私募股权重现 - 彭博社

由杰克和苏茜·韦尔奇

你对最近围绕私募股权的喧嚣有什么看法？ — 德夫·帕特尔，芝加哥

我们认为这看起来很像我们以前看过的一部电影，从其激动人心的动作场面，到其可怕的部分，再到其超乎寻常的英雄和他们引人注目的对手。甚至似乎这部电影将有相同的结局：一个有争议的高潮，然后是一个迅速的解决方案，让一些人感到失望，但大多数人觉得他们得到了物有所值。换句话说，我们认为今天围绕私募股权的争议与1980年代末被称为LBO运动的喧嚣非常相似。而这种相似性只能告诉我们一件事——资本主义在运作，伴随着其周期和日益增强的竞争力。

所以为了回答你的问题，我们认为这场喧嚣只是喧嚣，当行业最终冷却时，大多数人将会看到最近的私募股权热潮的本质，它是一个直接使数千家公司更具生产力并间接使美国经济比以往更具竞争力的激励机制。

现在，这个结论可能听起来并不令人惊讶，因为我们通常持有亲商业的立场，并且我们中的一个（杰克）在80年代参与了数十次杠杆收购。但我们今天对私募股权的看法也源于更当前的参与：在过去六年中，杰克与私募股权公司克莱顿、杜比尔和赖斯合作。这段经历让我们确认了为什么私募股权值得赞赏而非轻蔑。因为私募股权几乎总是创造繁荣的企业。它使公司的愿景清晰，目标可衡量。它将目标与薪酬体系紧密对齐。它创造了一种激动人心的所有权心态，释放了员工的 renewed passion。并且它快速完成所有这些事情。

我们经常被问：“普通公司难道不能做所有相同的事情吗？”当然，有些公司可以，但由于种种原因，包括根深蒂固的管理、惰性、对变革的恐惧、债券评级的担忧和忽视，太多公司却无法做到。如果任其发展，太多公司也未能建立私募股权公司所具备的治理结构，在这些公司中，拥有利益的所有者和管理者取代了每隔一个月飞来一次的董事，以维持现状。在私募股权中，董事会会议的重点不是“最近有没有什么事情让我们尴尬？”这样的提问，而是“忘掉这个季度，进行投资。”将这一切结合起来，难怪私募股权使公司如此具有竞争力。

是的，那种竞争力反过来使一些高调的企业家变得非常富有，比如史蒂夫·施瓦茨曼，他的黑石集团（BX）首次公开募股让创始人们成为亿万富翁。但私募股权也为广泛的财富创造做出了贡献。教师工会和公共及私营部门各类员工的养老金基金是主要受益者。事实上，私募股权在增强退休基金的安全性方面做得比大多数其他类型的投资更好。赢家：不仅是几千名银行家，还有数百万普通工人。

然而，关于私募股权的辩论仍在加剧。最近呼吁提高该行业税率的事件就是一个例证。顺便提一下，这也是一个重演的场景。在80年代末，国会对用于资助杠杆收购的企业养老金基金提款征收了税。

无论税收立法现在是否发生，私募股权周期都会继续进行。你看，私募股权在企业因各种原因表现不佳时，可以以有吸引力的价格和低成本资金购买时蓬勃发展。然而，这些交易不可避免地会枯竭。这就是上次发生的情况。随着EBITDA（息税折旧摊销前利润）倍数从5上升到6、7、8、9，信贷日益昂贵和限制，私募股权继续以溢价收购前景不佳的公司。这种危险动态的典型例子是联邦百货公司。它在1990年宣布破产。

今天，单一数字EBITDA的物业将是罕见而奇妙的，这也许就是为什么如此多人开始暗示私募股权的热潮正在降温。这并不是坏事。这是自然的。信贷无疑会收紧，活动会放缓，可能会出现我们这个时代的联邦百货公司的版本。但13万亿美元的美国经济，比以往任何时候都更具竞争力和韧性——部分归功于私募股权本身——能够应对未来的挑战。当这部电影达到结局时，你可以肯定大多数人会期待续集。

杰克和苏茜·韦尔奇期待回答您关于商业、公司或职业挑战的问题。请通过电子邮件联系他们，地址是 [email protected]。要收听他们对这篇专栏的播客讨论，请访问 www.businessweek.com/search/podcasting.htm