为对冲基金辩护 - 彭博社

对冲基金资产今年可能达到2万亿美元，这个惊人的数字让许多投资专业人士认为，追逐机会的资金过多，而这些私人合伙企业已经度过了最佳时期。47岁的埃德·伊斯特林（Ed Easterling）是位于达拉斯的克雷斯特蒙特研究公司的创始人和总裁，他对批评者提出了异议。在私募股权领域工作了20年后，伊斯特林于2000年成立了自己的公司，为高净值投资者挑选对冲基金。他还在南方卫理公会大学的考克斯商学院教授对冲基金课程。伊斯特林与《商业周刊》的记者亚伦·普雷斯曼（Aaron Pressman）进行了交谈。

说对冲基金在2006年失败是因为它们的平均回报落后于标准普尔500指数，这说法正确吗？

不正确。对冲基金的理念是控制下行风险。如果你做到了这一点，你就不需要那么多的上行空间来与市场回报相匹配。假设你在股票下跌的月份能够持平。那么在上涨的月份，你需要多少上行空间才能与市场回报相匹配呢？大多数人认为接近三分之二，但实际上只需要30%。去年，有些人说对冲基金没有效果，因为它们在15%的市场环境中获得了12%的回报。如果你也能避免下行风险，这样的回报是可行的。

对冲基金指数是否夸大了平均回报，因为表现不佳的基金可以随时退出？

对冲基金在那些数据库中自愿列出他们的回报，以便投资者可以看到它们。这些数据库就像一个约会服务。我们发现一些最好的基金不报告，因为它们对新投资者关闭。一些基金在表现良好时会离开数据库，因为它们不再需要曝光。研究表明，因良好表现而退出指数数据库的基金数量是因表现不佳而退出的两倍。

许多人也看到对冲基金的费用，并抱怨它们太高了。真的是这样吗？

人们在90年代变得非常关注费用，这可能导致他们慢慢接受对冲基金。与专业领域一样，表现水平与薪酬水平之间通常存在强烈的关系。如果经理的技能是回报的来源，那么你得到的就是你所支付的。

请记住，一般来说，大多数对冲基金费用是利润分享，这使得费用自我调整。如果表现下降，费用也会下降。而且这些费用与其他类型的另类投资相一致。如果我们看看私募股权、风险投资、房地产、木材等，整体费用水平是一致的。

对冲基金不是使用大量借款吗，这会增加风险吗？

大多数对冲基金采用适度或不使用杠杆，使用杠杆来提高一般市场敞口回报的基金相对较少。实际上，大多数基金使用杠杆——在一个宽松的定义下——来为投资组合增加对冲，以降低风险。

你是否担心对冲基金行业变得太大了？

好吧，推测起来，担忧可能是回报较低。如果你看看，尽管资本创纪录，且对冲基金数量创纪录，他们在2006年获得了很好的回报。这种情况持续到了今年。

总体而言，即使这些基金有2万亿美元，参与的市场也超过100万亿美元。因此，对冲基金仍然占全球金融资产的不到2%。这些数字听起来很大，但关键是他们所操作的领域更大。

可转换套利基金几年前是否因为资金过多而遭受损失？

这是一个很好的例子，说明当过多资金进入一个细分市场时会发生什么。人们并没有损失很多钱，但回报显著减少。然后资金撤出，过去一年左右这成为了一个很好的策略。

由于对冲基金的运作方式，可能导致某些市场的过度投资。然而，正如我们在可转换基金中看到的，市场最终会纠正。即便如此，这并没有导致重大崩溃。

金融市场并不总是高效和定价完美，对冲基金的行为将有助于消除这些低效，使其回归正常。随着时间的推移，我们将看到新的投资风格持续涌现。每当一个新市场活跃起来，无论是能源期货还是天气衍生品，对冲基金都会进入。这使得行业能够扩展，而不会出现压缩回报的集中现象。

你是否同意人们说对冲基金监管较轻？

不。这是另一个神话。对冲基金必须遵守几乎所有影响金融市场投资者的规则、法规和法律。然后还有各种与投资者相关的法律和法规，影响谁可以投资于对冲基金。有州和联邦法律要求一些经理注册为投资顾问——这增加了额外的法规和要求，包括定期检查和备案。

在你看来，为什么对对冲基金有这么多神话？

法律和法规禁止对冲基金公开讨论他们的活动，因此它们显得排外和难以捉摸，尽管这并不一定是出于选择。当缺乏信息的人看到一个运作原则和目标不同的陌生过程时，自然的结果就是神话和误解。