Under Armour 可能过度扩张 - 彭博社

难怪安德玛（UA ）被称为“下一个耐克（NKE ）。”自2005年11月上市以来，这家运动服装制造商赢得了消费者和投资者的心（和钱包）。股价从发行价13美元上涨了四倍多。2006年，净收入几乎翻了一番，达到了3900万美元，销售额为4.3亿美元。

但并不是每个人都是这家巴尔的摩公司的粉丝，该公司为国家橄榄球联盟、马里兰大学橄榄球队和其他顶级运动员提供高科技性能装备。对冲基金和其他投资者正在押注该股票将会下跌：约710万股，或25%的可公开交易股份，已被卖空，使其成为华尔街最大的卖空股票之一。

最大的担忧是公司是否能保持如此快速的增长。管理层拒绝评论，预计每年将继续以20%到25%的速度提升盈利。但怀疑者认为公司的激进扩张计划和高估值使得股票面临风险。

该公司通过利用被体育用品行业最大品牌大多忽视的细分市场而致富，这一策略帮助其在2006年进入《商业周刊》美国100家增长最快公司的热增长名单。当创始人兼首席执行官凯文·A·普兰克11年前创办这家公司时，他的目标是专业运动员和严肃的健身爱好者，推出了一系列紧身T恤，采用一种特殊材料，旨在让活跃的参与者在锻炼和比赛期间保持凉爽和干燥。安德玛现在在从跑步服到瑜伽裤的所有产品中使用所谓的合成压缩面料，这是一个正在向海外扩展的服装系列。如今，该公司在5亿美元的性能服装市场中占据75%的份额，这是运动用品中增长最快、最盈利的细分市场之一。“他们在没有寻求[大牌]专业代言的情况下取得了巨大的成功，而这需要花费一大笔钱，”标准普尔的分析师玛丽·德里斯科尔说。“口碑传播非常出色。”

在品牌认知的基础上，Under Armour于2006年6月首次涉足鞋类市场，推出了足球运动员的钉鞋，在首个赛季就占据了20%的市场份额。去年年底，它又推出了类似的软式棒球和棒球产品。现在管理层希望进一步拓展。它计划在今年秋季或2008年初推出一款运动鞋，如跑步鞋或交叉训练鞋。Plank最近告诉投资者，他正在通过在中国开设制造设施并加强设计和采购团队来为这样的发布做准备，以提高其在钉鞋以外的专业知识。

密集包装

但进入这些领域意味着Under Armour将与大牌直接竞争，这与其最初的增长蓝图有很大不同。与钉鞋不同，更主流的鞋类品类已经被Nike（NKE）、New Balance和Adidas等品牌挤满。这些竞争者可能会积极捍卫他们的市场份额，因为涉及的资金相当可观。尽管钉鞋仅占123亿美元运动鞋市场的1%，但跑鞋单独就占40%。“他们在运动性能服装方面表现非常出色，因为他们是市场上的第一家，” Susquehanna Financial Group的零售分析师John Shanley说。“鞋类的情况则大不相同。”

与此同时，竞争在Under Armour的主打产品——性能服装领域也在加剧。自2005年起，Nike对Under Armour的据点发起了全面攻击。Morningstar Inc.的股票分析师Brady Lemos估计，这家巨头仅在那一年就花费了3000万美元来积极推广其专业质量的装备系列。

股票的高价格只会增加公司的赌注。在最近的51美元，Under Armour的市值是过去收益的65倍。这与行业平均的19.5倍相比，正好是Nike的交易水平。即使在1980年代Nike最辉煌的增长时期，它的市盈率也从未超过25倍。“[高市盈率]让投资者感到一些焦虑，”Shanley说。“Under Armour不能犯错。”

作者：Stanley Holmes