PNC 可能有对冲基金在其身后 - 彭博社

活动人士通常不会针对像PNC金融服务集团公司（PNC）这样的公司。该股票在12个月内上涨超过20%。2006年的净收入几乎翻了一番。而且该银行正处于为期三年的成本削减计划的尾声，该计划每年减少了3亿美元的开支。

然而，在2月份，价值100亿美元的对冲基金Highfields Capital Management透露，它在第四季度购买了525,000股PNC。该基金由哈佛大学捐赠基金的前明星乔纳森·S·雅各布森和以质疑安然会计而闻名的理查德·L·格鲁布曼领导，Highfields有着收购被低估公司的历史，并推动变革。最近，他们反对管理层主导的收购清晰频道通信公司（CCU）。那么，Highfields为什么关注PNC呢？

当然，活动人士垂涎的许多低垂的果实在PNC已经被摘取。董事长兼首席执行官詹姆斯·E·罗尔在4月5日将股息提高了15%。他也是一个聪明的收购者，自2004年以来每年收购一家银行——这一策略帮助PNC在商业周刊2007年最佳企业表现名单中跻身第50位。去年，投资银行美林证券（MER）收购了资产管理公司贝莱德（BLK）的股份，而PNC部分拥有该公司，从而为位于匹兹堡的银行收购Mercantile Bankshares腾出了资金。“你开始看到PNC在与股东的互动上比以前多了一些，”Loomis, Sayles & Co.的基金经理托马斯·M·芬纽肯说。

尽管如此，PNC 可能还有一些未开发的潜力。一个举措是将银行不断增长的数据处理集团 PFPC Worldwide Inc. 的一部分出售给公众市场。该单位位于特拉华州威尔明顿，负责处理约 2.2 万亿美元的共同基金和对冲基金的后台工作。类似的业务，如州街公司（STT），未来收益的交易倍数为 16，而 PNC 为 11。分析师认为，投资者没有给予 PNC 服务业务应有的认可，这种脱节通过部分剥离将会改变。罗尔表示，出售“是一个可能性，但我们现在并不考虑。”海菲尔德对此不予置评。

这样的交易将让人想起海菲尔德最近的成功。2002 年，它推动当时陷入困境的共同基金经理 Janus Capital Group Inc.（JNS）剥离其基金服务单位 DST Systems Inc.（DST），而 Janus 在次年确实进行了剥离。三年后，海菲尔德施压美林金融公司（MEL）的管理层出售一个类似的业务，投资者认为该业务与银行的资金管理集团不相符。美林公开拒绝了海菲尔德的要求，但在不到一年后将整个公司出售给了后台服务巨头纽约银行公司（BK）。

其他人则认为，海菲尔德可能希望 PNC 在 2006 年拥有 80 亿美元现金的情况下，加快股票回购的步伐。PNC 去年回购了 500 万股，并获得董事会批准再从市场上回购 1450 万股。罗尔已经计划加快这一进程。

与此同时，PNC仍然拥有黑岩公司34%的股份。其价值约为70亿美元，但PNC在账面上仅将黑岩公司记为一半的价值。当PNC能够提高黑岩公司在其资产负债表上的价值时，将会释放出其他地方的资本——这些资金可以用于更多的收购或回购。

当然，高地基金采取更为被动的方式也是有可能的。这是罗尔的看法。到目前为止，他表示，高地基金还没有主动联系：“他们在所有投资中本质上都是激进派的这个概念，但他们管理着如此多的资金，以至于他们不能这样做。”

作者：亚伦·普雷斯曼