现金充裕的制药公司瞄准并购 - 彭博社

首席执行官Poussot已经增强了Wyeth的研发实力，这可能使其成为一个目标乔丹·霍伦德安德鲁·威蒂，巨头葛兰素史克（GSK）的新首席执行官，审视全球金融危机的残骸，并看到了一线希望。随着制药股处于历史低位，现在是收购生物技术公司和其他可能推动葛兰素未来几年增长的资产的好时机。其中型竞争对手Wyeth（WYE）也在寻找机会——但有所不同。面对市场估值的下降，新任首席执行官伯纳德·普索特可能需要增强实力，以抵御更大的掠食者。

威蒂和普索特是自2006年以来在主要制药公司接任的七位新面孔中的两位。这是一次巨大的换班，恰逢巨大的风险和不可抗拒的机会。制药公司积累了惊人的现金储备，这使它们在全球经济滑入衰退时处于一个令人羡慕的位置。但它们必须深入挖掘储备，以购买过去十年中未能获得的增长。这意味着选择最有可能创造重磅药物并开辟全新疾病治疗领域的目标。

即将到来的洗牌如何改变制药格局引起了政策制定者和投资者的极大关注——这包括几乎所有拥有共同基金的人。这些是全球最广泛持有的股票之一，但持续缺乏创新导致制药公司的销售和利润停滞。制药公司很富有——仅美国公司就坐拥1130亿美元的现金。但它们支付的股息对抵消令人失望的业绩几乎没有帮助。“看看前20家制药公司的整体价值——它们的价值比2000年时少了近一万亿美元，”波士顿咨询集团的高级合伙人彼得·托尔曼说。

行业的挣扎吸引如此多的关注还有另一个原因。这与制药公司在社会中扮演的关键角色有关。根据美国制药研究与制造商协会的数据，该行业在2007年耗费了创纪录的590亿美元用于研发。自2004年以来，它已经花费了2130亿美元，使其成为研发方面最奢侈的行业之一。社会的回报本应是源源不断的产品，改善人们的生活并减少政府的医疗保健支出。然而，药物研究的生产力却在下降。去年，美国仅批准了19种新药，其中很少有真正的突破。

强迫婚姻

合并会改善这种糟糕的表现吗？制药和生物技术合并的历史记录充其量是喜忧参半，但这并没有抑制热情。今年迄今为止，制药公司已宣布了超过1420亿美元的合并和收购，比2007年全年花费的多出18%。在金融混乱得到解决之前，交易可能会暂时停滞，但许多分析师预计很快会看到一系列强迫婚姻，包括一些大型合并。第一个迹象出现在7月21日，当时罗氏（RHHBY）提出以437亿美元收购其尚未拥有的生物技术巨头基因泰克（DNA）的44%股份。基因泰克的高管拒绝了罗氏每股89美元的报价，称其太低。但罗氏的新任首席执行官塞弗林·施万表示，他确信会达成交易。

在许多方面，现在是公司通过合并补充其匮乏的研究管道的好时机。即使在金融行业崩溃之前，美国交易所制药指数自一月以来已下降了19%。辉瑞的股票今年下跌了23%，其他中型企业也受到严重打击。百时美施贵宝（BMY）的新任首席执行官詹姆斯·M·科尼利厄斯，一位医疗设备行业的老兵，最近试图通过收购癌症药物制造商ImClone Systems（IMCL）来提升公司的生物技术存在感。最终，礼来公司的新首席执行官约翰·C·莱克莱特尔成功收购了ImClone。百时美施贵宝和礼来仍在寻找机会——尽管他们在癌症药物方面的专业知识使他们成为大型制药公司的目标。没有人能确切说出谁会吞并谁，但大部分战利品肯定会落入最大的掠食者手中。除了葛兰素史克和罗氏，还有辉瑞（PFE），它手握260亿美元现金。首席执行官杰弗里·B·金德勒自2006年起任职，面临着进行收购的压力，这些收购必须能够带来重磅产品而不增加薪资负担。“这些公司面临的困难加速了，”基金经理第五第三资产管理公司的投资组合经理斯科特·里希特说。“人们在拉斯维加斯的赌桌上失利时会怎么做？他们会加倍下注。”

独特视角

葛兰素和辉瑞都展示了迫使行业整合的压力和愿望。44岁的维蒂是典型的猎手。他在葛兰素度过了整个职业生涯，处理那些赋予公司“S”和“K”的合并带来的后果。现在，他正在运用所学，成为一个更聪明的买家。他公开拒绝大规模合并的想法，但克服这种厌恶仅仅是“两个在房间里的人决定这是个好主意的结果，”他说。

当葛兰素（Glaxo）进行两项最大的收购时，威蒂（Witty）从边缘获得了独特的视角。他在1995年葛兰素与威康（Wellcome）140亿美元合并时担任公司南非和东非部门的总经理。而在2001年葛兰素与史克必成（SmithKline Beecham）合并成一项760亿美元的庞大交易时，威蒂负责亚太地区的业务。公司利用这两次合并来重组；威蒂和其他地区经理不得不重新面试高层以保住自己的职位。“我们感到震惊，”威蒂回忆道。但后来他帮助重新评估合并公司的产品组合，并将远方的科学家整合成一个统一的力量。

