生物技术意外的新伙伴 - 彭博社

在像能源巨头TXU Corp.（TXU）这样的450亿美元私募股权交易的时代，价值低于10亿美元的交易很少被提及。然而，2月22日，由纽约私募股权公司New Mountain Capital主导的一项6.7亿美元的交易，在资金匮乏的生物科技领域中标志着一个里程碑。这项交易将总部位于西雅图的Ikaria Inc.与德国林德集团的一个分拆公司合并，标志着私募股权在该行业的最大举措之一——并且预示着更多的交易可能正在酝酿中。

乍一看，私募股权和生物科技似乎是一个奇怪的结合。生物科技行业以不稳定的现金流和巨额的研发预算而闻名，这些预算产生的失败案例远多于成功的明星产品。私募股权投资者也不以耐心著称，而成功的药物往往需要数十年才能上市。再多的金融工程也无法加速科学的发展。尽管如此，一些私募股权投资者认为，他们可以在这个行业获得丰厚的回报，即使这意味着要投资于研发。参与Ikaria交易的Menlo Park（加利福尼亚州）风险投资公司Venrock Associates的管理合伙人Bryan Roberts表示：“[私募股权是]在投资生物科技的愿景。”

这一愿景的一部分可能是认识到潜在的退出策略：大型制药公司收购他们的生物科技资产。大型制药公司正面临危机，因为在未来几年内，超过70种主要药物将失去专利保护，包括辉瑞的（PFE）降胆固醇药物立普妥和百时美施贵宝的抗凝血药物普拉格雷。这可能在2011年前造成高达1000亿美元的销售损失。因此，一些老牌公司正在对小型生物科技公司进行巨额押注。去年十月，默克公司（MRK）以11亿美元（比市场价值高出100%）收购了Sirna Therapeutics Inc.（MRK），这是一家年销售额仅为500万美元的上市公司。其最先进的项目仍处于早期测试阶段。

到目前为止，私募股权正在追求那些拥有稳定现金流的企业，或者寻找创造新现金流的方法。这就是为什么新山公司将Ikaria（一个专注于使用氮氧化物等气体进行治疗的纯研究机构）与一个名为INO Therapeutics的林德单位合并的原因。INO的销售额为1.6亿美元，来自一种帮助重症新生儿呼吸的产品——这笔资金将帮助新合并的公司抵消开发其他治疗气体的成本。

另一个策略：寻找为生物科技科学家提供服务的公司，因此没有巨额的研究费用。2月13日，总部位于纽约的Avista Capital Partners以2.1亿美元收购了BioReliance Corp.，这是加利福尼亚州卡尔斯巴德的Invitrogen Corp.（IVGN）的一个单位，为600家生物科技和制药公司提供安全测试和其他服务。“他们为其他公司执行关键功能，但不承担产品风险，”Avista的管理合伙人汤普森·迪恩说。

这样的生物科技宝藏对于私募股权来说可能是丰富的。专注于该领域的私募股权公司Celtic Pharmaceutical Management的管理总合伙人斯蒂芬·埃文斯-弗雷克估计，生物科技的300多家上市公司中有一半的市场价值低于2.5亿美元——这样的规模使得筹集额外资金变得棘手。此外，还有大约1000家私营生物科技企业，其中许多自2001年市场崩盘以来一直在努力进行公开募股。“许多公司都为IPO派对打扮得漂漂亮亮，”埃文斯-弗雷克说。“然而，没有派对可去。”

由于目前公众市场的关注度不高，一些生物技术公司开始欢迎私募股权。澳大利亚的Peptech有限公司在2006年的销售额达到了1700万美元，并预计其技术带来的专利收入将在未来几年内再增加1亿美元的收入。但尽管其股票在悉尼交易所表现不佳，Peptech却引起了一些美国私募股权公司的兴趣。其首席执行官约翰·C·奇普林博士表示：“如果公众市场无法公正地评估Peptech，也许私募市场会。”

作者：阿琳·温特劳布