克莱斯勒面临十字路口 - 彭博社

十年来，克莱斯勒（DCX）第二次进入拍卖市场。更令人惊讶的是，尽管在戴姆勒-奔驰的所有权下经历了九年的困境，克莱斯勒仍然有一系列潜在买家前来考察。对该公司或其部分业务感兴趣的各方包括通用汽车公司（GM）到私募股权集团和亚洲汽车制造商。

五年前，克莱斯勒出售的一个可能结果是极不可能的。当时，通用汽车在美国汽车市场占据舒适的28%的份额，而克莱斯勒占13%，因此合并将受到华盛顿的更严格审查。然而，今天，通用汽车即将失去其全球汽车销售领先地位给丰田（TM），而克莱斯勒和福特（F）正在为生存而战，因此任何事情似乎都有可能。

在戴姆勒克莱斯勒位于斯图加特的庞大总部，如何推进的决定将高层管理人员和董事会成员分成了对立阵营：一方支持迅速出售克莱斯勒集团，而另一方则主张首先完成明年的重组工作，以提高售价。延迟可能会在扣除220亿美元的医疗负债后，降低戴姆勒卸售克莱斯勒的最终成本。但现在出售派似乎占据了上风。“戴姆勒在今年秋季之前出售克莱斯勒的机会，可能是100%”，一位要求匿名的戴姆勒克莱斯勒高管表示。

以下是买家的最可能情景，以及我们对每种情景发生的几率的估计：

通用汽车

将一家挣扎的汽车制造商与另一家正在努力缩减规模的汽车制造商结合在一起似乎是个疯狂的主意。但这个情景有一个很大的优势——这将是戴姆勒克莱斯勒摆脱克莱斯勒的最快方式。如果他决定推动交易，通用汽车董事长兼首席执行官G. Richard Wagoner Jr.将赌注押在以微不足道的价格增加克莱斯勒620亿美元的年收入，或者大部分收入，同时削减大量的结构成本。通用汽车设想通过合并公司每年在全球销售接近1160万辆汽车，但员工人数较少，包括工程师、会计师、公共关系人员、律师等。通用汽车的会计师和战略家估计，通过合并公司，他们每年可以节省数十亿美元。

通用汽车需要美国汽车工人联合会的合作，不仅仅是在降低医疗保健成本方面。交易可能需要失去1万到1.5万名合并后的12.5万名生产工人，因此通用汽车需要安排某种形式的买断，密歇根州安阿伯的汽车研究中心首席经济学家Sean P. McAlinden表示。UAW必须考虑到克莱斯勒的工作岗位无论如何都会消失，而工人在通用汽车下将获得最佳的安全保障。

即使所有的机会都对通用汽车有利，这也将是一场混乱的斗争。简单来说，收购克莱斯勒将加重通用汽车现有的许多问题。通用汽车将把克莱斯勒的产品线缩减为一个零售渠道，专注于最佳车型：道奇公羊皮卡和充电器轿车；吉普牧马人、大切诺基、自由人和爱国者；克莱斯勒300和小型面包车。即便如此，通用汽车仍将面临在美国支持11个品牌的繁重任务，包括市场营销和战略。

丰田汽车公司相比之下有三个。高盛（GS）分析师罗伯特·巴里表示：“收购克莱斯勒将增加通用汽车已经臃肿的品牌组合，并可能使其当前的重组和全球平台工作变得复杂，给其带来更多的退休负债，并在经销商网络中造成挑战。”

出售给通用汽车可能也是戴姆勒克莱斯勒董事长迪特尔·泽茨的最昂贵的方案。了解通用汽车立场的高管表示，通用汽车几乎想以零成本收购克莱斯勒。仅仅将克莱斯勒缩小规模就可能花费80亿美元。而根据美国银行证券（BAC）分析师罗恩·塔德罗斯的说法，该公司本身的价值可能只有50亿美元。

私募股权

几乎每个主要的收购公司，包括黑石集团和克莱顿·杜比尔·瑞斯（去年从福特汽车手中收购了赫兹），都在关注克莱斯勒的账本，来自一家定期与汽车公司合作的领先投资银行家的消息称。自2005年以来，德国的私募股权投资者一直在热议竞标母公司戴姆勒克莱斯勒的机会。吸引力在哪里？投资者认为他们可以拆分公司，并从梅赛德斯的豪华车和商用车部门中解锁巨额收益。分析师当时估计，戴姆勒的部分在DCX股票交易约40时被低估了多达400亿美元。

自那时以来，股价已上涨至每股75，但掠夺者仍然认为DCX被低估。“你抛弃克莱斯勒，剥离卡车业务，然后免费获得梅赛德斯，”一位知情的德国高管说。私营银行Sal. Oppenheim的分析师迈克尔·拉布将DCX的拆分价值定为每股98。当然，如果通用汽车退出谈判，DCX的股价可能会暴跌，这将使交易对私募股权更具吸引力。

私募股权公司认为，仅克莱斯勒就有可观的拆分价值。吉普品牌及其工厂可能带来50亿到70亿美元的收益。克莱斯勒的至少几个工厂将引起现代汽车、中国汽车制造商、雷诺-日产、印度塔塔汽车以及可能的大众汽车的兴趣。戴姆勒克莱斯勒金融服务几乎被遗忘的资产，去年赚取了约20亿美元。变数是什么？私人买家必须与UAW工人进行买断谈判，并弄清楚谁来支付。

亚洲和欧洲汽车公司

雷诺-日产首席财务官蒂埃里·穆隆盖特已告诉机构投资者，该公司不会寻求收购克莱斯勒或达成联盟。但这并不意味着这家法日合资汽车制造商不会关注与私募股权公司相同的个别资产，一位高层日产高管表示。

尽管吉普受到行业整体SUV销售下滑的影响，但它仍然是一个强大且具有全球吸引力的标志性品牌，尤其是在南美、中东和中国等地区。“在这些市场，吉普就像一个奢侈品牌，意味着‘我已经成功了’，”Edmunds.com Inc.的行业分析执行董事杰西·托普拉克说。

尽管如此，亚洲公司似乎购买整个克莱斯勒的可能性不大。一位戴姆勒高管和一位与该公司关系密切的银行家证实，尽管韩国汽车制造商官方否认，现代汽车仍然准备审查克莱斯勒的账目。现代渴望在2010年前将北美销量翻倍，达到100万辆。但一些观察人士认为，现代常常专制的自上而下的管理风格与独立意识强的克莱斯勒管理层之间存在文化冲突。“从纸面上看，这似乎有些道理，但这种交易并不是在纸面上执行的。最终还是要靠人来推动它们的成功，”密歇根大学商学院教授杰拉尔德·C·迈耶斯说。

中国汽车制造商能否收购克莱斯勒？这将使中国的扩张计划提前整整十年。到目前为止，中国人不得不忍受有限的合资协议，比如克莱斯勒与奇瑞刚刚签署的协议，以在全球范围内为克莱斯勒生产小型汽车。但中国公司可能仍然没有足够的财务或政治智慧来达成如此巨大的美国交易。

作者：大卫·基利和大卫·韦尔奇，法兰克福的盖尔·埃德蒙森