黑石只是一个小插曲 - 彭博社

华尔街似乎对中国将几乎每一美元收入投入安全但低收益的外国证券，特别是美国国债，感到恼火。渴望收益的西方人无法理解，拥有1.2万亿美元外汇储备的中国为何不寻求更高的回报。因此，当中国在5月20日宣布将花费30亿美元投资黑石集团时，华尔街上欢呼雀跃。黑石的联合创始人斯蒂芬·A·施瓦茨曼称之为“全球资本流动的范式转变”。

但这种范式转变可能并不算什么。虽然中国似乎对私募股权投资足够感兴趣，愿意将其外汇储备的四分之一投资于黑石，但它可能会继续将大部分外汇储备存放在超安全、流动性强的证券中，主要是美国和其他西方政府的证券。原因在于：中国的威权政府需要保持社会稳定以维持政权，而一大笔易于获取的海外资金则作为一个良好的缓冲。中国是仅次于美国和德国的全球第三大进口国，在危机中打乱正常的金融和贸易流动时，硬外币将确保中国工厂获得所需的所有进口原材料和设备，以保持运营——并且，顺便说一下，保持数百万工人的就业。

过于谨慎？不一定。中国在1990年代末的亚洲金融危机中被提醒，现金是无可替代的。凭借充足的储备和贸易顺差，中国在这场区域性崩溃中安然度过，而韩国、印度尼西亚和泰国则发现其传统的资金来源被切断，不得不向国际货币基金组织求助。摆脱国际货币基金组织的指令对中国来说比获得更大份额的私募股权行动要重要得多。

传统观点认为，中国只需要足够的储备来证明其信用，以便在需要时能够获得贷款。从这个标准来看，中国的储备过剩，储备是其短期外债的13倍，远远超过台湾和俄罗斯等囤积者。但中国可能不想在危机中被迫依赖外国贷款人。拥有足够的资金支付进口而不借款对它来说更安全。从这个角度来看，它的储备并不显得过于庞大。到2006年底，储备覆盖了15个月的进口——比台湾多一点，但少于俄罗斯。

中国有能力承受任何普通的经济冲击。但中国不是一个普通的国家。它是一种增长、投机和日益高涨的期望与腐败和政治压制之间的动荡混合体。世界上最大的应急基金并不是为了应对普通的经济冲击——而是为了应对一个连中国人自己都不敢想象的动摇政权的灾难。

彼得·科伊