秃鹫来救援 - 彭博社

两年前，位于康涅狄格州斯坦福的对冲基金Bayou Group因创始人塞缪尔·以色列三世的虚假账目指控而崩溃。从那时起，这个曾经价值3亿美元的基金的投资者一直在耐心等待破产法庭分配剩余资产，可能约为1亿美元。但他们并不能保证能拿回任何钱。因此，在三月中旬，专门收购困境资产的纽约公司Argo Partners提出以每美元10美分的价格收购他们的股份——为Bayou投资者提供了一个轻松逃离诉讼僵局的机会。

Argo并不是唯一在对冲基金残骸中寻找机会的公司。位于新泽西州哈肯萨克的Liquidity Solutions Inc.去年夏天也向Bayou投资者提出了类似的报价，但遭到了拒绝。德意志银行（DB）的困境债务交易员已联系了现在已关闭的基金的有限合伙人，如Bayou、Wood River Capital Management、Lancer Management Group和Beacon Hill Asset Management。

到目前为止，Bayou投资者并没有出售股份，称Argo的初始报价“太便宜”。但这样的崩溃事件对秃鹫来说确实是诱人的机会。Hedgebay Trading Corp.是一个在线交易所，匹配对冲基金的买家和卖家，估计困境股份现在占其业务的25%，而四年前仅占8%。Restricted Stock Partners的首席执行官巴里·E·西尔伯特表示：“最近我们收到了很多来自困境投资的买家和卖家的电话。”

像Bayou一样，许多受到丑闻困扰的基金都卷入了与投资者的破产诉讼中，投资者试图从 allegedly 欺诈他们的管理者那里追回他们能收回的资金。掠夺者们押注于一旦法院发表意见，他们将能够收回一笔可观的金额。考虑一下Beacon Hill，这是一只主要购买抵押贷款支持证券的对冲基金。位于新泽西州Summit的基金的前管理者支付了440万美元的罚款，以解决他们操纵债券基金回报的指控，而法院指定的接管人现在正在分配Beacon的资产。一只投资于对冲基金的摩根士丹利（MS）基金估计其最初的1870万美元投资在诉讼结束后将价值880万美元。确实，这对摩根士丹利来说是53%的损失。但对于像Argo这样的掠夺者来说，他们在基金破产后跳入并以低价购买，这样的举动可以获得相当可观的收益。

从地下崛起

以前，受损基金的投资者几乎没有选择，只能坚持等待破产程序的结束。现在，来自纽约Friedman Kaplan Seiler & Adelman的律师Scott Berman表示，这种情况正在改变。掠夺者们正在为那些希望尽早兑现损失而不是期待未来恢复的投资者创造一个必要的二级市场。这个新兴市场六年前开始，作为养老金、华尔街银行、基金中的基金和其他大型机构投资者购买停止接受新资金的热门基金股份的一种方式。还有一个类似的地下交易所，用于交换私募股权基金的股份，这在很大程度上是因为这些收购公司维持着长达两年的锁定期，阻止投资者提取他们的资金。

今天，困扰的股份，无论是在表现不佳的基金中还是那些因丑闻而崩溃的基金中，都是对冲基金交易中增长最快的部分。当阿马兰特顾问公司在九月份因天然气押注损失60亿美元而倒闭时，一些投资者将他们的合伙权益以每美元35美分的价格在Hedgebay上出售。NYPPEX的首席执行官劳伦斯·艾伦对对冲基金中的机会持乐观态度，尤其是当基金采用更长的锁定期时。但他警告投资者不要急于接受第一笔交易。“不要接受这些每美元几分钱的出价，”艾伦说。“有时候，资产并不像它们看起来那么糟糕。”

作者：马修·戈德斯坦