准备好回到地球 - 彭博社

现在，凯雷集团已经退出国防行业，其他投资者可能想问问自己为什么。这个收购巨头在1998年至2003年间曾是五角大楼15大国防承包商之一，2004年出售了其最后一项主要资产——联合防务工业公司。到2005年，凯雷甚至未能进入前100名，目前在该行业的资产仅占1%。战略与国际研究中心的行业专家皮埃尔·赵说：“国防投资中最聪明的人都退出了。‘他们看到了什么，而其他人却没有看到？’

自2001年美国军队入侵阿富汗以来，国防公司一直在蓬勃发展。最大的几家公司的股票——波音（BA）、洛克希德·马丁（LMT）、通用动力（GD）和诺斯罗普·格鲁曼（NOC）——在此期间至少翻了一番。跟踪该行业大型和中型公司的铲子国防指数上涨了150%，而标准普尔500股票指数仅上涨了40%。

但由于大多数公司的交易价格接近其峰值，战争股票的价格相当高。在最近的91点，波音公司也因其商业飞机部门的强劲销售而受益，当前的市盈率为42倍，而标准普尔500的平均市盈率为21倍。这个行业通常比指数便宜，但目前的市盈率高达26倍。即使是通用动力，作为相对便宜的选择，其市盈率为19倍，也高于其五年平均的15.5倍。普天寿证券集团（PRU）分析师拜伦·卡兰表示：“这不可持续。‘买入太晚，但卖出又太早。’

虽然诺斯罗普·格鲁曼、通用动力和洛克希德·马丁拒绝对其股票发表评论，但波音公司集成防御系统的首席执行官吉姆·阿尔博（Jim Albaugh）似乎对最近的上涨毫不在意。“你将在未来几年看到一些相当强劲的[国防]支出，”阿尔博预测。

至少目前，他是对的：国防支出正在增加。2月5日，白宫要求国会拨款4810亿美元用于国防部的常规运营——这比之前增加了11%——此外还有2350亿美元用于继续在伊拉克和阿富汗的战争。军方领导人已经在更换受损设备，并补充日益减少的弹药和武器库存，这将帮助像装甲控股公司（AH）这样的公司，作为子弹和防弹衣的关键供应商。

五角大楼还计划进行一些大额采购。空军刚刚请求46亿美元购买20架由洛克希德·马丁、波音和联合技术公司（UTX）制造的F-22猛禽战斗机。海军陆战队向通用动力和力量保护公司（FRPT）下了初步订单，订购125辆库格轻型装甲车，这些装甲车可以保护部队免受简易爆炸装置的攻击，这也是伊拉克战争中导致死亡和受伤的首要原因。目前，该合同的费用仅为6700万美元，但如果海军陆战队从他们那里订购所有4100辆车辆，可能对通用动力和力量保护公司价值超过20亿美元。“有一个迫切的需求，一个满足该需求的产品，以及近期盈利新销售的可能性，”Cowen & Co.的资深航空航天和国防分析师蔡·冯·鲁莫尔（Cai von Rumohr）说。

然而，这些好消息中的大部分已经反映在国防股票的价格中，因为投资者在公司收益受益之前就已经抬高了股价。对于这个周期性行业来说，更令人担忧的是，假设伊朗和北朝鲜的安全形势没有加剧，国防支出可能接近峰值。历史上，国防预算在重大冲突后通常会大幅下降。根据国会预算办公室的数据，冷战结束后，五角大楼将主要武器的采购减少了约71%，从1980年代中期的约580亿美元降至1994年的169亿美元——这一动态迫使1990年代行业进行整合。

再加上对伊拉克战争支持的下降、美国面临的长期预算挑战，以及民主党国会要求削减开支，国防部在不久的将来可能会进入节约开支的状态。“如果我们在伊拉克的存在减弱，国防支出下降就存在一定风险，”摩根大通证券的航空航天和国防分析师约瑟夫·纳多尔说（JPM）。 “整体而言，这个行业可能会变得脆弱。”

作者：道恩·科佩基和斯坦利·霍尔姆斯