对冲基金费用：压力加大 - 彭博社

自从十年前对冲基金流行以来，所谓的2和20已成为收费标准。投资者每年支付2%的管理费和20%的利润，几乎没有理由争论。很少有其他投资能够年复一年地享受超额收益。

但在表现疲软的情况下，关于费用的争论正在加剧。根据对冲基金研究公司（Hedge Fund Research Inc.）的数据，去年平均对冲基金在扣除费用后获得了12.9%的收益。追踪标准普尔500指数并向投资者收取0.18%资产费用的先锋500共同基金（Vanguard 500 mutual fund）则上涨了15.1%。加州公共雇员退休系统（California Public Employees’ Retirement System）首席投资官拉塞尔·里德（Russell Read）在最近的一次会议上表示：“我们对为经理的选择支付高额绩效费用没有问题，但我们发现承担平均市场风险本质上令人不满意。”

加州公共雇员退休系统和其他机构并没有退出。但至少高净值个人认为他们有更好的选择。芝加哥咨询公司Spectrem Group的一项研究发现，27%的全国最富有家庭——那些价值超过2500万美元的家庭——拥有对冲基金，低于2005年的38%。AIG全球投资集团对冲基金证券负责人罗伯特·迪斯科洛（Robert Discolo）表示：“在大多数情况下，[经理]没有提供足够的价值来证明他们的费用。大多数基金正在做一些可以以更低成本复制的事情。”

随着市场的成熟和对投资者资金竞争的加剧，一些对冲基金意识到“一刀切”并不适用。越来越多的管理者现在提供另一种股份类别：一种为承诺将资金在基金中保持三年而不是通常的一年锁定期的投资者降低成本的股份。例如，Laurus基金家族，一个专注于小公司私募的16亿美元对冲基金综合体，将其新基金的费用降低到1.5%的管理费和15%的利润，以换取三年的承诺。3亿美元的Sheffield资产管理公司也有类似的安排。两者都跟随了60亿美元的Satellite资产管理公司的领导，该公司是首批推出第二种股份类别的基金之一。

附加协议

最大的机构投资者也可以利用他们的财务实力来争取特殊交易。投资者使用所谓的附加协议来谈判从降低费用到增加基金持有资产的披露等一切。这是有争议的，因为这本质上给予某些股东优先待遇。但代表许多对冲基金的纽约律师Ron S. Geffner表示，“一些精明的投资者要求这些协议。”

随着新的对冲基金和相关产品的进入，这种做法可能会变得更加普遍。去年底，华尔街投资公司高盛（GS ）和美林证券（MER ）推出了几种低成本的投资工具，利用定量工具创建一个模仿这些另类投资回报的投资组合。投资公司Indexiq Inc.在三月推出了类似的产品，年费用仅为1%。

不要指望对冲基金会大规模回调价格。首先，大投资者几乎没有地方可以停放他们的数十亿资金。事实上，尽管回报令人失望，对冲基金在2007年第一季度仍然吸引了约600亿美元的资金，约为2006年整个行业收集金额的一半。大多数人都在押注他们会逆袭并挑选赢家。这就是为什么像SAC Capital Advisors的Steven A. Cohen这样的顶级表现者可以在一只基金上收取3%的费用并保留35%的利润。咨询公司C3 Capital的总裁Catherine Banat表示：“最优秀的管理者不需要谈判，也不会谈判。”

作者：Matthew Goldstein和Steve Rosenbush