极端投资：深入哥伦比亚 - 彭博社

作者 罗本·法尔扎德

封面故事播客

“你去那里是为了拿几公斤吗？”司机在我被送到纽瓦克国际机场，准备搭乘六小时的航班前往波哥大时问我。他在后视镜中对我微笑，仿佛他刚刚说出了历史上最独特的笑话。“就像《疤面煞星》一样，”他继续说道，转变为他的巴基斯坦/拉丁裔黑帮口音：“跟我的小朋友打个招呼！砰！砰！”他把我的行李递给我，并提醒我在出发前给妈妈打个电话，与全能的上帝和解。“你真疯狂，我的朋友。”

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几周前，前往哥伦比亚记录那里的投资奇迹似乎是完全合理的。所有的统计数据都在大喊“去！去！去！”：自2001年10月以来，哥伦比亚的股市上涨了十四倍。外国直接投资和资本流入翻了一番，而许多地区的房地产价格则上涨了三倍。花旗集团（C ）首席执行官查克·普林斯甚至在波哥大启动了他的二月“世界之旅”，该银行正在那里建立分行和一个拉丁美洲呼叫中心。但当大多数美国人听到哥伦比亚这个名字时，他们想到的是已故的麦德林毒枭巴勃罗·埃斯科巴。还有流动的准军事死亡小队。以及满载可卡因的快艇驶向迈阿密。

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银行家们向我保证，这个拥有4200万人口的国家正在变得越来越好。但直到我踏上前往波哥大的拥挤737航班，我才真正感受到对哥伦比亚投资的强烈兴趣。我看到至少20位穿着西装的商务人士，包括坐在我旁边、携带笔记本电脑的瑞典人，他正在北海岸美丽的16世纪城市卡塔赫纳建造一家精品酒店。

这样的投资者近年来访问了许多异国情调的港口。哥伦比亚的惊人崛起是由两个更大的趋势推动的：通过全球市场流动的巨额资金和投资者日益增加的风险承受能力。首先，资金涌入所谓的金砖国家——巴西、俄罗斯、印度和中国。接下来，它涌向更具风险的二级目的地，如土耳其和波兰，而去年则以猛烈的势头流入越南。现在，资金正涌入充满政治和经济问题的三级内陆地区，在那里，法治甚至都不是理所当然的。

信心指数

可以称它们为极端新兴市场。标准普尔/IFCG前沿指数涵盖了22个此类目的地，包括黎巴嫩、科特迪瓦和孟加拉国等投资奇观，在过去五年中上涨了近400%。问题是这些新兴市场是否具备将对对冲基金交易者和其他投资者的善变热情转化为长期经济发展的能力。

哥伦比亚尤其极端。其股市的总市值仅为590亿美元。在这个平行的投资宇宙中，市盈率退居次位，而模糊的衡量标准如信心，意为信任和信心，但更准确地说是人们可以安全地进行交易并顺利度过日常生活的普遍感觉。覆盖哥伦比亚的少数华尔街分析师为他们的客户提供谋杀率和绑架事件的图表。

阿尔瓦罗·乌里贝总统于2002年就任，时值长达近五十年的内战，马克思主义游击队与右翼死亡小组对峙，他将 信任 作为他的首要目标。大城市的谋杀和绑架事件大幅下降，这为各种投资带来了好处，从股票到房地产。“我保证，如果你将绑架事件的下降与投资收益绘制成图表，相关性将是一比一，”瑞银帕图尔安第斯研究负责人本·M·莱德尔说。

在一个经济历史如同失误集锦的大陆上，哥伦比亚的强大基本面格外突出。其1300亿美元的经济体是全球咖啡、石油、纺织品和鲜花生产的领导者，年增长率为6.8%，比拉丁美洲平均水平高出两个百分点。在过去的10年中，哥伦比亚将通货膨胀率从18%削减至5%，自乌里贝当选以来，失业率从16%降至13%。这个国家从未违约或经历过恶性通货膨胀。而且，创业思维正在传播。运行一次谷歌（GOOG）地理搜索查询，你会发现，按人均计算，世界上没有哪个地方对“彼得·德鲁克”这位已故管理大师的搜索量超过波哥大。第二名？麦德林。

没错，麦德林。曾经是世界谋杀之都，这座240万人口的城市正在重新获得商业中心的地位，承办越来越多跨国公司的区域办公室，包括菲利普·莫里斯（MO）、丰田（TM）和雷诺，以及占该国股市价值70%的全球化哥伦比亚公司。这里正在建设的高楼大厦数量超过了曼哈顿和洛杉矶的总和。

