美国：停止考虑降息，开始考虑加息 - 彭博社

在关于美联储降息的漫长而愉快的梦境之后，金融市场开始逐渐醒悟现实。也就是说，或许美联储的下一步行动不是降息而是加息。我们不会很快看到行动，但市场预期正开始从一两个月前的状态发生180度的转变。

大多数华尔街的美联储观察者曾预测中央银行会降息，现在要么将这些预测推迟到更远的未来，要么完全放弃。而根据彭博金融市场汇编的数据，联邦基金期货的期权交易暗示，政策制定者在12月11日会议之前加息的可能性为43%。一个月前，这一可能性为零。所有这些因素使得10年期国债的收益率在6月初接近5%，而在5月初约为4.6%。

发生了什么变化？经济报告越来越明显地表明，经济放缓已经结束，劳动力市场的松动或将通胀永久性地带回美联储的舒适区几乎没有任何进展。事实上，随着经济增长前景的改善，未来几个月来自就业市场的工资和价格压力很可能会增加，而不是减少。

美联储5月9日会议的会议纪要于5月30日发布，显示政策制定者对经济过于疲软的担忧有所减轻，自那次会议以来，这些担忧无疑进一步减弱。同时，通胀风险仍然是美联储的主要关注点，正如美联储主席本·伯南克在6月5日的演讲中重申的那样。尽管伯南克预计通胀将“逐渐缓和”，但他承认“这一预测的风险仍然偏向上行”。

最近的报告 只会加剧这些风险。美联储特别担心“资源利用率高”。这是美联储用语，指的是非常低的失业率。官员们在5月9日指出，“劳动力市场的明显紧张仍然是通胀上行风险的重要来源。”美联储一直预计经济放缓会稍微放松就业市场，这将提供一些保证，使通胀能够缓和，这是政策制定者希望看到的。

劳工部5月的就业报告对这一希望泼了冷水。失业率保持在4.5%的四月水平，接近本商业周期的4.4%低点。上个月公司增加了157,000个工作岗位，略高于今年迄今为止每月平均133,000个的水平。这一增速接近通常与稳定或下降的失业率相关的就业增长率。根据经济形势的发展，失业率可能还会进一步下降。

尽管华盛顿 将第一季度实际国内生产总值的增长修订为微不足道的0.6%，而不是最初估计的1.3%，但根据报告的细节，对未来经济增长的整体暗示显然是令人鼓舞的。

国内生产总值（GDP）数据显示，美国消费者和企业的需求在本季度增长了2.5%，这一年增长率比最初估计的要快。这一增速比前三个季度的1.8%有所加快，是一年以来的最快增速。对GDP的最大下调来自于库存。强劲的需求和较低的库存的结合为未来几个月的订单、生产和招聘的反弹奠定了基础，可能会是相当可观的反弹。

这一乐观的情景得到了第一季度末和第二季度初活动的众多每周和每月数据的支持。例如：由供应管理协会编制的5月份制造业和服务业活动指数的意外强劲。许多经济学家，即使是一些对增长持悲观态度的经济学家，也在提高他们对第二季度增长的预测，预计在2.5%到3%之间，一些人认为这一预测的主要风险是可能过低。

尽管美联储官员在5月9日表示，他们认为住房建设的收缩“将持续比之前预期的时间更长”，这一立场在6月5日被伯南克重申，但政策制定者也预计住房对经济的拖累将在今年开始减弱。与此同时，其他经济领域的表现看起来更强劲。几乎所有的报告都表明，消费者支出、商业投资和出口依然得到坚实支持，并将对本季度和下半年的增长产生积极贡献。

以消费者为起点。 面对每加仑3美元的汽油价格，5月份消费者信心的主要指标表现良好，主要是因为就业市场正在创造收入，股市的上涨也在提升家庭财富。第一季度的消费者支出被上调至4.4%的增长率，而不是3.8%；在过去一年中，支出稳健增长了3.5%。当然，高昂的油价必然会对第二季度的支出造成影响。根据4月份的消费者支出水平，本季度的支出似乎以约2%的速度增长。这虽然较慢，但远非疲软。

第一季度对新设备和建筑的商业投资也被上调，资本货物订单和出货的月度数据，以及新商业建设的支出，表明公司在本季度对增长的贡献更大。企业也在增加对新库存的支出，这有望为整体增长带来可观的推动。

商业建设正在加速。在2007年前四个月，工厂、商业建筑、住宿和其他项目的支出以21%的年化速度增长，较2006年最后四个月的3%增速大幅上升。事实上，这些增长已经超过了住宅建筑的损失。再加上公共项目的上升趋势和住宅部门的较小拖累，整体建筑正在成为今年另一个增长来源。

而且不要忘记出口。第一季度GDP数据中的一个异常现象是贸易赤字的大幅扩大。上季度出口下降了0.6%，与近期趋势相反。然而，出口在3月份急剧反弹，5月份供应管理协会的出口订单指数升至自2004年12月以来的最高水平。较小的贸易差距几乎肯定会推动第二季度的增长，而持续的外国需求强劲和美元贬值则表明，贸易在经历了十多年的负面影响后，可能会成为全年经济的一个罕见利好。

尽管经济前景明朗，但美联储很可能会在夏季剩余时间内保持政策利率不变，至少如此。尤其是在住房市场仍然不稳定的情况下。但如果数据继续显示出最近的活力，并且如果劳动力市场持续紧缩，利率可能会在年底时上升，而不是下降。

作者：詹姆斯·C·库珀