美国：消费者受伤但不屈服 - 彭博社

在过去的几年里，消费者面临了一次又一次的考验，从飙升的油价到低迷的房地产市场。现在又出现了对次级抵押贷款的新担忧，股市的不安，以及对整体经济可能面临风险的日益恐惧。2007年会是消费者最终停止消费的一年吗？

别指望如此。在所有的困难中，强劲的劳动市场总是及时救援，而今年也不太可能有所不同。

最近几个季度经济的放缓几乎完全局限于住房和制造业。在关于住房衰退和低迷工厂数据的显眼头条新闻中，广泛服务行业的持续强劲表现大多未被注意到。这是经济中创造大量就业和收入的领域。

服务生产行业占美国所有最终商品和服务价值的58%，并占所有私营部门工资的81%。该行业的经济增长，以其在实际国内生产总值中的份额来衡量，实际上在去年加速增长，第一季度增长2.4%，第三季度增长2.8%，第四季度增长3.8%，是近三年来最快的季度增速。

显然，前景中存在新的风险：市场的不安使企业变得更加谨慎，而次级抵押贷款危机对信贷市场的影响程度仍然未知。一些房主在信贷收紧时会受到影响，但就业和收入的稳定增长将有助于减轻对整体消费者购买的更广泛影响。只要劳动市场强劲，紧缩的信贷通常不会对家庭部门造成问题。

截至目前，服务行业公司在增加新员工方面表现出很少的犹豫。最近的工资单增长表明，大多数企业仍然致力于扩大其运营，这为家庭支出提供了关键支持。而关于家庭净资产的新数据表明，消费者仍然有稳定的财富增长流入，支持他们的财务状况。

**截至二月，**就业市场几乎没有显示出广泛压力的迹象。工厂疲软部分与住房低迷有关，因为商业库存的积累速度超过了预期，迫使订单和生产减少。与前几个月一样，建筑和制造业的失业使上个月工资单的整体增长受到抑制。劳动部调查周期间的恶劣天气，通常是包含本月12日的那一周，也起到了抑制作用。

二月份工资单增加了97,000名工人，但这反映了服务行业工资单增加了168,000，而建筑业减少了62,000，制造业减少了14,000。医疗保健、专业和技术服务、娱乐和食品服务是主要的增长领域。此外，劳动部继续其长期以来的模式，上调过去几个月的增长数据。这一次，它在12月和1月的工资单中增加了净55,000个工作岗位，其中大部分是在服务类别中。考虑到最近的趋势，二月份的增长也可能被上调。

二月份制造商甚至传来了好消息。尽管工厂工作岗位减少，但工作小时的模式，包括加班的增加，表明制造业生产上个月反弹。这一反弹，可能会通过即将发布的工业生产数据得到确认，与其他最近的工业活动调查结果一致。企业似乎在使其库存与需求更好地对齐方面取得了进展。商业库存在一月份仅增长了0.2%，继续了去年快速月度增长的放缓。

天气是一个重要因素，在上个月的招聘和消费者购买中都起到了作用。二月份的零售销售与一月份几乎持平，但许多商店注意到严酷的冬季天气限制了购买。消费者在自己家中避寒时进行了大量购物。非商店销售，包括目录和互联网购买，在二月份跃升了2.8%，而去年平均每月仅增长0.5%。总体而言，二月份的销售仍然处于足够高的水平，表明第一季度的实际消费者支出将增长约3%，这个速度在任何标准下都是健康的。

劳动部统计的因恶劣天气而表示上个月未上班的人数激增至自1996年一月暴风雪以来的最高水平，且这一数字是2005年二月份记录的数字的两倍多。建筑工作岗位的减少部分反映了真正的住房疲软，但在商业建筑和重型工程项目等增长强劲的领域，工资单也大幅下降。

即使制造业和建筑业有两个重大拖累，整体工资单在过去六个月中仍然平均每月增加162,000个，略低于前六个月的171,000个。但看看服务行业的工作。在同两个时期内，服务行业的增长加速，每月总计188,000个，较157,000个有所上升。

服务行业的强劲是失业率持续下降的原因。二月份失业率降至4.5%，如果近期的就业增长速度持续下去，足以使失业率继续下降。此外，考虑到建筑业的失业率在过去一年中上升了近两个百分点，二月份达到了10.5%。除了建筑业外，劳动市场的紧张程度甚至超过了整体4.5%的失业率所暗示的水平。

大多数行业的就业市场持续紧缩，正在加大工资增长的上行压力，并帮助产生超过通货膨胀率两倍的工人收入稳健增长。2月份生产工人的整体时薪较去年上涨了4.1%，高于2005年的3.1%和2004年的2.6%，而服务行业的工资增长速度领先。此外，政府表示，第四季度以奖金和股票期权形式累积的工资大幅增长将为第一季度的个人收入提供支持。

除了健康的收入增长外，整体家庭资产负债表也处于良好状态。家庭净资产——资产减去负债——在第四季度上升至创纪录的5560亿美元。作为税后收入的百分比，它达到了六年来的最高水平。

房主的净资产略有增加，但大部分增长反映了股市的收益。在第一季度，市场的抛售将限制该季度与股票相关的财富增长，但这并不足以造成显著的拖累。此外，财富增长往往会滞后于消费者支出，因此去年的大幅增长将继续推动今年的支出。

在整个商业周期中，消费者一次又一次地展现出惊人的韧性。然而，考虑到紧张的就业市场、稳健的收入增长和健康的资产负债表，2007年这种持续的韧性并不令人惊讶。

詹姆斯·C·库珀