市场的暴政 - 彭博社

作者：劳伦斯·E·米切尔

受到关于像家得宝（HD）首席执行官罗伯特·纳德利（Robert Nardelli）等高管的头条新闻的推动，尽管他的公司股价停滞不前，但他却获得了天文数字的薪酬，今年的股东活动家们将目标对准了高管薪酬。不幸的是，即使美国的每家公司都采取允许股东对薪酬协议进行投票的“薪酬表决”措施，他们也不应对这些努力抱有太大期望。这是因为这些提案只处理了一个症状，而不是美国资本主义中更危险趋势的根本原因。

真正的罪魁祸首是金融在运营中的日益突出。它导致股市考虑优先于改善企业实际运作的考虑。而且，股票回报的实现越快越好。在这种情况下，不要指望首席执行官停止利用系统。

这种对金融的奖励偏见自19世纪末大型公众公司创建以来就伴随着我们。几乎一夜之间，美国商业从通过控制成本和提高生产效率来赚钱（就像约翰·D·洛克菲勒和安德鲁·卡内基所做的那样），转变为通过股票销售获得即时财富——例如，摩根大通（JPM）在1901年组建美国钢铁公司（X）的工厂时获得的15亿美元股票费用（以2006年美元计算）。

今天你看到这种金融主导地位的后果。问问那些在2005年调查中透露共识意见的400位首席财务官，他们表示愿意残害自己的公司以保持股价高企。问问那些通过交易与商品和服务生产无关的工具而控制市场方向的衍生品交易员和对冲基金经理，他们与股价波动息息相关。问问在2006年在纽约证券交易所（NYX）转手股权118%（比2000年多出近30%）的股票交易公众。

与此同时，首席执行官们认为，如果他们的工作是让股东尽可能快地变得富有——而不是管理公司以产生长期利润——那么他们应该像那些做同样事情的投资银行家、资金经理和对冲基金大亨一样获得报酬。

这令人担忧，因为一个以短期、快速金融为基础的经济体，长期来看很可能会自我毁灭。为了避免这种命运，我们必须构建激励机制，以将管理行为和高管薪酬重新引导向长期目标。

如果“薪酬表决”能够改变任何人的动机，企业董事会早就应该被羞辱到重写薪酬标准。唯一的解决方案是让短期行为变得代价高昂。如果金融是美国商业的驱动力，那么我们必须将痛苦融入金融市场。

这并不难，实际上我们现在就这样做。如果你持有股票一年，你将获得联邦长期资本利得税的深度减免。然而，尽管一年对于股票交易来说可能是长期的，但对于工业生产来说却不是。由于管理层的视野（以及其大部分薪酬）是由股价决定的，因此对于如此短暂持有期的税收减免并不会改变管理者的短期关注。

这就是为什么重新思考资本利得税至关重要。假设专家们决定汽车行业的“长期”是七年。国会可以构建一个系统，如果你快速出售（比如，在一个月内交易的收益征收90%的税），就会施加惩罚性税收，然后慢慢降低税率，使用七年的滑动比例，直到你可以免税出售股票。也许在软件行业的合适时间段是两年，或者在计算机硬件行业是四年。只需要一点专业知识，也许还有一些试错，就能把时机把握得当。

这个改进的系统将减缓金融活动，并允许管理者进行管理，同时减少对以期权为重的首席执行官为了在年底获得更高薪酬而削减公司的激励。而且它将减少对员工培训、研发或更好环境控制支出的抑制。

确实，可能会出现短期市场波动，造成真正的痛苦。但没有痛苦，就没有收获。市场会适应这个新系统；它们总是会。是的，金融仍然会主导。这似乎是我们的命运。但至少这将服务于商业，而不是相反。

在《外部射击》中表达的观点仅代表贡献者的意见。

劳伦斯·E·米切尔，乔治华盛顿大学法学院教授，著有即将出版的《投机经济：金融如何战胜工业》。