这是动荡的时代 - 彭博社

一份好的报纸在记者中引发了一种可怕的、晕眩的感伤：那些华丽的文字和图片的广阔空间！这个每天实现的奇迹！而没有哪一份比 纽约时报 更加如此。尽管最近出现了大量注释详尽的失败（你好，杰森·布莱尔和朱迪思·米勒），但它仍然理所当然地是地球上最重要的印刷媒体。然而，它的母公司的股票在其行业同行中甚至按懒散的标准来看也是个失败者，并且正遭受摩根士丹利（MS）投资组合经理哈桑·埃尔马斯里的持续攻击。他瞄准的是两级的、家族控制的股票结构，以及董事长阿瑟·奥克斯·苏尔茨伯格 Jr. 和首席执行官珍妮特·罗宾逊的管理（不一定按这个顺序）。拥有约15%普通股的T. Rowe Price Group也表示不满。持有约30%普通股的投资者在去年的年度会议上拒绝投票选举董事。顾问机构Institutional Shareholder Services和Glass, Lewis建议股东在今年4月24日的会议上也这样做。

但没有“马尼拉的惊天对决”即将来临。该公司由一个信托控制，代理声明称，“为了维护 纽约时报 的编辑独立性和完整性”而设立。改变信托需要其八名受托人中六名的投票，而所有受托人都是家族成员。前时报公司高管们觉得这个前景可笑，而在这个紧密团结且沉默的家族中没有出现任何异议者。

为了更好地理解这一点： 在90年代，班克罗夫特家族内部确实出现了一个不满的派系，他们的股份控制着道琼斯公司（DJ ）对于在家里关注这一切的人来说，道琼斯从未被出售。高层管理层的更换也花了好几年时间。而且，没有股东在购买《时代公司》的股票时不知道这家公司到底是什么样的。

《时代公司》去年运营利润率约为15%，最近并不是一个好生意。但是——嘿！这比过去几乎没有利润的时期要好得多。（你可以很容易地将公司的历史解读为产品质量的胜利——尽管付出了所有的成本——战胜了管理。）与过去的激进分子不同，埃尔马斯里认识到，仅仅对股票结构大喊大叫并不会改变一个家庭的想法。这就是为什么在他被邀请参加的二月份董事会上，他巧妙地向家族成员推销如何拆分时代的双重股权结构将更好地保护时代本身的瑰宝。（这种逻辑我无法理解，但他努力尝试值得赞赏。）他对那种因为报纸已经成熟且面临挑战而导致股票暴跌的无所谓借口感到不耐烦。他的演讲引用了至少一家在另一个停滞不前、老旧的行业——零售业——中相对繁荣的公司。

这是一个聪明的观点，但可能不适用。纽约时报——去年产生了公司63%的收入——并不像其他报纸那样，出售对特定地理市场的访问权。它出售的是对国家精英的访问权。它对这一受众的吸引力——怎么说才不会听起来像是为大写J的新闻业哭泣的姐妹呢？——基于时代的独特性，拥有所有的高端品牌资质。如果出现一种从顶级网络内容中赚取真正利润的方法，时代在假设其特许经营保持强劲的情况下，独特地处于有利位置。

至于市场力量是否曾增强，甚至认可高端印刷产品的价值——这简直是疯话。上个世纪有一个爱喝酒的南方人，他喜欢写作。多年来，市场力量告诉他他的作品是无法销售的。如果他听从市场的意见，他早就放弃了。无论出于什么原因，他没有放弃。感性的反应是高兴威廉·福克纳坚持下来了。冷静、计算的反应是：如果威廉·福克纳公司在艰难时期出售股份，今天你会非常非常高兴你买入了。

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作者 乔恩·法因