并购狂潮解析 - 彭博社

目前市场对媒体的看法是这样的：当视频资产掌握在像新闻集团（NWS ）或华特迪士尼（DIS ）这样受人尊敬的综合企业手中时，它会非常喜欢。它喜欢那些人们愿意花大钱购买的数据公司，比如金融信息提供商汤森路透（TOC ）和路透社（RTRSY ）。它还喜欢在某个媒体领域拥有强大影响力并且被认为拥有聪明互联网战略的参与者，比如有线电视巨头康卡斯特（CMCSA ）和广播公司CBS（CBS ）。它不喜欢那些被认为是商品化的内容和分发公司，比如报纸和广播电台。当华尔街讨厌一家在其他领域因其资产而受到赞赏的公司时，该公司就成为了交易的目标。

理解这一切有助于解释五月份一系列潜在的大型合作。（简而言之：新闻集团-道琼斯（DJ ），微软（MSFT ）将其所有或部分媒体业务与雅虎（YHOO ）合并，汤森路透，关于甘尼特（GCI ）可能或应该追求求职巨头Monster.com（MNST ）的猜测。）理解为什么，除了简单的盈利增长，华尔街喜欢或不喜欢一家媒体公司，可以为下一个交易或合并目标提供洞察。

考虑到过去交易中浪费的数十亿美元，这些交易追逐着一种虚幻的协同效应，我写下以下句子感到痛心：新闻集团（过去两年股价上涨约40%）和迪士尼（上涨34%）的表现表明，市场更喜欢大型、多平台的内容和分发组合，几乎胜过媒体中的任何东西，尤其是当它们与新媒体故事（你好，MySpace（NWS）！）相结合时，华尔街更是青睐。这个事实，以及新闻集团超过50亿美元的现金储备，使得默多克能够为道琼斯提供66%的溢价。

**这也如此：**道琼斯交易的是优质信息——考虑到wsj.com声称的近100万订阅者，华尔街日报的在线部门，以及Factiva数据库服务。但道琼斯的股票并没有像数据公司汤森路透那样被估值，后者在过去两年中即使在合并谈判公开之前也上涨了超过25%。道琼斯的股票在默多克的收购提议之前已经横盘多年，正被视为一家报纸公司。如果道琼斯有几年的汤森路透和汤姆森式的增长——还有，嗯，体面的利润——默多克提供如此溢价将会困难得多。尽管汤森路透的增长不错，但与另一家关键数据公司的增长相比却显得逊色。麦格劳-希尔公司（MHP），拥有标准普尔（MHP）和消费者评级服务J.D. Power & Associates（MHP）（以及商业周刊（MHP））等数据资产，在过去两年中表现优于新闻集团和迪士尼的股票。不要认为这没有引起汤森路透管理层的注意。

雅虎，另一个表现不佳的公司，面临着熟悉的问题——管理失误，加上与谷歌（GOOG）直接比较的不幸。这使得它的股票落后于应有的水平。（作为一个主导的在线参与者，雅虎至少有资格被喜欢，尽管未能达到华尔街所爱的崇高地位。）因此，与微软的谈判，理论上认为组合或合作将使他们能够与谷歌竞争。同样，建议甘尼特与Monster合作的人可能还记得关键的网络收购——比较购物网站Shopzilla（SSP）和uSwitch（SSP）——如何帮助报纸和有线电视集团E.W. Scripps（SSP）超越其报纸同行，至少在这些资产表现不佳之前。

根据当前的形势，有一家公司值得关注：维亚康姆（VIA）。它拥有顶级内容，包括喜剧中心（VIA）和派拉蒙影业（VIA），然而自2006年1月与CBS分开以来，它的股票严重落后于市场指数。将当天的动态推向逻辑极端，会让你想到维亚康姆和雅虎的联手。你将获得几乎无与伦比的网络分发，配合适合在线切割和处理的内容。我敢打赌，你还会遇到企业文化冲突，让你感到头疼。但在这样的时刻，谁知道呢？当然，交易的狂潮往往以糟糕的结果告终。只需问问AOL时代华纳，他们的股票花了五年才开始缓慢回升。

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作者 Jon Fine