进行上海舞步 - 彭博社

2月27日，上海的证券公司挤满了人，焦虑的小投资者们在紧张的沉默中聚集，观看他们的持股缩水。

但中国其他地方——那个制造衬衫、组装电子产品、生产汽车和锻造钢铁的中国——几乎没有注意到。中国的增长依然稳健，上海股市的下跌对其影响不大。

为什么呢？首先，中国的股东阶层虽然快速扩张，但相对较小，因此股票的崩盘不会影响消费支出和工厂投资等广泛趋势。大多数中国人的储蓄存放在银行存款中，而不是股票中：只有9%的家庭资产在股票中。因此，市场动荡对中国2.7万亿美元的经济影响不大。该国仍然有望在2007年实现9.1%的增长，并可能很快超越德国，成为世界第三大经济体。中国不会将世界经济拖下水，至少这次不会。标准 Chartered 银行高级经济学家斯蒂芬·格林在给客户的报告中写道，2月27日的暴跌对全球增长的影响“几乎为零”。

中国仍然有很多优势。工资的上涨预计将推动今年消费增长8%。然而，经济依然具有竞争力，劳动成本仍然是西方的一个小部分。北京正在蓬勃发展，首都为2008年夏季奥运会做好准备。中国企业的平均利润增长达到40%。一些行业正在获得一定的定价权：在1月底，宝山钢铁公司预测2007年钢铁生产将大幅增长，并在强劲需求下将价格提高了约5%。最后，政府正在支出以提高国内收入和生活水平。

股票波动，无论多么剧烈，对这些趋势影响不大。事实上，中国的股市直到去年表现惨淡——对国家的增长没有明显影响。2月27日在上海的损失与中国在2007年可能记录的2300亿美元贸易顺差相比微不足道。

对投资者来说，真正的危险不是股市崩盘，而是中国经济增长如此迅速，以至于政府不得不干预并踩刹车。这在1990年代发生过，当时朱镕基担任总理，他抑制了通货膨胀，但将国内生产总值的增长速度减缓到爬行。事实上，抛售的一个促成原因是中国人民银行通过要求银行将更多现金存放在中央银行来抽走经济中的流动性。货币当局对消费者贷款的快速扩张和其他过度行为感到担忧。

因此，中国人民银行可能很快会跟进加息。而政府可能会对房地产交易引入资本利得税，以抑制银行贷款。中国仍然面临许多风险。但不要指望真正的麻烦会在证券交易所爆发。

布赖恩·布雷默