但这一切——股市收益、发展、生活水平提高——都依赖于信任。外国人对哥伦比亚作为一个无法无天、暴力、分裂的土地的看法不会很快改变。正如商业部长路易斯·吉列尔莫·普拉塔所承认的，“如果我不能去一个国家，我为什么要在那投资？”

当我进入那辆拥挤的出租车，准备前往我的酒店时，我不禁想到传说中的“百万富翁的波哥大之旅”，那是一段路程，勾结的出租车司机和小偷曾经把乘客从ATM带到ATM，掏空他们的银行账户。还有毒品。哥伦比亚仍然是世界上可卡因的主要生产国，这场持续的危机吸引了美国军队和财政援助的稳定供应。即使这里的企业犯罪也带有致命的色彩：总部位于辛辛那提的香蕉巨头奇基塔品牌国际公司（CQB）最近因承认向华盛顿列入外国恐怖组织名单的哥伦比亚准军事组织支付了170万美元的保护费而登上新闻。

我来这里是为了了解哥伦比亚新兴的股市是否能够持续上涨，金融和物理基础设施是否能够容纳投资的洪流，以及股权文化是否能够扎根。

一切的中心是乌里韦总统。“我们需要恢复国际对我们国家的信心，”他在波哥大历史中心那座满是西班牙殖民建筑的重重保护的住所中告诉我。接见乌里韦之前需要经过一个小时的安全检查和保安们冷酷的目光，他们手持带刺刀的机枪。

54岁的乌里韦在日益左倾的拉丁美洲中是个罕见的存在。作为一位中右翼统治者，他的支持率超过60%，在2006年通过修宪再次参选并赢得了压倒性的第二个任期。乌里韦亲身经历了哥伦比亚的暴力历史：十年前，他是麦德林省的省长，而在1983年，他的父亲被绑架者谋杀。这位有时显得严肃的领导者驱逐了大多数毒贩和左翼游击队出城市中心，尽管他们仍在偏远地区占据统治地位。

但在哥伦比亚出现了对总统本人与谋杀了数百人的右翼准军事组织有联系的指控，包括工会活动家。5月14日，20名哥伦比亚立法者和商人因与丑闻有关的指控被逮捕。与此同时，哥伦比亚的警察局长和警察情报负责人因涉嫌非法窃听反对派政治家和记者而被解职。乌里韦 vehemently 否认与此事件有任何个人联系。（见阿尔瓦罗·乌里韦：变革推动者）。

尽管他对法律和秩序的执着，经济从未远离他的思维。“国家是最重要的私人企业，”他说，“公众就像一个股东宇宙。”来自瑞士信贷的哥伦比亚银行家哈维尔·巴尔加斯（CS）听到乌里韦多次表达这个主题。“他说话的方式就像一个在推销和营销自己国家的人，”他说。“投资者信心对他来说至关重要。”在5月，乌里韦访问华盛顿，与布什政府的支持者会面，并游说国会民主党人关于两国之间的自由贸易协议。自从最近的指控浮出水面以来，民主党人对乌里韦感到不安。但哥伦比亚是一个在日益敌对的大陆上至关重要的战略盟友，邻国是乌戈·查韦斯的委内瑞拉和左倾的厄瓜多尔。自2000年以来，华盛顿已向哥伦比亚提供了50亿美元的援助，包括去年6.5亿美元；只有伊拉克、埃及、阿富汗和以色列获得更多援助。

对于乌里韦来说，这笔交易对他来说至关重要，既因为实际的经济利益，也因为感知上的利益。他已经投入了大量的政治资本，自上任以来至少访问了美国25次。赢得与美国的全面自由贸易利益将大大增强他一直在培育的脆弱投资者信心，而失利将损害他的声望。乌里韦面临的挑战是每个人都承认的，从商界领袖到出租车司机。“在这里投资的根本在于改善物理安全和降低商业风险，”贝尔斯登公司的拉丁美洲战略家亚历山大·P·卡赞说。“你真的无法夸大其重要性。”

沉闷的交易所

在一个凉爽的四月早晨，我前往波哥大的繁忙金融区。在摩托车引擎的轰鸣声和公交车废气的雾霭中，这个地区充满了年轻专业人士，他们一边喝着tintos——小杯浓咖啡——一边在新式手机上聊天。在每个斑马线和街道中央，较不幸的人们从回收的婴儿车上兜售小吃、香烟和电话卡， stark reminders of the gaping disparities in this poor nation.

