私募股权与中国 - 彭博社

很难想到一个美国产品比用于印刷杂志、年报、目录和汽车经销商宣传册的涂层纸更不具战略重要性。然而，商务部长卡洛斯·M·古铁雷斯在3月30日宣布对来自中国的涂层纸进口征收关税——这是至少二十年来美国反补贴法首次适用于该国。他表示，通过对不公平的中国贸易采取行动，美国是在为“美国制造商、工人和农民”站出来。

但古铁雷斯遗漏了一个重要的受益群体：私募股权投资者。事实证明，提出投诉的纸张制造商NewPage Corp.通过多个中介层级由总部位于纽约的Cerberus Capital Management拥有，这是一家由富有且隐秘的斯蒂芬·A·费因伯格控制的庞大私人投资集团。另一个大行业参与者Verso Paper则由私募投资公司Apollo Management的附属公司控股。

政府的行动引发了关于私募投资公司政治影响力的明显质疑，尤其是考虑到Cerberus的董事长约翰·W·斯诺曾在2003年2月至2006年7月担任乔治·W·布什总统的财政部长。但Cerberus表示，斯诺并没有代表NewPage打电话。而且Cerberus的投资兴趣远不止于涂层纸——斯诺最近访问中国，呼吁该国与美国之间加强商业合作。

但从更广泛的意义上说，正在发生的事情无疑是两种截然不同的商业融资方式之间的对决。一方面是中国，因通过低成本贷款和债务减免等补贴被指责降低涂布纸制造商的资本成本。另一方面是私人资金机构，它们通过向投资者承诺在低回报的世界中获得高回报来筹集巨额资金池。

这些贸易制裁——商务部仍可能撤回——将保护私募股权拥有的纸厂免受中国廉价资本的影响，并帮助私人投资者实现他们想要的高回报。这场金融体系的斗争可能预示着下一波贸易争端的到来。

我们是如何陷入这种局面的？在过去的几年里，美国纸业巨头如梅德韦斯特沃公司（MWV）和国际纸业公司（IP）希望剥离一些表现不佳的部门。他们在私募股权公司中找到了愿意购买的买家，这些公司看到了一个好交易。

特别是在2005年初，梅德韦斯特沃将其涂布纸厂和其他资产以21亿美元的价格出售给NewPage。新成立的公司承担了约18亿美元的债务来融资这笔收购。根据提交给证券交易委员会的文件，一家由Cerberus拥有的附属公司投入了4.15亿美元的股本。（披露：同一文件列出了麦格劳-希尔公司，即商业周刊的母公司，作为NewPage的最大客户之一。）

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这次杠杆收购使NewPage背负了巨额债务和高达1.65亿美元的利息支付，约为其8800万美元资本支出的两倍。这么重的债务使得公司更难与中国以及大型欧洲纸张制造商竞争。NewPage在2006年10月对中国提起了投诉，这距离Cerberus接管大约18个月。这是自1991年以来，任何公司首次正式对非市场经济体提出这样的投诉。

现在，NewPage由一家私人投资公司拥有并不意味着贸易制裁是错误的。实际上，大型纸张制造商可能部分是因为看到了涌来的中国廉价涂布纸出口而出售了他们的业务，这一出口从2004年的2100万美元飙升至2006年的2.24亿美元。如果贸易制裁得以实施，可能有助于保护NewPage的4000多个工作岗位，其中许多位于美国经济萧条地区。

可以说，中国正处于一个这样的补贴是不可接受的阶段，就像对空客和波音公司的资本补贴对欧洲和美国是不可接受的一样。“我们的观点非常简单，”NewPage首席执行官Mark A. Suwyn说。“如果公平，我们将与世界上任何人竞争。中国不能加入世贸组织，然后选择把我的国家当作倾销场。这是非法的。”

许多担心中国进口潮上升的人同意Suwyn的看法。但他们是否愿意为了保护私人股本投资者而与中国展开贸易战呢？

由彼得·科伊和迈克尔·曼德尔