ETF的麻烦 - 彭博社

又来了。华尔街将一种优秀的产品——交易所交易基金（ETF）——在追求利润的过程中创造了多种变体。现在几乎有450只ETF，其中75只是在今年推出的。在急于进入市场的过程中，提供商们正在创造有缺陷的基金。许多基金并没有模仿指数的表现，往往未能达到预期。

摩根士丹利（MS ）的新研究显示，这些基金中存在显著的“跟踪误差”。这就是ETF的回报与其应复制的指数之间的差异。其运作方式如下：道琼斯运输平均指数去年的总回报为9.81%，而跟踪该指数的ETF仅获得了8.92%的回报。在扣除费用后，跟踪误差为0.41个百分点。简而言之，投资者并没有获得他们所期望的全部回报。

海外问题

摩根士丹利表示，跟踪标准普尔500等大型指数的基金很少会偏离太远。这是因为它们持有易于交易的广泛持股。当ETF试图匹配更为冷门的指数时，例如高增长率股息成就者指数（DAH ），就会出现失误。这些小众指数可能在较少的股票中持有大额股份，或持有更难交易的小公司。“随着所有新颖和创新指数的出现，人们开始质疑这些东西是否能够被忠实复制，”晨星公司（MORN ）的高级分析师丹·卡洛顿（Dan Culloton）表示。

外国ETF也常常偏离轨道。iShares S&P拉丁美洲40指数基金（ILF）去年未能达到其基准，差距为1.23个百分点。这是因为该基金并不总能在墨西哥、巴西、阿根廷和智利购买到所需的所有本地上市股票。“根据特定市场，存在一个可接受的跟踪误差水平，”巴克莱全球投资的发言人克里斯汀·胡达科（BCS）说，该公司是最大的ETF提供商，管理着2700亿美元的128个投资组合。

有时，监管障碍会影响基金的表现。举个例子：iShares DJUS电信ETF在2006年未能与其基础指数匹配，差距近四个百分点，实属异常。问题在于，去年上涨53%的AT&T占该指数的46%，但仅占电信ETF的24%。(证券法规禁止基金将超过四分之一的资产投资于单一公司的股票。)

这些误差并不总是对投资者不利。在某些情况下，ETF的表现远超预期。PowerShares WilderHill清洁能源基金的表现比其基准高出近三个百分点。投资者可能会感到满意，但这并不是指数化。“ETF经理的工作是与指数进行管理，”摩根士丹利交易所交易基金研究主管保罗·马齐利说。“唯一的误差来源应该是费用。”

避免错误基金的最佳方法是坚持选择那些费用低的大型普通产品。主要市场ETF，以及基于“风格”的ETF，如大盘成长股或小盘价值股，通常与其指数的差距在几百分之一个百分点之内。固定收益ETF也接近其目标，差距在0.08个百分点之内。指数化是一场寸土必争的游戏，而不是千里之行。虽然你永远无法实现完全复制，但ETF的目的就是尽可能接近靶心。

作者：劳伦·杨