在一栋光滑的办公大楼的中间层，有一个超现代的楼层，里面是哥伦比亚的股票交易所，Bolsa de Valores。它是高科技的，但没有人会把它与纳斯达克混淆。只有12个人围坐在一个圆形桌子旁，盯着他们的平板显示器，空间不比最佳西方酒店的会议室大。这里安静得让你以为自己是来参加GMAT的。我开玩笑地问我们是不是来对地方了。我们的摄影师则在心里琢磨是否应该费心拆包他的设备。

“这就是它，”34岁的通讯主任哈伊梅·萨米恩托说，感受到这一刻的平淡。他指着一个圆形的LCD显示牌。“有人知道怎么把这个东西打开吗？”楼上的专家们安排了一次拍照机会，选择了一位留着胡子的长者坐在环形中央的高椅上，做出指挥交易流动的动作。说实话，大家都在等着下午1点，市场关闭，权力午餐的场景随之展开。当我问早闭市是否是西班牙午休的遗留时，我被简短地告知这纯粹是因为交易量太少。萨米恩托带我们下楼参观咖啡馆，这是一个时尚的休息室，旨在成为股票爱好者的高能量、高热度的聚会场所。在这一天，两个或三个家伙坐在一起看报纸，完全没有意识到墙上显示屏上闪烁的几个数字。

这种昏昏欲睡掩盖了市场惊人的波动性。这是极端新兴市场的中心悖论：由于买卖双方如此稀少，小幅上涨可以迅速转变为重大飙升，而微弱的下跌则可能导致痛苦的崩溃。在2005年，波尔萨指数上涨了128%，在全球排名第二，但在去年的春末新兴市场暴跌中，短短两个月内暴跌了45%，成为全球第二差的表现。此后它上涨了75%；仅在2006年6月15日，指数就上涨了16%。在2007年，它下跌了5%。

所有的波动仅仅证实了大多数当地人的怀疑，他们避开股票而选择政府债券，尽管现在的收益率仅为6%，是八年前的三分之一。“公众对股票并不太习惯，”该国最大的经纪公司Interbolsa的首席执行官罗德里戈·哈拉米略说，他曾是证券交易所的主席。他指出，2006年购买本地股票的哥伦比亚人不到70,000人。

即使是以投资为生的人也不愿意用自己的钱购买哥伦比亚股票。“我喜欢投资年轻的母牛，”一位26岁的私人投资顾问在交易所附近的一家早餐店里，一边咬着饺子一边承认。他的眼睛闪烁着光芒，解释说他的叔叔给了他投资小母牛的优先权，这个内部机会最近为他带来了20%到30%的年回报。他问，为什么要涉足风险股票，当他可以在家族牧场上获得稳定的回报呢？“我赞助这些母牛直到——怎么说呢？——毕业，”他说，露出狡黠的笑容，指的是它们被拍卖的那一天，他将收获意外之财。

但当地投资者正在逐渐改变。让我感到震惊的是，在波哥大有多少二三十岁的年轻人处于商业和公民生活的前沿：首席执行官、资金经理、餐馆老板，甚至内阁部长。年轻且受过教育，哥伦比亚的新精英可以在整个半球内开展他们的事业。十年前，他们最终会出国是毫无疑问的。就在四年前，波哥大的El Nogal俱乐部，一个热门夜总会，曾被一个左翼叛军组织炸毁，导致36人遇难。但El Nogal已经比以往任何时候都更强大。即使有所有的炸弹嗅探犬，周中晚上几乎不可能进入这个地方。波哥达人将其视为他们韧性的隐喻。

我在Balzac餐厅与一些年轻专业人士共进晚餐，这家餐厅的设计灵感来自曼哈顿时尚的Balthazar。最近在法国INSEAD获得MBA的José María de Valenzuela点燃一支香烟，反思自己的成就。“我回到这里的可能性微乎其微，”他说。32岁的Valenzuela十年前在布朗大学完成本科学习，曾专注于可以称之为困境投资的领域。“人们害怕离开城市，”他回忆起七八年前的围困心态，那时恐惧的家庭在他位于波哥大的迷你高尔夫球场寻求逃避。“你可以以税费的成本购买房地产。”这正是Valenzuela所做的，然后在房地产繁荣中出售，并将他的收益投入到他和一位前金融教授正确认为将是股票市场蓬勃发展的开始。去年夏天，Valenzuela将这些利润投入到与美国交易公司HenCorp Futures的合伙关系中，为外国投资者提供货币策略——这是外部参与哥伦比亚市场的关键基础。直接购买在证券交易所上市的股票的唯一方式是用比索，而没有纯粹的哥伦比亚共同基金可供外国人投资。

