债券：有任何次级贷款的惊喜吗？ - 彭博社

随着次级抵押贷款的违约率持续上升，受影响的房主和他们的贷款机构并不是唯一受到伤害的群体。一些债券基金也遭受了损失。好消息是：损失似乎是有限的，大多数基金经理在去年就有先见之明地抛售了他们的次级证券，或者至少限制了他们的风险敞口。“基金经理们早在媒体之前就意识到了这个问题，”Lipper Inc.（RTRSY）的高级研究分析师Jeff Tjornehoj说，这是一家位于纽约的基金分析服务公司。

在这些受伤的基金中，有16亿美元的富达抵押证券基金（FMSFX），截至6月11日，其回报率仅为0.21%。这几乎比所有应税债券基金的表现低了一个百分点，但略高于其同行组的中期债券类别的0.19%回报率。截至2月28日的最后报告，该基金的投资组合中有18%是抵押贷款担保证券。Regions Morgan Keegan选择高收益基金（MKHIX）表现更好，回报率为0.69%。这只11.6亿美元的基金大约有14%的投资组合是次级资产支持证券。基金经理James C. Kelso Jr.表示，他仍然持有他的次级头寸，因为他认为抛售过度。“我们持有的大部分是[在'03到'05年间承保的贷款]，”当时次级贷款标准要强得多，Kelso说。“这些东西是周期性的。”

一些基金试图将崩溃转化为他们的优势。举个例子：去年底，德雷福斯首席核心债券基金（DSINX）的管理者购买了衍生品，如果次级抵押贷款支持证券的价值下降，这些衍生品的价格将会上涨。这个赌注得到了回报。该基金截至6月11日产生了0.74%的回报。

尽管如此，一些分析师担心次级贷款危机可能会恶化，部分原因是违约率上升，部分原因是一些基金持有担保债务义务。此外，这些复杂的抵押贷款支持证券的定价可能并不真正反映这些违约的影响。

确定一个基金中有多少次级贷款风险并不容易。检查持有的资产（sec.gov，点击“Edgar”）可能没有帮助，因为许多抵押贷款证券都有通用名称——例如，Fremont Trust 2005-2 N3——这些名称并不能揭示其信用质量。更容易识别的是由一些次级贷款机构如Countrywide Financial、新世纪金融（NEWC）或NovaStar Financial（NFI）创建的证券。如果说有什么的话，这些证券的复杂性表明，投资它们最好留给专业人士。

作者：迪恩·福斯特