劳动力使经济保持在良好状态 - 彭博社

在过去的一年里，经济遭受了几次重创，这在过去几十年中会让它彻底崩溃。这种韧性主要反映了旧经济的转变，旧经济狭窄地集中在几个国内行业，而新经济则更加多样化，受到技术和全球化的影响。在这一切中，劳动力市场不仅忠实地捕捉到了经济结构的变化，还反映了其抵御逆境的能力。这就是为什么劳工部六月的就业报告中显现出的稳定强劲是经济下半年乐观前景的重要指引。

尽管受到住房衰退、三美元汽油和次贷危机的重创，经济仍在以足够的速度创造就业，以保持失业率在4.4%的六年低点附近徘徊。六月的失业率连续第三个月保持在4.5%，企业向其工资单中增加了132,000名员工，同时四月和五月的就业增长也进行了大幅上调。今年的就业增长速度比去年慢，但六月的增速大约是经济学家认为足以防止失业率上升的增长率。

显然，虽然就业增长可能较慢，但绝不算弱。工资单增长在2006年下半年平均每月为190,000，而在2007年上半年平均每月为145,000，服务业的增长相当强劲。事实上，上半年的活力是一个关键信号，表明经济年化增长率在第一季度的下滑至微弱的0.7%并不是新一轮长期疲软的开始。实际上，大多数经济学家预计，当政府在7月27日发布实际国内生产总值的初步估计时，增长将反弹至至少3%的速度。

展望下半年，直到六月的劳动市场趋势显示，消费者继续受到收入增长的强力支持，企业仍然热衷于扩展业务和增加资本支出，而制造业这一经济近期放缓的关键来源正在恢复生机。劳动市场也表明，紧张的状况足以让联邦储备委员会对未来的通货膨胀路径感到不安。

**首先，考虑消费者。**家庭支出在第二季度稍作喘息。经过通货膨胀调整的支出，年增长率似乎仅约为1.5%到2%，而在前两个季度的平均增幅为4.2%。零售商在六月报告销售疲软，汽车销售在该月大幅下降，年销售率降至1550万辆，而前五个月的平均销售率为1630万辆。

然而，健康的就业市场表明，消费者放缓更多与上季度的油价有关，而不是与本季度的消费能力有关，尤其是因为油价现在正在逐渐下降。在创纪录的两个月里，五月和六月的油价平均超过每加仑3美元，导致第二季度的整体消费者通货膨胀加速至接近6%的年率。这比第一季度的3.8%有所上升，而在第四季度则下降了2.1%，因为油价在2006年与3美元水平的波动后回落。这一加速大幅削弱了收入的购买力。

在这里被忽视的是，基本工资和薪金收入——在通货膨胀之前——仍在强劲增长。到五月为止，与一年前相比增长了6.1%，而朝向下半年的趋势仍然看起来稳固。家庭收入的良好代理是来自每小时平均工资和从每月就业报告中获得的整体工作小时的组合。这个指标在五月和六月录得一年多以来最大的连续增幅。家庭财富的持续增加，尤其是通过第二季度上涨的股价，将为消费提供一些支持（见BusinessWeek.com，6/26/07，“美国市场过热”）。

劳动力市场也提供 对商业部门前景的一些指导。第二季度的一个有趣特点是，尽管消费者支出急剧放缓，但整体经济增长加速。这是因为其他领域，如资本支出和制造业产出，得到了加强。

就业和工作小时的稳固增长表明，企业对再次扩张持乐观态度，此前在去年底和今年初，企业在设备支出和库存方面进行了削减。尽管企业在第二季度新增的员工数量与第一季度大致相同，但整体工作小时的增长速度却是前者的两倍多——年增长率为2.3%对比1.1%，这表明企业正在加大生产力度。制造业工作小时的反弹尤其明显：第一季度工厂工作时间下降了1.4%，而第二季度上升了1%。

反映这一趋势， 根据供应管理协会的调查，6月份制造业和更广泛的服务业活动指数均升至一年多以来的最高水平。在这两个行业中，企业报告了高水平的新订单和低库存。

去年的商品库存变得过于庞大，公司开始减少订单和产出以削减库存。这个过程现在显然已经走到了尽头。在5月和6月，历史上高比例的制造商表示他们客户的库存“过低”，这是订单和产出回升的主要原因之一，并为经济在下半年提供了一些动力。

企业也在恢复资本支出。在第一季度，除去商业飞机造成的大幅波动，资本货物订单的年化率较前一季度下降了16.2%，但四月和五月的订单平均值已经较第一季度反弹了13%。资本货物的出货量也发生了转变。就业市场表明这一趋势仍在继续，因为从高科技设备到基础机械的多个设备行业在六月的工作小时数强劲增长。

就业市场的持续强劲，虽然对经济下半年的前景总体上是积极的，但确实有一个缺点：这使得美联储的政策制定者陷入了困境。美联储不能降低利率，因为担心紧张的劳动市场会引发通货膨胀，但也不能提高利率以缓解工资和价格压力，因为担心会使住房衰退和次贷问题更加严重。

在6月28日的政策会议上，美联储指出通货膨胀有所缓解，但表示“尚未令人信服地证明通货膨胀压力的持续缓和。”这里的关键点是紧张的劳动市场，政策制定者表示这可能会加剧这些压力。

第二季度经济增长的反弹意味着经济在下半年可能会加速，达到足以使就业增长更快，从而进一步降低失业率的速度。这将对消费者和企业来说是好时光，但也会使美联储面临棘手的局面。

詹姆斯·C·库珀