第二天下午，在瓦伦苏埃拉的推荐下，我前往哈里的酒吧，位于一个类似于旧金山俄罗斯山的高档波哥大社区。在酒杯碰撞的喧嚣中，金发女郎和穿着考究的男士们在品尝煎金枪鱼和阿根廷牛排。晚上，这里常常被演员、足球明星和外交官占据。老板看到我的记者笔记本，过来打招呼。“请告诉美国，我们不是一群在树上互相开枪的毒贩，”他说。

咖啡热潮

我的午餐嘉宾费利佩·加维里亚走了进来，这位年轻的资金经理是聪明投资者圈子里人人挂在嘴边的名字。1997年，23岁的加维里亚被提升为加利一家小银行的外汇交易主管。两年后，他前往巴塞罗那读商学院。2002年乌里韦当选时，他回到哥伦比亚，感觉是时候购买哥伦比亚的房地产，并押注比索会对美元升值。现在，他负责西班牙桑坦德集团30亿美元的养老金资产。众所周知，加维里亚正受到大型投资银行和对冲基金的追捧。“我接待所有人，”他说，带着一丝羞涩。

随着经济增长，资金不断涌入，加维里亚表示他对更多本地投资选择感到不耐烦。幸运的是，一些大型投资机会就在眼前。普卡费科尔，这家快速发展的胡安·瓦尔德斯咖啡店的公司，正在波尔萨上市。意想不到的受益者：成千上万的农村咖啡种植者，他们组成了哥伦比亚的国家咖啡联盟。最近，他们被一支派往乡村的金融顾问队伍包围。“您的优先股在普通投资者之前享有分红优先权，”华丽的发行信上写道，仿佛在嘲笑更具国际化的B类股东。

真正的游戏改变者可能是国有石油公司Ecopetrol的40亿美元首次公开募股，它是南美洲四大公司之一。很快，它可能成为交易所上最广泛持有的股票。随着美国银行家们的关注，纽约证券交易所（NYX）的上市可能即将到来。唯一在美国上市的其他哥伦比亚股票是位于麦德林的Bancolombia（CIB），其股票在过去五年中上涨了二十倍。

事实上，华尔街正在尽力乘上哥伦比亚的浪潮。2005年，SABMiller（SAB.L）PLC以创纪录的78亿美元收购了哥伦比亚最大的啤酒厂Bavaria，摩根士丹利（MER）、摩根大通（JPM）、雷曼兄弟（LEH）、摩根士丹利（MS）和花旗集团（C）为此次收购提供了咨询服务。去年，ABN Amro为将价值6.57亿美元的关键石油炼油厂控股权出售给瑞士的Glencore International提供了咨询。“越来越多的投资银行进入哥伦比亚，”博哥塔本地人埃里克·纽曼说，他最近被摩根士丹利从雷曼兄弟挖走，负责该公司位于迈阿密的拉丁美洲私人银行业务。他每年往返哥伦比亚20次。

哥伦比亚的顶尖公司不仅在国内表现良好，还在向拉丁美洲及其他地区扩展。一家名为Chocolates的公司，基本上是哥伦比亚的卡夫食品（KFT），现在向洛杉矶和西南部地区发货，而阿尔戈斯，国家首屈一指的水泥生产商，正在阿肯色州、乔治亚州、北卡罗来纳州和德克萨斯州收购业务。Bancolombia最近收购了萨尔瓦多最大的银行。

哥伦比亚日益上升的财富的一个迹象是自称“防弹裁缝”的米格尔·卡巴列罗的突然厄运。米格尔·卡巴列罗制作的西装和其他服装足够坚固，可以抵御枪击。他的服装工厂位于波哥大的一个阴暗街区，展示着包括动作电影明星史蒂文·西格尔和乌里贝总统在内的著名客户的照片画廊，以及卡巴列罗向员工的防弹躯体开枪的照片。十年前，他说，他的公司在哥伦比亚销售70%的商品。现在，由于暴力事件的减少，这一数字仅为20%。卡巴列罗正在向俄罗斯、委内瑞拉甚至伊拉克派遣销售员。“我们的想法是拯救业务，”他说。“你可以说我们正在全球化。”

