黑石集团印钞 - 嗯，当然 - 彭博社

所以这个令人惊叹、震撼、令人震惊的日子终于到来了。私募股权先锋黑石集团提交了一份 注册声明 以公开上市并筹集40亿美元。我们从这份221页（加附录）的内部窥视中学到了什么？没什么。真的没什么。

黑石报告称，目前管理的资产接近800亿美元。该公司报告称，其有限合伙人，包括养老金基金、捐赠基金和其他投资于其私募股权基金的机构，自1987年以来每年获得23%的收益，扣除费用后。房地产基金的有限合伙人表现更好，自1991年以来每年获得29%的收益。

我们还了解到，尽管该公司的费用很高，但仍有一些对投资者有利的条款。该公司在投资期间从每个基金的资产中收取1%到2%的管理费。但在此期间之后，费用降至0.75%。该公司获得其基金收益的20%，但仅在每个基金的有限合伙人获得最低7%到9%的回报的情况下。换句话说，如果一个基金出现问题，黑石的20%收益在其有限合伙人遭受任何损失之前就会消失。基金还设有追索条款，要求黑石在未来的损失超过最低回报率时偿还之前收取的费用。

虽然黑石还从其基金购买的公司获得臭名昭著的并购咨询和监控费用，但该公司必须将其直接从基金中收取的管理费用减少50%到100%以抵消从投资组合公司获得的这些费用。尽管如此，去年黑石在管理和咨询费用中赚取了11亿美元，扣除有限合伙人收益后还获得了约20亿美元的投资收益。关于有多少资金部分或全部流向黑石高管的具体信息并未披露。高管薪酬部分是空白，等待S-1文件的进一步修订。

在所有的炒作中，记住交易的本质也是很重要的。正如我在二月份解释的，当黑石集团的竞争对手堡垒投资集团（代码：FIG）上市时，购买黑石的股票并不等同于投资于私募股权基金或对冲基金。黑石是一家资产管理公司，就像许多已经上市的资产管理公司，包括贝莱德（BLK），贝莱德最初是黑石的一部分，现在是一家市值达1.1万亿美元、在股市上价值180亿美元的巨头。黑石的市值可能至少是这个数字的两倍。贝莱德主要提供不那么令人兴奋的债券和股票基金，去年赚取了3.23亿美元，而黑石则赚取了23亿美元。

对于那些在家里打分的人来说，一个有趣的旁注是——堡垒似乎在私募股权游戏中表现得比黑石更好。自1999年以来，它报告的基金在扣除费用后的平均年回报率为40%，而黑石自1997年以来仅为21%。现在，披露的回报的投资周期并不完全匹配，但显然，威斯利·埃登的公司在这方面的 bragging rights 超过了施瓦茨曼大师。而且在一个类似莫比乌斯环的转折中，堡垒的几位主要负责人在90年代中期离开贝莱德，成立了他们现在的公司。真是个小世界，嗯？