评论：这是一次修正，而不是崩溃 - 彭博社

“崩溃”是一个生动的词，不是吗？一定是这样，否则市场专家和财经作家不会如此频繁地使用它。崩溃让人联想到三里岛或切尔诺贝利，后果中只剩下一个无用的放射性废墟。但是，像当前次贷危机这样的金融崩溃，结果证明远比核崩溃持续的时间要短。这意味着，对于拥有广泛投资组合的聪明股市投资者来说，正确的举动可能是最简单的：保持现状。

是的，道琼斯工业平均指数在过去三周内下跌了5%。但是，投资者在过去20年中经历了大约10次真实或威胁的“崩溃”，从1987年10月的市场崩溃开始，一直到互联网泡沫破裂。谁能忘记1994-95年的墨西哥比索危机、1997年的亚洲金融危机，或1998年的俄罗斯卢布危机，这些事件帮助道琼斯在不到一个月的时间里暴跌超过13%？

最终，除了科技泡沫之外，所有的崩溃都被股市的上升趋势所弥补。1987年的股市崩溃，在当时看起来是如此可怕，回过头来看却像是一个微不足道的波动。即使考虑到2000年后的长期熊市，标准普尔500指数的20年平均回报率（包括投资的股息）为每年10.6%。如果你在1996年12月艾伦·格林斯潘发表“非理性繁荣”演讲后立即投资股市，并一直持有到现在，你将享受到每年8%的平均年回报。

过去二十年投资者的长期收益来自两个因素：强劲的生产力增长推动了利润；以及没有发生足够大的金融灾难来对市场造成切尔诺贝利式的灾难。值得注意的是，唯一一个股市停滞的时期，即1972年至1982年的十年，恰好是自第二次世界大战以来生产力增长最弱的十年。

所以真正需要问的问题是：次贷市场的危机与之前的崩溃相比如何？这会是大崩溃吗？

简短的回答是，不太可能。在2月20日的演讲中，联邦储备委员会委员苏珊·施密特·比斯估计，次贷可调利率抵押贷款，即问题的核心，仅占总住房抵押贷款市场的7%到8%。尽管如此，从绝对值来看，违约的规模可能是巨大的。一些估计表明，银行和其他贷款机构可能会遭受3000亿美元或更多的损失。

但请记住，科技泡沫吞噬了大约9万亿美元的企业股权；与此相比，次贷问题看起来就像是一处虫咬——除非它蔓延到其他抵押贷款市场。但至少到目前为止，这似乎没有发生：对于良好借款人，抵押贷款利率实际上在下降。例如，根据房利美的数据，2月初15年期固定利率抵押贷款的平均利率为6.06%。截至3月8日，这一数字降至5.86%。如果低利率持续，实际上应该会支撑大部分住房市场（见BusinessWeek.com，2007年2月19日，“住房市场走出低谷”）。

我不想对股市或经济过于乐观。存在许多危险，其中最大的危险是美国生产力增长在最近几个月的放缓。如果生产力增长进一步下滑，可能会削弱企业利润、经济和股市。但至少目前，次贷危机似乎并不是投资者急于寻找避难所的理由。

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作者：迈克尔·曼德尔