在线特别报道：强生的下一个婴儿？ - 彭博社

约翰逊公司（JNJ）首席执行官威廉·韦尔登一直渴望进入快速增长的帮助心脏缺陷正常跳动的设备市场。2005年，他参与了对Guidant的竞标，这是一家陷入困境的植入式心脏设备（ICD）制造商。韦尔登表示，Guidant将补充J&J自己的心脏产品，尤其是支架——那些撑开堵塞动脉的小金属管。但当竞争对手波士顿科学（BSX）在2006年1月将出价提高到270亿美元时，正值Guidant面临大规模产品召回，韦尔登退出了竞争。“这令人失望，”他说。“我想你必须对此保持冷静，并说[ICD]是一个不错的领域，但必须以一个能为股东带来价值的价格进行。”

十八个月后，波士顿科学正在努力扭转Guidant的局面，这引发了一个有趣的问题：J&J会不会突然出手收购波士顿科学？将数学简化到最简单的术语，这并不是一个不切实际的想法。波士顿科学的股票在过去一年中损失了20%的价值，该公司的市值现在为240亿美元——这是J&J愿意为Guidant支付的最高价格。J&J最终在Guidant交易失败后不久以166亿美元收购了辉瑞（PFE）的消费者健康业务。但韦尔登坚称他本可以同时完成这两笔交易，几乎没有分析师会不同意。凭借110亿美元的自由现金流——历史新高——和较少的债务，J&J完全可以轻松进行更多的数十亿美元收购。

弥补失去的支架

购物狂欢可能是解决强生在其制药和医疗设备部门增长挑战的最佳良方。一系列监管和市场挑战可能会对强生的支架和处方药施加压力，这些产品的利润远高于其非处方药和药膏。“他们在最有利可图的业务上面临压力，而在最不盈利的业务上却有增长，”瑞士信贷集团的分析师凯瑟琳·阿诺德（CS）说。

事实上，该公司消费品部门的销售——拥有强生婴儿爽身粉、创可贴和（由于辉瑞交易）李施德林等标志性品牌——在第一季度增长了48%，达到了35亿美元。预计该部门今年将占强生收入的约四分之一，预计总收入将达到600亿美元。但无论强生销售多少李施德林，它都需要巩固其药品和设备部门，这两者占其总销售额的75%和运营利润的90%（见商业周刊，2007年4月23日，“强生的困境”）。

收购可能会大大推动强生的医疗设备部门。最近的研究引发了对“药物洗脱”支架的担忧，这些支架涂有旨在保持动脉通畅的药物。一些数据显示，这些支架可能增加血栓的风险，因此需求已经平稳。去年，强生以14亿美元收购了初创支架制造商Conor MedSystems。Conor的下一代支架承诺成为竞争产品的安全替代品，因为它以精确、可控的方式释放药物。但在5月，Conor最先进的支架试验失败，强生将其从已经上市的几个国家撤回。华尔街的一些人怀疑强生是否浪费了十亿美元。“强生在他们曾负责的市场中正变得不再重要，”位于新泽西州梅图钦的投资伙伴集团首席执行官弗兰克·阿贝拉（Frank Abella）愤怒地说，该投资管理公司最近没有推荐强生的股票。

收购策略

强生首席财务官多米尼克·卡鲁索表示，公司对收购采取长期视角，而市场并不总是能理解。强生在收购方面以严格著称。卡鲁索说，他们本可以等六个月以获得康纳的试验结果，但如果试验成功，价格标签就会上涨，使其成为一个不那么有吸引力的目标。此外，卡鲁索表示：“我们并不是因为那项临床试验的结果而购买这个资产。我们购买它是因为我们认为它提供了一种新颖的药物递送平台，具有其他潜在用途。”

支架问题使得强生收购波士顿科学公司（该市场的另一大参与者）变得不太可能。强生倾向于避免陷入困境的公司，而是选择在公司显然运转良好时出手。“强生愿意为那些具有高度确定性的业务支付显著的溢价，”美国银行（BAC）分析师格伦·诺瓦罗指出。强生的高管们毫不犹豫地为辉瑞的消费业务估值，竟高达其年销售额的四倍。

卡鲁索和韦尔登都承认，他们仍在渴望进入价值50亿美元的设备市场，该市场用于调节心脏的微妙节奏。但他们对医生恢复对植入式心脏除颤器（ICD）的信心所需的时间感到失望。“市场正在恢复，但没有我们希望的那么快，”卡鲁索说。

其他候选者

设备领域的整合使得可收购的候选者寥寥无几。去年，有传言称强生可能收购美敦力（MDT），这是一家位于明尼阿波利斯的ICD及其他设备制造商。但以600亿美元的市值来看，即使是强生也可能觉得这笔交易太大。美敦力的邻居和竞争对手，位于圣保罗的圣犹达医疗（STJ）市值为150亿美元。

尽管如此，反垄断问题可能会使强生（J&J）在收购这些公司时面临挑战。韦尔登（Weldon）和卡鲁索（Caruso）都不愿对潜在目标进行猜测。卡鲁索表示：“心血管领域对我们来说是一个强大且有吸引力的市场。我们仍然感兴趣。但必须在合适的价格下。”

强生的制药部门也可能需要增长注入。该公司几款畅销药物在最近几个月遭受了打击。贫血药物Procrit每年带来30亿美元的销售额，但今年早些时候，美国食品和药物管理局（FDA）在Procrit及其竞争药物的标签上添加了警告，表明如果使用超过推荐剂量可能会导致死亡。FDA现在正在考虑对贫血药物进一步限制。更糟糕的是，强生面临着其精神分裂症药物Risperdal和癫痫治疗药物Topamax的专利到期，这两者每年合计销售额达到70亿美元。由于缺乏明显的重磅药物，强生可能需要收购即将上市的药物。

过去，强生倾向于与其他公司合作，而不是收购它们。例如，它与拜耳医疗（Bayer HealthCare）达成了一项共同开发抗凝药物的协议。但分析师表示，随着自由现金流达到历史最高水平，他们不会感到惊讶，如果强生开始收购一些小型创新公司，这些公司拥有有前景的药物候选者。

大是可能的，小是更好的

即使是一次大规模收购也不是不可能的。3月19日，瑞士信贷的阿诺德（Arnold）发布了一份报告，建议强生可能收购布里斯托-迈尔斯（Bristol-Myers）（BMY），这家纽约制药巨头生产抗凝药物Plavix。布里斯托强大的产品管线，加上因法律挑战而导致的股价疲软，使该公司成为一个热门的收购目标（见商业周刊，2007年2月26日，“管线的力量”）。然而，她警告说，反垄断问题可能会对强生与布里斯托的结合产生抑制作用。

至于韦尔登，他说他更倾向于关注小型企业。“我们更喜欢追求小公司，这样我们可以将我们的科学、我们的团队与他们现有的资源相辅相成，”他说。“我们更喜欢那些前景广阔的公司。”他可能需要更多这样的公司，以防止强生停滞不前。

作者：阿琳·温特劳布