疲软的美元使日元只能上涨 - 彭博社

在东京，经济学家们对一点增长感到兴奋时，很难保持严肃的表情。日本经济在7月至9月期间以年化4.8%的速度增长。别管年同比增长仍下降4.5%。或者10月份出口暴跌23.2%。或者东京充斥着不需要的高层建筑项目。复苏据说正在进行中。其实并非如此——而且有三个不便的事实支撑了这种怀疑。首先，强势日元。其次，通缩的回归。第三，新政府对这两个挑战的解决方案和上一个政府的一样无效。难怪一些分析师认为日经225指数很快会滑落到8000点。当政治家们将通缩归咎于日本银行，而中央银行又将责任推回给他们时，股票为什么不下跌呢？日元的飙升使事情变得更加复杂。这意味着政府和日本银行需要共同努力，阻止价格下跌。他们不这样做对投资者来说是坏消息。日本银行确实有其道理。在过去的15年里，政治家们一直呼吁中央银行采取更多措施。零利率？不够，政治家们尖叫。量化宽松？没有令人印象深刻。随着全球增长下滑，将资金引导到企业？无聊。政府官员所做的只是将数万亿日元投入公共工程项目，这些项目产生了一大堆白象。除了不需要的大坝和桥梁，以及几乎是其4.9万亿美元经济规模两倍的公共债务外，日本几乎没有什么可展示的支出。提高税收无法刺激消费。是时候让政府与日本银行达成共识。关键不仅在于大胆，而在于尝试不同的东西。自9月以来执政的民主党首相鳩山由纪夫正在调整政策，以给予家庭更多的财政支持。然而，鳩山首相的经济团队已经在向日本银行施压，要求其采取更多措施。财政大臣藤井裕久呼吁中央银行应对通缩威胁。金融服务大臣亀井静香也是如此。照照镜子会有所帮助。例如，日本官员专注于提高消费税以偿还债务，这真是奇怪。所有债务的原因是缺乏消费者需求。他们认为提高税收会扭转局面，这是什么样的另类宇宙？不如尝试降低税收。供给侧经济学是一个可疑的概念，但现在是时候让日本鼓励小企业创造新工作、提高生产力和增加收入。既然这些措施没有奏效，为什么还要一而再、再而三地采取同样的措施呢？在这里，东京麦格理证券的首席经济学家理查德·杰拉姆建议进行资金支持的减税。政府将向家庭发放支票，发行债务来资助，并要求日本银行购买并永久持有。这对东京的一些人来说可能太激进。然而，我们需要与过去被否定的政策彻底决裂。东京在农村地区倾注混凝土创可贴，而此时日本的竞争力正在流失，而中国的竞争力却在蓬勃发展。没有时间可以浪费。许多人担心信贷市场的动荡。上周，负债590亿美元的房地产开发商迪拜世界提出推迟债务偿还的提议，震动了全球市场。迪拜可能是世界最高建筑与金融危机之间惊人相关性的最新例子。强势日元，全球需求疲软。周五，藤井表示，他可能会联系美国和欧洲，以应对日元交易达到14年高点的情况。然而，干预作用不大。由于美元的交易情况类似于美洲比索，相关当局在这里真正能做什么并不明确。尽管财政部对汇率过于关注，但却未能重新思考一个摇摇欲坠的经济模型。即使日元下跌，全球需求也不足以让日本通过出口实现稳定。可以肯定的是，未来几个月丑陋的通缩数据将让藤井和亀井感到忧虑，就像价格数据让之前的政府忙碌一样。可悲的是，这里的政策制定者将通缩视为根本问题，而应该将其视为更大问题的症状。约翰·梅纳德·凯恩斯所说的“动物精神”可能会变得狡猾。许多日本人不愿意多花钱，因为他们对未来缺乏信心。发展中的亚洲的崛起使得人类情感和行为对政策制定者的影响变得复杂。明年，中国经济可能会超过日本，成为亚洲最大经济体。这是一个令人迷惑的时刻，而日本领导人仅仅是在重新安排一艘失去动力的船上的甲板椅子，这并没有帮助。家庭中的这种沉重感是通缩的一个关键原因。金融系统仍未完全从1980年代泡沫经济的崩溃中恢复过来，这也是一个原因。日本银行可以无限制地印制日元，但最终只会流入政府债券，而不会推动新的贷款和就业增长。我们正在谈论的同样旧的循环仍在继续。打破这一循环需要一本新的剧本——一种不同的看待旧问题和根深蒂固问题的方法。在通缩的情况下，没有证据表明这种新方法正在出现。这对未来几个月的日经牛市和日元空头来说都是个坏兆头。