泡沫时代的生活 - 彭博社

无论杰里米·格兰瑟姆（Jeremy Grantham）走到哪里，投资环境都是一样的：资产价格过高。波士顿资产管理公司GMO（前身为Grantham, Mayo, Van Otterloo）的主席（GMO）认为我们正处于史上首次全球泡沫之中，这种泡沫影响着从股票到房地产和古董的所有领域。格兰瑟姆的公司管理着1450亿美元的资产，他认为当这个泡沫破裂时，后果将是痛苦而严重的。这位长期看空的投资者最近与*《商业周刊》*的撰稿人泰勒·希尔（Tyler Hill）进行了交谈。

是什么推动了这个泡沫？

私募股权是我所称的“让我们都看起来像耶鲁”的效应的一个主要组成部分——但仅仅是一个组成部分。这是一种向性感新领域的转移，例如私募股权、对冲基金、林业、新兴股票、新兴债务等等。这种现象在各地都在发生：在新加坡政府、挪威政府以及几乎所有美国的养老金基金中。

有没有一些地方没有受到泡沫的影响？

我的一位同事说：“并不是所有东西都很贵。我们可以找到一些马来西亚土地上的投资机会，这些机会是有吸引力的。”世界上可能有一两个这样的角落。

已经有一段时间没有什么东西是便宜的。现在我会说，10年期国债和TIPS（国债通胀保护证券）是不错的选择。

什么是最被高估的资产？

土地。人们说“房地产”，但你今天可以以与20年前相同的价格（经过通货膨胀调整）建造一座房子。然而，土地的实际价值却已经翻了三倍或四倍。我认为这属于经典的、老旧的泡沫领域。

信贷市场的问题会破灭这个泡沫吗？

我不知道次贷危机是否引发了它，但这是它的第一次表现。当事情变得如此美好时，它们往往会崩溃，而次贷恰好是第一个受到影响的。但显然，它确实有重要的连锁反应。最终，住房借贷的减少将比次贷本身更为重要。

经济会受到影响吗？

经济就像金门大桥。你有一系列非常敏感且相当脆弱的螺栓，其中一两个看起来像是要失效。这并不意味着桥会倒塌。你希望这两三个螺栓不会排成一线。我认为最终会有几个这样的部分失效。话虽如此，我不会对美国经济下赌注。它坚韧、耐用且有韧性。在两到三年内，泡沫破裂可能会使经济增长减少一两个百分点。

如果泡沫正在缩小，哪些资产是安全的？

现金类的国库券和货币市场基金是不错的选择。十年期债券现在看起来相当不错，政府债券也不错，垃圾债券看起来糟糕透了。垃圾股票更糟。总体而言，股票看起来有点危险，但高质量的股票看起来比低质量的股票少一些危险。因此，如果你必须持有股票，确保它们是蓝筹股。如今，不要太自豪于持有现金和十年期政府债券。

你如何准备你的投资组合？

在我们30年的历史中，我们所承担的风险比以往任何时候都要小，手中握有的现金和债券比我们通常持有的要多。我们在各种策略中进行资产配置。但例如，在一个我拥有完全自由裁量权且没有限制的账户中，我在新兴市场股票中占有17%，在罗素2000指数（美国小型股）中有17%的空头头寸。这使得我的股票敞口净值为零。其余的钱则在现金和少量木材中。

所以你在避免所有高估的资产？

我感到非常非常内疚。当我从最近的环球旅行回来时，有两个包裹在等我，其中一个是印度艺术品，所以我绝对没有遵循我自己的建议。

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