如果道琼斯说不，谢谢 - 彭博社

如果班克罗夫特家族，作为道琼斯公司的控股股东（DJ），决定拒绝鲁珀特·默多克的收购提议，促使这位大亨撤回他的50亿美元报价并离开，大家都知道会发生什么。道琼斯的股价将从最近的高点上跌落到50多美元。

但会跌多少呢？

意见各异，正如你想象的那样，但这里有三个粗略的情景，可能会澄清道琼斯的高管和股东在默多克之后可能面临的情况：

情景一 股票跌至交易前的36美元以下。即使在那个价格，华尔街的一些人也认为股票中内含了收购溢价，尤其是在理查德·F·赞尼诺于2006年被提升为首席执行官之后。在某些圈子里，人们认为赞尼诺，这位非记者，正在为公司的出售进行美化。

但考虑到班克罗夫特家族和道琼斯工会徒劳地试图寻找默多克以外的替代买家，华尔街可能会认为对该公司的兴趣为零。再见，收购溢价。“如果默多克离开，这只股票可能会跌到30美元以下，”媒体投资公司Vogel Capital Management的创始人哈罗德·沃格尔说，该公司并不持有道琼斯的股票。“考虑到报纸阅读量的变化和广告收入的疲软，近期[道琼斯]的前景并不乐观。”

情景二 股票保留某种收购溢价——比如说比报价前的价格高出10美元。所以是46美元。你是说有人可能仍然想买道琼斯？这有可能。与默多克60美元的报价竞争的前景可能让其他潜在竞标者退缩。但如果去掉默多克，新的兴趣可能会出现。

此外，道琼斯董事会确实批准了出售给默多克，表明愿意与公司分开。“某种交易是可能的，因为让精灵回到瓶子里几乎是不可能的，”一位要求匿名的投资银行家说。“交易可能会以50多美元的价格达成。”尽管考虑到迄今为止缺乏战略买家，这个价格可能有些牵强。

情景三 道琼斯高管们明白需要采取激烈措施来巩固公司。他们采取行动，股票交易价格为40美元。裁员将降低成本。而出售运营单位（比如说奥塔维报业公司）将提供现金，以购买公司的一部分股票或提高股息，这反过来可能会吸引投资者。毕竟，如果默多克离开，董事会将不得不采取行动，特别是在报业行业基本面迅速恶化的情况下。

那么这将我们留在什么位置？如果你将这三种情景的股票价格平均一下，你会得到略高于40美元的结果。然而，如果你假设情景二和三更有可能发生，你可能会接近43美元。无论如何，这都远低于默多克的报价和股票在6月1日的高点61美元。

观察道琼斯期权交易的情况也很有启发性，当投资者在指定期限内以特定价格出售股票的权利时。“期权投机者现在对道琼斯的看法比过去一年中的任何时候都更加看跌，”Schaeffer’s Investment Research Inc.的期权分析师Jocelynn Drake说。交易者们越来越多地购买期权，以保护他们在股票到九月份跌至35美元时的损失——这暗示了股价的底线。

如果默多克撤回，然后道琼斯董事会在班克罗夫特家族的催促下批准一个“更友好”的低于60美元的报价，这无疑会打开诉讼的大门。股东们可能会因桌面上留下的钱而愤怒，这可能会引发一个扭曲的激励：董事会最终可能会觉得必须否决任何低于默多克的报价。因此，道琼斯可能不得不大幅出售，或者根本不出售。

作者：汤姆·洛瑞和罗本·法扎德，乔恩·法因