美元的痛苦带来一些收益 - 彭博社

在过去五年中，美元的购买力大幅下降，任何前往欧洲的美国人都可以证明这一点。这对游客来说是坏事，但也有好的一面。更便宜的美元终于在逐渐缩小巨大的美国贸易赤字，并且有迹象表明，未来几年这种改善将加速，而不需要美元进一步大幅贬值。

美元贬值通过使进口变得更昂贵和出口变得更便宜来缩小贸易差距。直到最近，改善的前景被对石油进口支出的激增和美国经济的相对强劲所掩盖，这吸引了来自世界其他地区的商品、服务和投资。从现在开始，贸易赤字应该会更快缩小。国际货币基金组织在4月5日发布的预测支持了这一观点。它得出结论，美元贸易赤字可能对货币贬值的反应远比经济学家传统上假设的要强烈得多。

美国与一些贸易伙伴之间的贸易平衡改善令人印象深刻。2007年2月，美国与英国的贸易首次出现顺差，这是自2001年以来的第一次。在2007年的前两个月，与欧盟的赤字不到130亿美元，比一年前减少了28%。与加拿大的赤字从超过160亿美元降至120亿美元以下。

这些收益与国际货币基金组织的新分析是一致的。国际货币基金组织的经济学家推测，全球化可能增加了贸易对货币波动的敏感性。更多的贸易使公司更容易受到外国竞争对手价格变化的影响，因此进口和出口更直接地受到美元贬值的影响。

美元的另一个有利因素是，美国的经常账户赤字不需要缩小到零。它只需要缩小到足够小，以便美国的债务不会以不可持续的速度累积。一个相当于国内生产总值2%或3%的经常账户赤字将足够小，以防外部负债增长速度超过美国经济的增长。巴克莱资本（BCS）的高级外汇经济学家丹尼尔·瓦尔德曼认为，赤字是由于贸易伙伴之间的周期性增长差异而膨胀的。剔除这些因素后，他估计去年的“结构性”赤字约为国内生产总值的4.6%，将其降低到3.1%就足够了。

下跌有多远？

对美元持悲观态度的人并不相信在没有美元大幅贬值的情况下，赤字会如此容易地缩小。他们指出，经常账户赤字——贸易和投资收入的最广泛衡量标准——去年达到了创纪录的8570亿美元。“最佳情况是，美元在未来几年只贬值一半，”位于康涅狄格州达里恩的欧洲太平洋资本公司总裁彼得·希夫说。

即使是对赤字前景持乐观态度的人也承认，与一些主要贸易伙伴仍然存在重大问题。美元对日元和人民币依然强劲。因此，日美贸易赤字没有下降，而中美贸易赤字却膨胀也就不足为奇了。

货币波动的不平衡性质使得很难说美元还需要下跌多少。赤字会对欧元和英镑的进一步下跌作出反应吗？还是说人民币需要更快上涨以遏制来自中国的进口洪流？

无论答案是什么，看起来美国正朝着在不发生灾难的情况下通过贬值来摆脱贸易赤字的方向前进。美国的通货膨胀并没有加剧，联邦储备委员会也不需要提高利率来捍卫货币。“说我们面临货币市场的某种灾难性爆炸更容易销售，”威斯康星大学的经济学家门齐·钦说。无害的泄气可能更有可能。

彼得·科伊