衍生品识别 - 彭博社

投资于企业分拆是一种经过时间验证的超越市场的策略，而2007年将提供许多机会来购买许多大公司不再想要的东西。在更高调的交易中，将包括泰科国际（TYC）计划将其电子和医疗保健业务设立为独立单位，以及摩根士丹利（MS）长期预期的发现信用卡部门的剥离。

分拆的回报到底有多好？最近的雷曼兄弟（LEH）研究发现，从1990年到2005年，分拆在独立的头两年平均超越标准普尔500指数18%。最近，由纽约的

清晰资产管理公司编制的分拆公司指数在过去五年中每年超越标准普尔500指数近11个百分点。

并不是每个分拆都是赢家，投资者需要仔细审查这些交易。一个新释放单位命运的线索是查看高管团队。现任高管是留下还是跳槽？“管理层拥有更优越的信息，”每月通讯分拆与重组概况的撰稿人威廉·米切尔说。因此，如果首席执行官跟随新业务，“这表明该业务特别有吸引力，”米切尔说。

另一个关键是选择的分拆方法。许多分拆是通过母公司简单地将不需要的单位的所有权分配给股东来完成的。这通常意味着没有路演或其他促销活动，这些活动可以为分拆的股票注入大量炒作。近年来表现最差的两个分拆，AT&T Wireless（T）和Lucent Technologies（ALU）的Agere Systems（AGR），伴随着许多喧嚣的首次公开募股。

购买时机也至关重要。提前购买母公司的股票以期待分拆并不是最佳方法。分拆股票在上市后的几周和几个月内通常会下跌。这是因为持有母公司的指数基金会抛售这些不在任何基础指数中的分拆股票。

许多公司还会剥离单位，以摆脱迫在眉睫的诉讼、专利争斗或沉重的债务。“公司被分拆的原因有很多，并不都是好的，”纽约对冲基金经理Clear Asset Management的首席执行官Andrew Corn警告说。

今年大多数的分拆尚未发布详细计划，说明它们将承担多少债务和其他负债，或哪些高管将管理新公司。但一旦它们开始交易，还有很多时间来仔细审查这些分拆，因为你可以等待初始抛售在两到三个月内平息，Keeley Small Cap Value Fund的经理John Keeley说。“我花几个月的时间来查看所有的SEC文件，”Keeley说。“然后我坐下来等待事情发生。”

今年最受关注的分拆是泰科国际计划分成三个部分。医疗保健和电子部门将成为独立公司，其余的泰科将专注于消防和工业设备以及通过其ADT安全系统部门提供的安全服务。泰科的100亿美元债务将分配给这些分拆公司，尽管确切的金额尚未确定。

电子部门是“最引人注目的”，FMI大型基金的分析师安迪·拉默说。过去三年因铜价飙升而受到影响的利润率应该会改善，该公司正在向增长更快的消费电子市场推进，拉默说。医疗部门将更名为Covidien，令米切尔感到兴趣。“这是一个容易理解的单位，来自一个难以理解的综合企业，”他说。他预计Covidien的股票会有很多短期抛售，因为它一开始不会被纳入任何指数。

美国标准（ASD），另一家希望缩减规模的巨头，正在剥离其Wabco部门，以专注于特灵空调业务。Wabco为卡车和公交车制造电气和安全系统，预计将无债务，并在2007年每股赚取约1.20美元，使其每股价值约23美元，普天寿股权集团的分析师表示。该交易预计在九月完成。

坦普尔-英兰在激进股东卡尔·伊坎的推动下决定进行重组，他购买了该制造和房地产公司近7%的股份。结果是另一个在不受欢迎行业中的分拆案例，这种情况通常为长期投资者带来巨大的 bargain，基金经理基利说。坦普尔-英兰将把其股东的所有权转让给担保金融服务公司，这是一家专注于抵押贷款的银行，以及Forestar房地产集团，该集团拥有236,000英亩可开发土地，主要位于亚特兰大周围，还有另外100,000英亩的林地。坦普尔-英兰尚未披露其计划的全部细节，例如每个单位最终将承担多少债务，但雷曼兄弟的分析师表示，该银行在2006年赚取了2.22亿美元，价值约27亿美元。雷曼对Forestar的估值为约8亿美元，该公司赚取了6200万美元。

在一项可能超越泰科的交易中，摩根士丹利官员表示，他们计划在第三季度分拆发现金融服务公司，这是第四大信用卡网络。该交易计划作为对当前摩根股东的免税分配。去年净收入约为10亿美元，像万事达卡这样的可比公司表现良好，独立的发现公司应该价值130亿到150亿美元，德意志银行的三位分析师（DB）本月早些时候写道。

提到的任何分拆都没有明确的时间表，因此如果你感兴趣，请关注新闻。一旦分拆开始交易，就该开始寻找便宜货了。

作者：亚伦·普雷斯曼