欧洲：本土抵押贷款稳健（扩展版） - 彭博社

作者 杰克·尤因

多年来，欧洲银行家们忍受着来自美国竞争对手对他们保守贷款习惯的轻视。想象一下：他们仍然要求20%的首付款——或者更多——用于房贷。可调利率抵押贷款是一种新奇的事物。而且，欧洲人并不像将贷款打包成华丽的衍生品并出售给对冲基金那样，而是将它们保留在自己的账簿上。多么古怪啊。

然而，至少在他们的国内市场上，这些旧世界的银行家们看起来非常聪明。确实，越来越多的欧洲全球银行因投资美国债务而遭受损失。8月9日，法国巨头法国巴黎银行（BNPP.PA）宣布因流动性短缺和缺乏可见性而暂时暂停三只总价值超过20亿美元的投资基金，因为这使得公平评估基金资产变得不可能。这一举动震动了股市，推高了短期货币市场利率，并促使欧洲中央银行采取了前所未有的1300亿美元流动性支持行动（见BusinessWeek.com，8/9/07，“次贷危机：丑陋的美国人袭击欧洲”）。

但至少在国内市场上，并没有次贷危机的迹象。为什么？更保守的贷款传统、监管和克制的消费行为意味着大多数欧洲银行在采用现在在美国反弹的高风险金融创新方面进展缓慢。对美国次贷市场的风险敞口有限的银行正在蓬勃发展，例如荷兰金融服务巨头ING集团（ING），该公司在8月8日报告第二季度利润增长27%。

承担风险。

最大的区别在于，欧洲贷款人往往不像美国人那样轻易转售抵押贷款。根据欧洲中央银行的数据，欧洲的抵押贷款支持证券和其他转移贷款的工具的总量约为1.1万亿美元——这是一个很大的数字，但仍然仅占美国总量的约10%。相反，当他们想为抵押贷款筹集资金时，欧洲银行通常会出售所谓的“担保债券”，这是一个2.5万亿美元的市场。

这些债券类似于抵押贷款支持证券，但有一个关键的区别，即发行银行必须偿还投资者，即使房主违约。将风险留在内部使贷款人有强烈的动力密切关注借款人的质量。相比之下，使用抵押贷款支持证券时，投资者承担风险。

传统也起着作用。德国人通常仍然会去当地的储蓄银行或国家支持的地方银行申请贷款。这些银行大约保留80%的贷款在账面上，其余的则放入担保债券中。像德累斯顿银行（AZ）或德意志银行（DB）这样的主要参与者更有可能使用抵押贷款支持证券，但仅占德国抵押贷款市场的16%。而对低收入借款人的贷款则很少。“这些激进的营销方法——没有收入审查、利率折扣——在欧洲并不正常，”法兰克福BHF银行的经济学家斯蒂芬·里克说。

较小的债务比例。

欧洲房地产市场没有大幅下滑，这也有所帮助。西班牙、法国和英国的房价虽然没有几年前那么快上涨，但也没有出现大幅下跌。“住房市场仍然是一种非常安全的贷款形式，”英格兰银行行长默文·金在今年早些时候对下议院说。即使在房地产冲击的情况下，大多数欧洲人仍然能够按时还款。根据BHF的报告，拥有抵押贷款的欧洲家庭，债务仅占收入的约60%，而美国则超过100%。法国银行行长克里斯蒂安·诺耶在七月表示：“美国次贷行业几乎没有可比性。”

当然，这些因素对购买与美国抵押市场相关的衍生品的欧洲银行没有帮助。投资者在德国的IKB德意志工业银行（IKBG.DE），一家总部位于杜塞尔多夫的中型商业贷款专营银行，因通过一个投资于美国次级信贷的基金遭受至少14亿美元的损失而成为政府组织救助的焦点后，变得紧张不安。

对首次购房者来说很困难。

在8月6日，德国法兰克福信托资产管理公司冻结了一只资产支持证券基金，以防止投资者的恐慌性抛售。当然，8月9日的事件表明，信贷问题可能更为严重。欧洲中央银行行长们正试图向投资者保证，欧洲大陆银行对美国次级债务的敞口并不足以引发危机，但许多金融服务机构可能仅仅因为全球资本市场的放缓而受到影响。

欧洲银行的谨慎也有一个负面影响：首次购房者很难进入住房市场。“自雇人士、单亲父母和移民工人往往被认为是无法获得银行贷款的，”荷兰智库EuroCatalyst的首席执行官托尼·莫斯说。事实上，服务于信用风险较高人群的小型但不断增长的业务在英国尤其明显。更常用的术语是“非合规”借款人，而不是次级借款人。但无论他们使用什么名称，考虑到美国的灾难，贷款人现在都可能会更加谨慎地进行放贷。

与伦敦的马克·斯科特和巴黎的卡西迪·弗拉纳根合作