对哥伦比亚日益增长的信心带来了新的挑战。街道变得更安全，市民们又开始公路旅行。进出口活动稳步增长。旅游业在五年内几乎增长了三倍，海滩环绕的历史名城卡塔赫纳成为南美洲最昂贵的房地产市场之一。但随着这一切的发展，哥伦比亚的高速公路、道路、港口和其他工业基础设施正变得越来越超负荷。“我们的基础设施真的落后了，”朱莉安娜·奥坎波说，她是麻省理工学院的MBA毕业生，回到波哥大为墨西哥水泥巨头Cemex工作。“如果你问这里的每个人，投资需要流向的地方就是这里。”年轻的资金经理加维里亚说：“我们的北方港口糟糕透了。如果我们有一个世界级的港口项目，我会立刻投资。”贝尔斯登在最近的一份报告中警告说，如果数百亿美元的基础设施没有尽快建设，增长可能会停止，并指出哥伦比亚的养老金基金正在急切寻求投资。如果建设停滞，将会削弱乌里贝的改革。

股票期权

我与副总统弗朗西斯科·桑托斯讨论这个问题。桑托斯在德克萨斯州和堪萨斯州接受教育，曾是哥伦比亚最大日报的编辑，他曾被巴勃罗·埃斯科巴的手下绑架，毫无疑问，他从卡特尔在80年代末的车辆在他办公室旁边的停车场生锈中获得了满足感。“道路越来越拥堵，”他承认。“但谁来为所有的基础设施买单？”

金融家们认为，如果政府能改变思维，资金就在那里可供获取。历史上，波哥大曾发行债券来资助此类项目，但当收益率达到20%时，投资者对这些债券的渴望更强烈。唤醒所有层级的官僚机构也需要时间。银行家们希望政府出售项目的股权，跟随席卷欧洲和美国的私有化趋势。“我们可以在没有一分钱政府资金的情况下修建道路，”该国顶级投资和商业银行之一Corficolombiana的负责人佩德罗·内尔·奥斯皮纳坚持说。“让我们来做吧。给我们股权。”

政府尚未准备好迈出这一步。但关于如何最好地成为一个拥有社会的激烈辩论正在升温——包括商业版的社论和区域自由贸易区——这表明这片崎岖的安第斯山脉已经走了多远。

尤其是麦德林，正在经历现代史上最非凡的城市改造之一。“七年前，我们的卡车、司机和分销商每天至少遭到一次袭击，”巧克力公司的总裁卡洛斯·恩里克·皮德拉希塔回忆起当时的场景。“现在这种情况根本不会发生。”

从麦德林主要机场到城镇的45分钟车程穿过郁郁葱葱的森林和芬芳的花卉农场。这个城市呈碗状，商业和财富集中在中心，而贫困则从边缘俯视着。随着1970年代麦德林纺织工业的衰退和毒品交易的同时兴起，一切陷入了混乱。1991年，在埃斯科巴与警方在屋顶枪战中结束生命的两年前，他在山坡贫民窟招募吸毒青少年，支付他们每杀死一名警察750美元。帮派枪战持续蔓延到急救室。“人们可能会有这样的印象：麦德林即将淹没在自己的血泊中，”*《纽约客》*杂志的阿尔玛·吉列尔莫普列托在1991年写道，当时该市的谋杀率为每10万人381起，是世界最高。

但麦德林复苏的企业税收带来的爆炸性收入正在资助快速的变革。现在，那些贫民窟通过一种你可能在EPCOT中心找到的空中缆车与市中心相连。新的图书馆和学校吸引来自哥伦比亚其他地区的学生。“想象公园”曾是被谋杀尸体倾倒的地方。位于贫民窟中心的商业援助办公室正在帮助微小的食品店和互联网咖啡馆蓬勃发展，而那里曾经只有破旧的水泥块和暴露的下水道管道。如今，麦德林的谋杀率为每10万人28起，低于巴尔的摩和华盛顿特区。

单靠统计数据无法捕捉到这里的重生感。在贫民窟的顶部，在升空的缆车和新的计算机实验室的阴影下，城市中最贫穷的孩子们认为自己是山顶的国王。他们追着我，拉扯着我的外套，一次有30或40个。其实他们想要的不是我的钱，而是他们自己和朋友的照片。当我坐下来喘口气时，一个对数码摄影有着超前理解的瘦小七岁男孩突然从长椅下爬出来。“我还没有电子邮件，”他说。“所以你回来时给我打印一张，好吗？”

更正与澄清 “极端投资：哥伦比亚内幕”（封面故事，5月28日）暗示哥伦比亚不符合标准普尔/IFCG前沿指数22个国家的资格。事实上，哥伦比亚的市场价值和流动性使其位于更发达的标准普尔/IFCG指数系列的更高层级。

与克里斯蒂娜·林德布拉德在纽约