早期，威蒂识别出一个阻碍合并优势实现的障碍。那就是研发的呆板工业化，源于管理者错误的愿望，希望所有部分能够顺利运作。随着葛兰素的成长，研究小组变得越来越不像团队，而更像是流水线，将药物创意从化学家传递给生物学家和其他专家，希望最终能产生伟大的产品。官僚主义压倒了聪明才智。“我们必须摆脱这种想法，即只要你有一个流程图，任何人都可以进入实验室发现药物，”威蒂说，坐在椅子上扭动身体，像个不耐烦的小学生挥动着手臂。“我正在努力使研发重新个性化和去工业化。”

威蒂还掌握了一种在生物技术初创公司中更为常见的创新风格，而非制药巨头。借鉴他在一家生物技术初创公司短暂工作的经验，他通过将科学家分成称为药物性能单位（DPU）的少数小组来重新编程葛兰素的研究过程。每个小组被分配一个治疗目标和三年的预算。然后它被留给自己决定如何开发药物候选者。葛兰素最近的一些生物技术收购已被转变为DPU，包括该公司在2007年收购的英国公司Domantis。在最近的一次访问中，威蒂惊讶地遇到了一位科学家，她决定在一夜之间放弃自己的实验，而是帮助实验室的同事进行他的项目，因为那个项目似乎更有前景。如果这些科学家被吸收到葛兰素曾经笨重的研发队伍中，“那将需要几周的时间才能发生，”威蒂说。“这只是两位极其聪明的科学家在隧道中发现阳光的闪光点并汇聚他们的资源。这就是发现。”

在制药行业的食物链上，GSK之下是一系列较小的、成熟的公司，任何一家都有可能被更大的参与者收购。在潜在的猎物中，最具吸引力的可能是辉瑞。其56岁的首席执行官Poussot曾负责国际药品部门，而他的公司则处理着行业历史上最大的产品责任灾难之一：1997年，其减肥药fen-phen因与心脏瓣膜缺陷相关而被撤出市场。现在辉瑞有一条管线，拥有一些有前景的药物候选者，包括一种用于阿尔茨海默病的药物。但Poussot始终关注辉瑞低廉的450亿美元估值，因此这位身高6英尺7英寸的前篮球明星正在采取防御措施，希望保持独立。

Poussot自1月以来才担任辉瑞的首席执行官。然而，在他20年的晋升过程中，他帮助将总部位于新泽西州麦迪逊的公司打造成处方药和非处方药以及疫苗和动物健康产品的领先参与者。尽管如此，辉瑞年销售额为230亿美元，仅仅是像葛兰素这样的公司的影子，后者的收入几乎是辉瑞的两倍，市值为960亿美元。而且由于销售额每年仅增长10%或更少，且股票在过去一年表现平平，辉瑞被视为脆弱。“我们需要不断争取更有效的商业方式，”这位温和、学者气质的首席执行官说道。

Poussot在不被fen-phen分心的情况下增强辉瑞研发实力的才能使他成为明星。当减肥药事件爆发时，公司将其诉讼团队隔离，并指派Poussot和其他几位高管负责开发新药。Poussot在那年早些时候展示了他的能力，他迫使辉瑞的美国和国际药物开发团队整合他们的活动。现在他正在进行另一种形式的整合，邀请保险公司和医生提供关于几年前即将上市的药物的意见。这部分是对今年来自欧洲和美国监管机构的要求的回应，后者拒绝在未看到额外数据证明新辉瑞药物安全有效之前批准它们。他希望外部声音能帮助公司找到最佳机会——医生真正想要的药物，以及保险公司愿意报销的药物。

多元化超越药物可能也有助于保持Wyeth的独立性，Poussot认为。他一直在将公司的部分资源转移到其他事业上，例如在中国等发展市场扩展其消费者畅销品牌，如Robitussin咳嗽糖浆和Centrum多种维生素。而且Poussot表示，他正在寻找小型收购，以提升Wyeth在所有业务中的产品供应。“创新不一定只能是处方药，”Poussot说。他反对公司需要快速壮大的观点，以便抵御掠食者。“重要的是要继续增长，”他说。

在制药行业这样风险极高的商业中，运气也很重要。在Witty接管Glaxo的几周前，该公司通过债务发行筹集了90亿美元——这是美国六年来最大的公司债券发行。“我们看到一个时机，我们抓住了它。我们不知道市场即将关闭，”Witty说。现在他正在策划他的下一步。“我现在告诉你，这种市场经济转变给一些公司带来了很大的压力。很好，我们有能力进行一些交易。”

要深入了解辉瑞的前景以及四位新任制药公司首席执行官对经济、并购和其他紧迫问题的看法，请访问www.businessweek.com/magazine。

与Kerry Capell在伦敦合作