乐观的穆迪 - 彭博社

穆迪（Moody’s）是一家巨头。作为美国两大主导信用评级机构之一，它几乎在印钞，税后每赚取一美元就能口袋35美分。凭借大量现金，该公司可以在一年内回购价值10亿美元的股票。所有这些帮助其自2002年以来股价上涨超过200%。

然而，尽管取得了成功——这使其在《商业周刊》2007年50大企业表现榜单中位列第29位——穆迪却遭遇了一些麻烦。在次贷危机的背景下，国会在今年春季两次召集穆迪管理层作证，讨论其在创建包括这些高风险住房贷款的投资池中的角色。现在，一些学者也加入了担忧的行列，认为穆迪在面对全国范围内日益上升的止赎和疲软的房价时，降级这些同样的抵押贷款支持证券的速度太慢。

这样的争议对穆迪和另一家主要评级机构标准普尔（Standard & Poor’s）来说并不新鲜，后者与穆迪共同发布80%的债务评级。（标准普尔是麦格劳-希尔公司（The McGraw-Hill Companies）的一个部门，MHP，《商业周刊》也是其旗下的单位。）五年前，穆迪和标准普尔因未能在安然（Enron）和世界通信（WorldCom）破产前发现欺诈迹象而受到广泛批评。与此同时，支付穆迪服务费用的借款人和投资者对特定评级不断争论。“我在这里工作了20年，20年来一直被指责，”董事长兼首席执行官雷蒙德·W·麦克丹尼尔（Raymond W. McDaniel）说。“如果我还在这里，20年后我可能还会被指责。”

在次贷传奇的后续中，一些批评者质疑其评估各种结构性金融产品的方法是否存在缺陷，这些产品还包括由其他资产支持的投资池，例如信用卡应收款和用于私募股权交易的公司贷款。这些产品对穆迪来说是大生意，占其收入的44%，而传统公司债券评级则占32%。

担忧者，例如在华盛顿智库哈德逊研究所最近举办的会议上的那些人表示，这些投资远比普通公司债务复杂且风险更大。结构性金融领域的计算考虑了多个借款人、高度技术化的统计模型以及管理此类交易的晦涩法律规则。“风险正在混淆，评级机构无法跟踪它，”德雷克塞尔大学副教授约瑟夫·R·梅森说。（标准普尔的发言人表示：“标准普尔密切监测市场趋势，以确保其模型、方法论、标准和分析得到充分的信息支持。”）

巴菲特的股份

评估风险是穆迪的主要强项。虽然麦克丹尼尔承认穆迪最初低估了2006年次贷贷款的损失，但该公司迅速意识到信用质量下降并调整了其评级标准。他坚信穆迪的评级标准，声称该公司在过去二十年中跟上了这一产品日益复杂的步伐。

毫无疑问，穆迪在一个多世纪以来的业绩记录令人印象深刻。该公司成立于1900年，在22个国家设有办事处，评级约137,000个发行，并在多个经济周期中对其表现进行了大量研究。由于国际投资者渴望在全球范围内获得标准、可靠的评级，因此即使在6月实施旨在开放竞争的新法律后，打破穆迪与标准普尔和惠誉评级在该业务上的控制将是困难的。这一地位是传奇投资者沃伦·E·巴菲特（伯克希尔·哈撒韦公司）拥有17%股份的一个重要原因。

麦克丹尼尔知道，可靠的评级将在穆迪扩展时成为关键。在某种程度上，他期待着经济下滑，以证明反对者是错误的：“我们所经历的违约低谷只是周期的一部分。当那些违约发生时，你会看到我们做得有多好。”

作者：大卫·亨利