中国的市场狂热 - 彭博社

这是一个寒冷的星期二早晨，中国的资本家们刚刚开始热身。位于北京东部的中信证券百家庄营业部挤满了100多名投资者，他们在没有暖气的房间里徘徊。他们一边品尝绿茶，一边浏览墙上贴着的《证券日报》页面，或者抬头看着头顶的行情屏幕。有些人在肮脏的PC终端上输入订单，而另一些人则坐在禁止吸烟的标志下，抽着香烟下棋。

这可不是查尔斯·施瓦布（SCHW ）。中国的大多数“交易大厅”更像是赌厅，而不是繁荣的证券公司。但它们在中国大陆对股票的热爱中处于中心位置。如今，中国大约有8100万个交易账户，六年前为6100万个。仅在一月份，就有341,000名投资者——退休人员、家庭主妇、政府官员、专业人士、学生——开设了新账户，而在2006年1月，仅增加了11,000个账户。尽管拥有股票的人口不到5%，而美国则超过50%，但交易大厅依然人满为患，在线聊天室和金融网站也热闹非凡，几乎每个你遇到的人都有一个热门消息。“很多老年女性都在参与市场，”百家庄的常客李女士说，她和许多其他交易者一样，拒绝透露全名。“她们应该小心，因为她们身体不强壮，市场的高风险可能会伤害到她们，”这位退休会计师建议。59岁的李女士显然觉得自己更坚韧：她已经将20%的储蓄投入了股票。

过去12个月，涌入股票市场的热潮让中国市场火热。上海A股指数（主要追踪限制中国投资者的股票）在过去12个月上涨了120%，即使在2月27日的暴跌中，该交易所单日损失近9%的1.1万亿美元市值。尽管上海交易所目前的交易价格约为明年预期收益的35倍（相比之下，标准普尔500指数为15倍），但中国投资者仍在蜂拥而入。根据一些估计，散户投资者占市场的三分之二。这部分是因为他们几乎没有其他选择：当地银行的存款利率约为2.5%，而许多城市的房价已经飙升到许多人无法承受的地步。这些新手投资者“是追逐趋势的投资者，当市场上涨时，他们往往会跟风”，摩根大通中国股票主席景宇丽（Jing Ulrich）说。（JPM）

快速买卖

对于中国新股东阶层中的许多人来说，选股更多的是艺术而非科学。例如，李先生无法抗拒便宜货：“我喜欢价格不超过8元人民币（1美元）的股票。”而且你可以忘记“买入并持有”的概念。“我通常会持有一只股票大约一个月”或者直到它的收益达到约10%，52岁的前百货商店职员王女士说。她的快速交易策略并没有给她带来好处：“我看到其他人在股市中赚了很多钱，但我从来没有赚到过，”她承认。

即使是那些曾经受过伤的人也在回归。翟毛辉在不是为中国国际航空公司驾驶飞往旧金山或洛杉矶的航班时，是百家庄的常客。作为一名投资者，他已经有十多年了，在2005年的市场崩盘中几乎损失了所有的钱。但他的运气有所改善，过去18个月他的股票价值翻了三倍。59岁的翟说：“我把所有能投入股市的钱都投入了。”他预计随着2008年北京奥运会的临近，价格将继续上涨。“现在在市场上投资对我来说没有风险。”

并不是所有中国投资者都如此乐观。许多人试图自我教育，仔细研究在如和讯网和中国股市等网站上免费提供的分析报告，并访问聊天室。不幸的是，网上的信息有时不过是谣言。去年十月，上海上市的赢森实业公司，一家盈利微薄的房地产开发商，因传言将从其母公司获得资产注入，在一周内上涨了30%，但在转让未能实现后又在一周后回落。事实上，有关北京考虑征收资本利得税以及其他措施以遏制过度投资者的传言，引发了2月27日的市场暴跌。

那些没有计算机技能的人依赖于报纸和杂志的商业版块以及像证券直播或诗意命名的天下财经这样的电视节目。尽管如此，许多初出茅庐的中国投资者会坦言他们还有很多需要学习。“我买卖得太快，我应该更有耐心，”63岁的上海退休工程师周先生说。“我是投机者，不是投资者。”

不仅仅是小型投资者相信股市是一张通往财富的单程票。过去12个月的高额回报吸引了许多中国公司也开始投资。“在一个几乎没有制衡的国家，认为现金充裕的企业会坐视市场不管是天真的，”管理着CLSA亚太市场中国投资组合的弗雷泽·霍威说。“他们在说：让我们也来掏空企业的储蓄罐，参与其中。”

首次公开募股的激增帮助保持了市场的高关注度。看看3月1日保险公司平安在交易首日股价上涨38%的情况。这是日间交易者梦寐以求的那种暴涨。只需问问28岁的标准 Chartered 银行上海分行投资经理鲍里斯·彭。他在过去一年中幸运地参与了两个首次公开募股，这些股票通常供不应求，股票分配是通过抽签进行的。彭通过在上海交易首日出售中国最大的保险公司中国人寿的股票翻倍了他的资金——这种做法在中国被称为炒股，大致翻译为“翻炒”股票。“选择一家进行首次公开募股的公司很简单，”投资市场约有14,000美元的冯说。“你不会亏损。”

变得更加清晰

尽管有着赌场般的氛围，股市兴趣激增的部分原因反映了零售投资者环境的稳步改善。自1991年上海和深圳交易所开业以来，透明度提高了，更好的公司开始上市，券商行业在北京的压力下也进行了整顿。如今，中国拥有一个蓬勃发展的共同基金行业，管理的资产约为1,100亿美元，相当于中国两大交易所1.4万亿美元总市值的约8%。 “上市公司对公司治理问题、透明度和创造股东价值更加认真，”管理着价值33亿美元共同基金的上海富通海通投资管理公司的首席执行官田仁灿说，过去一年中其客户数量翻了一番，达到了约600,000名。

然而，其他人强调中国的资本市场仍然任重道远。公司发布的财务数据质量欠佳，而政府的宏观经济统计数据常常令人怀疑。没有这些工具，即使是最复杂的投资者也很难做出正确的判断。北京大学金融学教授迈克尔·佩蒂斯说：“如果沃伦·巴菲特搬到中国，他也会成为一个投机者。”

作者：弗雷德里克·巴尔福和德克斯特·罗伯茨