评论：债券抛售 - 彭博社

封住窗户。储备瓶装水、能量棒和黑莓电池。准备好脱掉你的250美元的翼尖鞋，逃命吧。华尔街，准备好迎接来自……5%利率的必然毁灭！

无论如何，这就是许多人对本月美国国债暴跌的反应，这导致利率飙升。（当对债券的需求减弱，价格下跌时，其收益率上升，反之亦然。）基准10年期国债的收益率在6月13日早上触及5.33%的五年高点，而两个月前仅为4.56%。

对许多有线电视评论员和投资策略师来说，这场抛售是厄运的前兆。然而，放在适当的背景下，它却完全不是。

传统观点认为，较高的利率危及投资者和整个经济。这意味着公司和消费者的借贷成本增加，威胁经济增长和利润。它们预示着通货膨胀上升的预期，这会侵蚀所有投资的实际回报。它们使私募股权公司以高溢价收购公司时承担债务的成本更高，这一做法支撑了近五年的股票牛市。在最基本的层面上，“无风险"国债的高利率使得股票和公司债等风险资产的吸引力降低。

但国债收益率就像罗夏测试，揭示了观察者的心态，而不是它们自身的任何内在确定性。人们同样可以辩称，利率上升是经济强劲的健康症状。毕竟，911事件后和安然事件后的经济低迷促使美联储将其目标短期利率削减至1%，这一紧急措施使国债收益率在2003年仅略高于3%。许多收益率观察者表示，最近的上升早就该发生了。我们甚至可以大胆地欢迎它。

尽管经历了四年来最严重的债券市场抛售，但长期利率仍然低于近期历史标准。1981年，10年期国债收益率达到了惊人的16%，并在那个十年末以仍然强劲的8%收盘。“在80年代，每当我们低于8%或7%时，投资者都会退缩，”位于伊利诺伊州利斯尔的First Trust Advisors首席经济学家布赖恩·S·韦斯伯里说。“那时的想法是，‘我绝不会以低于这个价格购买债券。’现在正好相反：在上升过程中感到恐惧。”然而，根据雷曼兄弟公司的数据，长期利率仅仅回到了两百年的平均水平5.25%。

“我们所拥有的太低了”

6月的下滑紧随其后的是一段超低利率的漫长时期。10年期国债最近的收益率为5.33%，略高于美联储的目标利率5.25%。然而，在之前的一年半里，其收益率远低于此，这是一个罕见的情况，历史上通常是经济增长预期疲软甚至即将衰退的迹象。重新调整显示出回归正常的趋势。这并没有什么坏处。“国债收益率大致在它应该在的位置，”位于洛杉矶的汉美银行资深经济学家宋元松说。“我们所拥有的太低了。”

更高的利率也说明了全球经济的强劲，因为新的投资机会使得外国投资者更难以合理化将资金停放在相对乏味的美国政府债务中。“中央银行现在开始考虑将部分储备从国债中抽出，投入替代投资，”美林证券北美经济学家大卫·A·罗森伯格说。尽管如此，很难想象手握现金的中国人会永远避免在收益率为5.30%的国债上投资，而就在几周前，他们还在以4.50%的价格抢购这些债券。

也不要说私募股权的繁荣已经结束。许多大型杠杆收购实际上是通过基于一个不同大陆的利率贷款融资的：伦敦银行间拆借利率。尽管美国债券市场一片恐慌，但这个数字一直保持稳定。那里的低利率应该会继续推动资金流入收购，支撑美国股票市场。

这个债券怪兽其实并没有那么可怕。

作者：罗本·法尔扎德