艺术投资者 - 彭博社

约翰·莫里西以某些资金经理挖掘未发现股票的方式来寻找年轻艺术家。在晚上，这位来自佛罗里达州西棕榈滩的律师翻阅《艺术论坛》等杂志以及Artnet等网站。他在纽约和迈阿密的画廊巡回，和经销商以及有时是艺术家本人聊天。早期购买作品可以带来惊人的回报。1998年，他在纽约的Deitch Projects画廊的第二场展览上以11,000美元购买了抽象画家塞西莉·布朗的一件作品。他说，去年同样大小的作品在拍卖会上以968,000美元售出。“我的艺术家们的表现超过了我所做的任何其他投资，”他说。

艺术正处于热潮中。去年，单幅画作的最高价格被打破了三次。拍卖行佳士得、苏富比（BID）和菲利普斯·德·普里去年秋季共售出价值10亿美元的当代艺术。参加艺术博览会的人数持续激增，例如12月的迈阿密海滩艺术博览会和2月的纽约军械库展。普遍的解释是，一种新型收藏家——那些滚滚而来的对冲基金经理，渴望展示新获得的财富和品位——已经进入了这个领域。然而，还有另一个因素在起作用：人们相信艺术是一种资产类别，应该与股票、债券和房地产一起纳入投资组合。

这个新兴的艺术作为资产学派的领导者是梅建平和迈克尔·摩西，他们是纽约大学斯特恩商学院的两位长期教授。2002年，他们发布了一项研究，发现艺术的表现远远超过债券和国库券，追溯到1876年。根据他们截至去年6月的最新结果，梅和摩西得出结论，艺术在过去10年中略微超过了股票，年回报率为8.5%。他们定义的当代艺术——即自1950年以来的任何艺术作品——表现更佳，过去10年的回报率为12.7%，比股票高出三个百分点。

这对夫妇创办了一家咨询公司，美丽资产顾问，向投资者出售他们的研究。摩西表示，由于他们的研究显示艺术与其他资产的表现之间的相关性较低，艺术可以用于多样化投资组合。他建议，对于至少拥有50万美元金融资产（扣除债务）的投资者，分配大约10%的资金。“我们努力做到量化，”他说，“并将战争故事和民间传说剔除。”

梅和摩西并不是第一批研究艺术作为投资的学者。多年来，数十位学者对此进行了研究，他们的结果差异很大。大多数人得出的结论是艺术表现不佳。在一项被广泛引用的研究中，当时的普林斯顿大学经济学家威廉·鲍莫尔在1986年报告称，艺术在1652年至1961年间的年回报率仅为0.55%。

摩西认为他的研究比以往的尝试更全面。鲍莫尔只研究了300年期间的640笔销售。梅和摩西在一个数据库中跟踪的销售额现在接近10,000笔交易。这两位教授只计算在主要拍卖行至少售出过两次的作品。通过关注同一作品的重复销售，他们希望考虑到即使是同一艺术家的作品也并不完全相同的事实。

其他艺术数据的编译者使用不同的方法。位于伦敦的艺术市场研究公司也使用大型拍卖行的结果。该公司根据理论削减价格的上下10%，认为异常值会不当地影响平均值。其当代艺术指数显示，在截至2005年的25年中，该类别的回报率为8.7%，这大约比梅和摩西的当代艺术回报率低四个百分点。无论使用哪种方法计算回报，投资者依赖类似的回报都是危险的，尤其是当他们购买未知或新兴艺术家的作品时。

几乎所有关于艺术作为投资的研究都得出结论，艺术投资的风险高于股票。在去年发布的一项研究中，美林证券（MER）首席投资策略师理查德·伯恩斯坦发现，虽然投资者在股票、债券或房地产中亏损的概率随着持有时间的延长而急剧下降，但在艺术品中亏损的机会仍然很高。在五年的时间里，投资者看到艺术投资贬值的机会大约为1/6；而标准普尔500股票指数的机会为1/10。

还有其他缺点。获得与共同基金相同水平的艺术多样化要困难得多，共同基金可以包含数百只股票。通过拍卖或经销商购买或出售艺术品的佣金很容易超过10%，远高于你支付给股票经纪人的费用。流动性差。即使在热门市场，许多物品在拍卖中也未能售出。还有运输和保险费用。如果你幸运地获得长期资本收益，艺术品的税率为28%，而证券的税率为15%。股息？它们仅限于你欣赏作品时获得的乐趣。

多年来，一些企业家试图组建类似共同基金的资金池，以便让小投资者更容易投资艺术。许多公司因为无法从投资者那里筹集到足够的资金而悄然倒闭。摩西对此有解释。他说：“艺术的一大美妙之处在于收藏的乐趣。如果你把钱投入艺术，你就想享受追逐某样东西的乐趣。”

甚至摩西将当代艺术的当前上涨比作互联网泡沫。他指出，在1990年结束的类似艺术通货膨胀期后，当代艺术价格在接下来的五年中下降了50%。根据Artnet的数据，像基思·哈林和朱利安·施纳贝尔这样的画作恢复需要十年的时间。现在与他的艺术研究竞争对手梅和摩西在纽约大学同一栋大楼办公的鲍莫尔，仍然对艺术的长期投资潜力持怀疑态度。他说：“艺术有时会变得时尚并带来回报，但这并不是一种持续良好的投资。”

作者：克里斯托弗·帕尔梅里