德国。这是因为通货紧缩使得所谓的实际收益率上升至3.78%，而美国为3.7%。

根据彭博社的数据，从2004年到2007年，进行套利交易的投资者通过出售借来的日元投资于墨西哥比索、南非兰特、巴西雷亚尔以及新西兰和澳大利亚元，赚取了高达84%的收益。

这些交易受益于日本低至零的利率和新西兰高达8.4%的三个月期票收益率。由于这种交易的普及，日元在此期间贬值了多达13%，进一步增加了套利利润。

去年的金融危机放大了价格波动，并导致交易亏损。2008年10月24日，美元对日元的波动率飙升至42%，因为日本的货币从2008年8月15日的110.66上涨了27%，到1月21日达到了87.13，抹去了前四年的套利交易利润。

“世界最弱”现在，利率差距缩小使得日元再次成为首选融资货币。上周，日元的六个月借贷成本在日本银行于12月1日宣布其10万亿日元（1127亿美元）计划后，曾在一天内低于美元利率，该计划旨在以0.1%的利率向商业银行提供三个月的贷款。中央银行在12月10日表示，它已通过向银行系统注入8000亿日元启动了该计划。

东京日兴证券公司的货币策略师松本圭司表示，日本的货币“可能会成为世界最弱的货币。”